四季度为豆油季节性需求旺季，多数年份中豆油期价均表现抢眼，2012年已进入11月份，国内豆油期价仍不断走低，积弱难返。自上周五连豆油破位下行之后，本周一豆油延续下挫，再创年内新低，领跌整个商品市场。近两日受奥巴马连任预期，连豆油期价探底回升，但其下行格局并未改变。

美豆供需预期偏空

美农业部10月份供需报告上调美豆种植面积至77.2万英亩，高于9月的76.08万英亩，同时大幅上调美豆单产至37.8蒲/英亩，高于9月的35.3蒲/英亩，令产量大幅提升至28.6亿蒲，高于9月的26.34亿蒲，报告导致国内外豆类期价再下一个台阶。

11月9日，美国农业部将发布最新月度供需报告，此前分析机构Informa Economics将美国今年大豆产量预估从之前的28.6亿蒲上调至29.25亿蒲，将大豆单产预估从上月的37.8蒲/英亩上调至38.6蒲/英亩；当周美期货公司FCstone也发布预测，预计今年美国大豆产量为29.59亿蒲式耳，高于上月预估的28.49亿蒲式耳，将大豆单产预估从之前的38.2蒲/英亩上调至39.1蒲/英亩。随着美豆收割结束，单产也逐步明朗，其减产程度也并未像市场预期的悲观，单产及产量仍有进一步上调可能，11月份供需报告预期偏空。且从往年USDA的月度间调整规律来看，也存在上修可能性，在过去22年的调整中，有17年的11月份报告单产调整方向是与10月份一致，因而本周五供需报告中，美豆单产及产量继续向上修正的可能性较高。所以，本周五月度供需报告或将压制豆油期价，美豆走低，带动豆油再次创下年内新低。

国内豆油库存高企

高企的库存一直是抑制今年国内豆油期价走势的重大因素。三季度，面对供应紧张的美豆，中国进口开始放缓，但是9月大豆进口量意外升至497万吨，环比增加12.4%，同比增加20.4%。而后期的进口数量并未出现放缓。据商务部预测，10月份我国大豆进口量可能达到422万吨，11月为500万吨，12月为530万吨。原料大豆大量进口丝毫未放缓，使得国内后期豆油压榨增加，库存再度升高。截至11月2日，国内豆油商业库存总量141.32万吨，较去年同期的99.85万吨增加41.47万吨，增幅为29.34%。另外，其他油脂库存也明显偏高。今年，国内棕榈油总库存因大量进口而出现急剧攀升，截至11月2日，仍为70万吨左右，各主要港口棕榈油库存一直处于历史同期的高位水平。加上国储豆油400余万吨、菜油300余万吨，三大油脂可见库存已经达到900万吨左右。

再看需求。四季度通常是油脂消费旺季，因气温下降及春节前备货需求、消费者对食用油需求放大。但目前来看，随着食用油现货行情逐步下跌，贸易商对未来行情多持观望态度，采购积极性不高。我国社会消费品零售总额显示，餐饮业今年累计销售总额同比增速为13%左右，明显弱于去年的16%。目前市场需求旺季并不明显，消费不济导致国内豆油库存居高不下，去库存化依旧艰难，高企库存及疲软需求，令豆油期价压力难消，豆油走势以维持下行为主。

资金积极参与做空

国外资金方面，从CFTC（美国商品期货交易委员会）报告来看，基金多单大幅减持，空单增加，特别是豆油净空持续增持明显。截至10月30日当周，基金大幅减少美豆多单35467张，同时减持13514张空单，基金净多由上周的204624张减持至182669张，当周净多单明显减少。而美豆油期货多头较前一周增加1291手，空头大幅增持8664手，净空单持仓由前一周的14565手攀升至21938手。基金减持美豆多单，增持美豆油空单，可见基金对美豆及美豆油期价后市看法偏空。国内资金方面，大商所豆油净持仓情况与外盘情况基本一致。统计豆油前二十名期货公司的净持仓情况，上周净空持仓由前一周的5万手迅速推升至7万手，国内机构资金大举做空豆油的意图较为明显。

综上所述，美国大选短期利多商品，令豆油小幅反弹，但是今年豆油更多是自身基本面主导，外围突发因素影响有限。在美豆11月份供需报告预期偏空、国内高企的库存并未得到更好的消化的情况下，豆油仍将继续震荡下行，走势继续探底，11月份仍继续以逢反弹做空比较合适。