螺纹钢1301合约自9月6日触及3206最低点后反弹至今已有月余，上方压力渐显沉重。我们认为钢材供需阶段性好转期已经过去，本轮反弹已到极限。从目前的情况来看，四季度钢价强势难延续，预计未来较长一段时间内震荡将成为主旋律。

高产能、低需求、高库存一直是压制期钢价格走高的关键因素。2011年我国粗钢产量高达6.83亿吨，同比增长8.9%，占全球比重上升至45.5%。如此高的产量，一旦需求无法跟上，整个行业即面临重创。钢材最大的下游需求来自建筑业，占比55%左右，其中房地产需求占到一半，另外还有铁路投资等等。近年来受益于固定资产投资高速增长，自2006年来建筑业总产值增速始终保持在20%以上，其中2011年增速为22.6%，总产值首次突破10万亿元大关。但从2012年开始，增速开始出现回落。今年1-8月份，建筑业增速回落至15%，8月建筑业投资增速更是下降51%至14.24%。房地产投资方面，自2010年来我国房产投资增速持续运行在30%以上的高位，而今年1-8月房地产开发投资增速仅为15.6%，要知道去年同期这一数字高达33.2%。另外，房屋新开工面积不增反降6.8%，土地购置面积下降16.2%等等。再来看铁路投资，今年1-8月全国铁路固定资产投资不增反减24.1%。在同一时期，1-8月我国粗钢产量4.8157亿吨，同比增长2.3%，增速同比仅减缓8.3%。产量增速减缓幅度远不及需求增速的减缓幅度，钢材价格如何能不回落？

连环暴跌之后，螺纹钢价格在9月初止跌反弹。让市场头痛的期钢产量终于出现减产迹象。8月份，全国粗钢产量同比下降1.7%，去年同期为增长13.8%。9月全国累计日产量预估值为185.8万吨，按月下降1.9%。另一方面，发改委审批基建项目的步伐突然增快令市场看到需求改善的曙光。9月5日，发改委公布总投资规模超7000亿元的交通建设规划，6日再批13条公路建设项目。市场纷纷揣测政府换届后将有大规模的刺激计划出台以稳固经济形势，如果再来一个“4万亿”，钢材需求显然会有较大程度的改善，期价反弹也顺理成章。

螺纹钢1301合约反弹最高触及3675元，上方3672-3782是强压力区，就目前的基本面而言，想要上冲突破此区间非常的困难。传统的钢材消费旺季金九银十已经过去，即将到来的冬储行情能为期钢价格添一把力么？难！今年企业资金普遍紧张，年底回款、还贷压力较大。另外，钢贸商在今年的下跌周期中损失惨重，资金链断裂导致银行集中诉讼钢贸企业的借款合同。可以想见，今年的冬储力度将远远不如往年。

最后，发改委批复的项目多是中长期投资，对需求面的影响短期难以显现。另一方面我们注意到，在连续的下降后粗钢产量又开始了回升。中钢协最新数据显示，10月上旬其会员企业粗钢日均产量158.4万吨，旬环比增长4.9%，全国预估日产量旬环比增长4%。

在需求有所好转，后市又不明朗的情况下，螺纹钢价格下跌有限，上涨亦难。就1301合约来看，即便价格上冲至3670元上方，其在3670-3782元这一区间内也将震荡相当长一段时间。