9月，在季节性利空压力影响下，棕榈油期货价格全线暴跌，主力1301合约月度累计下跌878元/吨，跌幅达10.89%，创2008年以来最大月度跌幅，当前期价已突破去年12月阶段低点。

马来西亚棕榈油库存持续攀升

如上图所示，马来西亚棕榈油产量在2月创下年内低点118.8万吨之后便开始振荡回升，虽然8月产量166.3万吨较7月的169.2万吨小幅回落，但仍保持在较高水平。从产量的季节性走势来看，第四季度仍是棕榈油的高产季节，供给压力仍将对棕榈油价格产生一定程度打压。

此外，由于外部需求减弱，马来西亚棕榈油出口量近期出现下滑，6月出口量为151.8万吨，较5月153.3万吨小幅回落，而7月则下滑至133.2万吨。由于产量持有走高而出口量大幅回落，马来西亚棕榈油的月度期末库存大幅攀升，由6月的169.9万吨上升至8月的211.5万吨，涨幅高达24.5%。

马来西亚棕榈油库存的大幅走高，无疑对全球棕榈油价格造成很大拖累，大连棕榈油期货价格亦受到打压。

国内库存压力犹存

根据最新统计数据，截至9月28日，我国棕榈油港口库存量为71.1万吨，虽较5月高点98.3万吨大幅回落27.2万吨，但与去年同期40.1万吨相比，仍处于较高水平。此外，由于夏季消费高峰以及中秋国庆双节已过，现货企业备货积极性明显降低，加之价格持续走低，库存压力凸显亦将抑制下游企业消费热情。此外，国内天气逐渐转凉，棕榈油消费受到一定程度的抑制。故在库存依旧高企，且下游消费疲软的背景下，短期国内棕榈油价格难有明显改善。

新豆上市打压，豆油价格回落

受干旱影响，今年美豆从6月开始展开牛市行情，并在9月初一举创出历史新高。三个月内，美豆累计上涨36.6%，豆油亦上涨了21.2%，大幅减产预期已在价格上得以体现。近期，随着北半球新豆陆续上市，市场供给将有所改善，加之国际宏观经济形势疲软导致下游消费低迷，包括豆油在内的豆类商品均呈现大幅回落走势。豆油价格的回落，无疑将对作为替代品的棕榈油价格产生很大程度打压。

宏观经济低迷

1.中国经济持续低迷，稳增长压力依旧较大

8月我国经济形势延续了之前的疲软态势，依旧没有明显起色。据中物联、国家统计局服务业调查中心最新数据，8月制造业PMI为49.2%，较上月下滑0.9个百分点，这是该指数自去年11月以来首度跌破50%。而汇丰公布的9月PMI预览值为47.8%，虽较上月小幅回升0.2%，但依旧处于50%红线下方，也是汇丰PMI连续11个月低于50%。

PMI的持续走弱无疑说明，中国的制造业增速仍然在放缓。由于新订单疲弱而去库存过程比之前预计的更长，制造业活动仍然低迷，劳动力市场进一步承压。

2.QE3利好恐不及预期

短期来看，QE3的推出无疑将利好大宗商品走势，因为从前两轮QE的效果来看，QE对全球投资者的风险偏好与资金配置会产生显著影响，资金的注入无疑将推高大宗商品的价格。但从长期来看，QE3的影响仍有待观察。首先，QE3对我国出口刺激作用有限，因为美元的贬值将不利于中国对美出口，虽然人民币兑欧元或趋于升值，但就欧洲形式而言，中国对欧出口亦难有较好表现。其次，美元的贬值无疑会使资金流入包括中国在内的新兴市场国家，进而推高大宗商品价格，而国内决策层有可能碍于通胀压力不能进一步采取宽松政策。再次，此次QE3实施时间较长，短期货币供给量亦较前两次有所下滑，如若在一段时间内不能取得明显效果，或将再次打击市场信心。

结论

从基本面来看，第四季度将迎来国际棕榈油产量高峰，供给压力将对棕榈油价格造成一定打压，而国内将进入棕榈油淡季，预计需求难有好转。从宏观环境来看，全球经济依旧疲软，虽然主要经济体陆续实施宽松政策刺激经济，但短期来看，难有明显改善。综上，预计未来棕榈油仍将维持弱势，前期空单可继续持有，近期需防范快速下跌之后的技术回调。