9月份以来，棕榈油一路下挫，全月跌幅超过15%，是油脂中跌幅最大的品种，回到2010年9月份的价格水平。进入10月份，棕榈油跌势放缓。在马来西亚棕榈油库存创出新高，中国淡季需求压力以及政策限制下供需宽松格局难以改观的情况下，棕榈油短期企稳反弹难改颓势局面，建议逢高沽空的思路不变。直至四季度后期即接近年底时，在增产周期压力减弱，主产国出口政策刺激以及中国限制进口前或有备货等因素的提振下，弱势局面才有望改观。

棕榈油内外顺差，成本支撑减弱

目前广东24度棕榈油港口价为6700元/吨，而按照FOB离岸价805美元/吨计算，马来西亚棕榈油进口成本价为6658.6元/吨，内外形成顺差113元/吨。据统计，棕榈油内外价差近两年极少出现顺差，上次出现是在2010年11月份，而且只维持了较短的时间。内外顺差的出现，一方面利于增加国内棕榈油融资性进口量，另一方面反映了成本面支撑在减弱，在马来西亚棕榈油价格没有企稳的前提下，国内价格难有好转。

棕榈油库存压力剧增

马来西亚棕榈油局近日公布的月度供需数据显示，马来西亚9月棕榈油产量首次超过200万吨，较8月增长20%，同时出口却在下滑，10月上旬马来西亚棕榈油出口为448624吨，较9月同期的453302吨降1%。产能过剩使得从今年6月份开始，马来西亚棕榈油库存开始大幅增加，至9月份库存达到创纪录的248万吨。从季节性上看，9、10月份是马来西亚棕榈油产量的高峰期，所以10月份的供需数据不会出现改变。据马来西亚农业部门预计，明年1月马来西亚棕榈油库存可能增至300万吨，库存压力将与日俱增。

中国进口数量的减少是导致马来西亚等国的棕榈油库存居高不下的直接原因。国内棕榈油港口库存已经在70万吨上下徘徊月余，即使在双节备货旺季以及豆棕价差创纪录高位的条件下，棕榈油走货都不顺利，需求极度疲软。双节备货已经结束，而元旦、春节备货一般要11月份之后才会逐步启动，同时天气转凉棕榈油逐渐步入消费淡季，所以很难指望消费复苏带动行情回暖。

希望或在四季度后期

到年底，马来西亚棕榈油生产旺季结束，棕榈油库存可能下滑。同时，马来西亚宣布12月公布下调毛棕榈油出口税率，并从2013年1月开始取消免税配额。马来西亚之前将本国棕榈油免税出口配额提高200万吨，与9月不到150万吨的出口量相比较，可以看出免税配额以外的毛棕油出口年内会出现一定下滑，但影响相当有限。而由于马来西亚明年的出口关税肯定将低于目前的23%，印尼11月出口关税很可能从9、10月份的13.5%继续下调，各主产国相继启动刺激出口政策来拉动需求，那么在产能过剩造成的利空逐渐消化、价格相对低位或是棕榈油重新企稳的希望。

另外，今年7月国家质检总局下发《关于进一步加强进口食用植物油检验监管的通知》。由于中国进口的食用级别棕榈油的酸价没有达到国家标准，按照规定将不允许进口，因此实施后一方面影响国内棕榈油进口，另一方面在沿海港口二次精炼后入市增加进口成本。该政策将从明年1月1日施行，具体实施前年底不排除厂家的提前备货需求。

短期的技术性反弹

连棕榈油11月合约9月21日跌破前期低点7588元/吨，从高点8352元/吨下跌幅度约760元/吨，下破后再次下跌760元/吨，位于6828元/吨。目前技术上看，前期图形下跌幅度已经到位，近期或在6828元/吨上下展开整理。均线空头排列良好，可趁反弹加空，下方目标位在6300元/吨。

综上所述，棕榈油短期涨势并无持续性动力，在库存压力不减、国内需求疲软的压制下，棕榈油中期弱势下跌格局难以改变，仍以逢高做空思路为主，直至四季度后期可能有来自需求改善的拉动。