随着秋粮的集中上市和前期节假日效应的减退，小麦需求空间受到很大程度的挤压。预计在无新的利好消息支撑的情况下，强麦价格难以走强，后市或将保持弱势振荡格局。

下游需求平稳 采购趋缓

秋季天气逐渐转凉，面粉逐渐进入销售旺季，价格也随之节节攀升，目前已由10月底的2725元/吨涨至2746元/吨，但涨幅明显放缓。而小麦现货稳中有涨，河南二级普麦进厂价2360元/吨。制粉企业的加工利润由前期的130元/吨降到40元/吨左右。前期，为应对双节期间面粉急剧放大的需求，制粉企业在节前普遍加大了小麦采购力度，目前仍保有较为充足的库存，加之加工利润并不理想，其采购意愿并不积极。

玉米大量集中上市，近期价格一直弱势运行，和小麦的价差也迅速逆转，使小麦饲料替代的成本优势完全丧失，饲料企业小麦采购积极性大幅降低。今年小麦收购量较往年明显提高，除今年启动托市收购的因素外，饲料企业大量收购也是今年小麦收购量较多的一个主要原因。饲料企业小麦收购市场的淡出在很大程度上削弱了小麦价格上涨的动能。

供给充足 拍卖成交率保持高位

小麦竞价销售细则修改后，用粮企业的单次及一个月累计购买量放宽。受此因素及小麦拍卖底价上提预期等因素影响，拍卖成交率持续走高。11月7日，在安徽和河南粮食批发市场及其联网试场举行的小麦竞价销售交易会上，小麦拍卖成交率创一年半以来新高，达23.04%。相较于当前市场小麦，拍卖小麦更具有价格优势。我们预计，2012年新产小麦投放前拍卖小麦成交率依然会保持高位，这会分流相当一部分现货小麦需求量。并且，细则修改后，拍卖量由每周的300万吨增加至400万吨。在拍卖小麦投放充足、成交率保持高位的情况下，小麦价格难以摆脱低位振荡的格局。

另外，据WIND资讯统计显示，目前强麦仓单近54万吨，远远高于往年同季节仓单数量，巨大的仓单供给压力也是近期强麦不强的一个重要原因。

进口量激增 压制国内优麦价格

国际上，俄罗斯、阿根廷、澳大利亚等小麦主产国陆续遭遇灾害性天气，预计小麦减产幅度较大，国际粮价蠢蠢欲动，但俄罗斯明确不会实施谷物出口禁令在很大程度上缓和了市场的担忧。虽然国际麦价较往年有走高的趋势，但价格较国内优麦仍具有一定的竞争力。今年以来，中国小麦进口量激增，1—9月中国进口小麦总计321.47万吨，绝对量不高但同比却增加了233%之多。进口优质小麦的增加分流了国内部分市场需求，同时也限制了国产优质小麦价格的上涨空间。

据农业部农情调度显示，截至11月6日，已播冬小麦90.1％，进度同比快0.5个百分点，主产省河北、山东、河南播种结束。今年冬小麦播期集中，适播面积大，播种期气象条件有利，播种质量较高，出苗、长势总体较好，为明年小麦丰收打下了良好的基础。目前已进入冬小麦的天气炒作期，在现货市场下游需求平稳、市场供给充足的情况下，天气变化或成为后期主导小麦期价的主要因素，投资者应密切关注冬小麦主产区天气的变化，以便抓住投资机会。