9月份，国内棉花现货价格延续反弹之势，虽然中下旬涨幅有所放缓，但随着新棉收储工作的展开，价格基本企稳。与现货市场不同，郑棉期货价格9月下旬出现回落。技术上看，郑棉1301合约跌破60日均线，短期或存在调整需求，但周均线系统仍较为乐观，10周、20周均线有金叉迹象，且月K线也自5月份以来首次站上5周均线，中线行情可期。考虑到收储支撑，我们建议投资者以下跌买入思路为主，上方空间则需参考政策面和需求面的情况。

收抛并行，郑棉运行空间有限

9 月10 日，中储棉正式启动新棉的敞开收储工作，给市场带来支撑。然而，新棉还没有大量上市，目前收储暂未放量。截至9月29日，2011年度棉花临时收储累计成交38.25万吨，预计“十一”长假之后收储量将放大，后期需继续关注收储进度。这里我们可参考去年的收储进度：10月份棉花的日均收储量在1万吨左右，11、12月份可达到3—4万吨的水平。

与此同时，国家和新疆建设兵团在9月份也陆续抛出储备棉。截至9月29日，国家储备棉抛储累计成交49.37万吨，成交比例在47.32%，折合成328级棉的成交价在18640元/吨。9月末国储棉竞卖成交量有所回升，可能是受节日停拍的影响，其持续性有待观察。兵团棉花竞卖仍较为清淡，9月29日竞卖0.69万吨，实际成交比例在15.8%，成交均价折合成328级棉的价格为18511元/吨，较现货价格低162元/吨。疆棉成交积极性不高在一定程度上反映了下游需求的低迷。在收储与抛储并行的情况下，郑棉价格上行与下行的空间都相对有限。

内需有所回暖，外需静候复苏

国家统计局数据显示，8 月份我国限额以上企业纺织、服装零售额为669 亿元，同比增长21.1%，增速较7月份回升2.7 个百分点，为今年以来的最高值。同时，8月份衣着类CPI同比增长3.1%，而同期纺织、服装零售额增速同比却明显提升，显示销量成为拉动零售增长的主力。内销呈现回暖之势，随着下半年各种节日的来临，内销数据有望进一步好转。

出口方面，8月份我国纺织品服装出口额约为246亿美元，同比减少3.35%，减幅收窄4.76个百分点。下滑幅度虽有所放缓，但出口形势仍没有好转。考虑到近期欧美市场出现了一些积极因素，包括欧洲的购债计划和美国的QE3，或给疲弱的出口市场带来改善，但宏观利好仍有待验证。

技术上看，郑棉1301合约期价短期继续调整，中线仍旧向好。考虑到收储支撑，建议投资者以下跌买入思路为主。目前的现货价格在18650元/吨，按照陈棉自8月份起，每月120元/吨的贴水幅度计算，1301合约对应的价格在19370元/吨。而以18500元/吨的拍卖底价估算，1301合约对应的价格在19220元/吨。由于现货价格基本企稳，1301合约在19200—19400元/吨是较为理想的买点。上方空间建议参考政策和消费情况：在抛储时可以19800为短期目标价，在阶段性抛储暂停期间以20400元/吨为目标价，待消费好转后可将盈利目标上调至21000—22000元/吨，同时注意止损与资金管理。