近期，豆粕重新回归整理行情。在当前基本面环境下，后期豆粕市场极有可能重新回归下跌走势，本轮熊市行情能够持续多久，应当如何选择交易合约，值得关注。

巴西大豆产量乐观，缓解市场供应结构

南美大豆迎来播种季，在未来三个月中，南美大豆的生长情况以及当地的天气情况将会成为市场关注的焦点。从当前来看，南美天气情况相对乐观，给后期豆类商品将会造成一定压力。

巴西大豆产量预期再创新高

截至11月5日，根据巴西当地分析机构预计，巴西大豆播种率达到37%%，而去年同期播种水平已经达到48%，远高于五年同期的30%。根据经验来看，去年过早播种是因为天气炎热，作物面临高温干旱天气的风险加大。而本年度南美大豆播种进度相对正常，今年巴西大豆种植环境远远好于去年同期以及今年年初的美国。

未来南美地区大豆面临的天气风险相对较小，上一年度巴西地区6650万吨的大豆产量水平，在本年度基本上将会被超越，美国农业部在11月9日预计本年度巴西大豆产量将会达到8100万吨，再创历史新高，未来市场中供应压力将会显现。

巴西大豆销售速度减慢

巴西农业分析机构Celeres表示，截至11月初，巴西新作大豆销售进度已经接近48%，远远高于去年同期的33%，市场销售速度非常快，国际买家在北美大豆减产、美豆价格大幅度上涨的情况下，尽早订购大量新作巴西大豆。

但是需要注意的是，进入10月中下旬以后，巴西大豆销售进度每周只是以1%左右的速度增加。大量的大豆订单，使得农户的惜售情绪增加，毕竟在大豆不愁卖的情况下，农户希望等到大豆收获后卖到较好的价格，这种情况在短期内不会发生改变。另外，国际买家基本上已经将北美大豆大幅度减产的消息消化完毕，恐慌性采购基本上结束。因此短期来看，南美大豆出口销售速度或将进一步维持低增长，给市场将会带来一定的压力。

大豆临储拍卖遇冷，需求企业生产减少

在11月8日的临储拍卖中，计划拍卖10年陈豆39.72万吨，实际成交仅6.54万吨，成交率为16.49%，成交均价为4506元/吨。

临储拍卖成交率的大幅回落，主要原因依旧是价格，前期成交率维持高位，尽管销售的是陈作大豆，存在一定的品质贴水，但是与现货价格相比有明显的优势，需求企业在临储拍卖市场中进行采购。比如，在9月13日的临储拍卖中，成交均价为历史最高的4552元/吨，成交率为100%，而当天的现货大豆价格在5084元/吨，但是在11月8日，拍卖成交均价为4506元/吨，当天中国现货市场中大豆价格指数仅有4562元/吨，在东北三省地区以及港口地区大豆价格甚至低于成交均价。

这种情况充分反应出当前豆类商品中上下游需求均相对有限，市场采购意愿比较清淡。

豆粕迎来消费淡季，走势偏空但存陷阱

在豆粕的下游市场中，根据生猪养殖业的季节性规律，由于即将迎来元旦和春节，养殖业短期内不再会进一步大规模生猪补栏，同时生猪已经结束生长旺季，养殖场更多选用低蛋白含量的饲料，等待出栏。豆粕进入消费淡季，油厂将会进入挺油压粕阶段，豆粕价格或将出现明显的回落。

在看淡豆粕价格同时，不能忘记豆粕期货1301合约上仍有165万手仓单，简单推算即单边就是825万吨以上的多头期货库存，而本年度豆粕库存以及产能不足以弥补这部分期货持仓。根据交易规则，豆粕1301合约投机客户持仓最多至12月底。因此，在未来两个月中，资金面的动向将会成为市场关注的焦点。

总体而言，受制于消费以及未来基本面情况，豆粕市场极有可能进入一轮熊市周期，但是资金面在豆粕期货1301合约上大量堆积，给未来市场操作增加难度，建议抛空操作尽量选择远月合约。