收储利好出尽，多重压力集中聚集，在北方新榨季提前开始和市场将进入消费淡季的情况下，糖价后市易跌难涨。

近来，糖市政策导向利多出尽，后期将回归基本面导向。在全球糖供应过剩的大背景下，随着北方新榨季的开启，进口庞大、库存高企、消费低迷仍是打压糖市的三座大山，糖价后市易跌难涨。

新年度全球食糖供应过剩

因巴西、中国、墨西哥、泰国、澳大利亚及美国产量增加，加上巨大的年度结转库存，各大机构对2013年度食糖供应剩余量维持在350万—600万吨，糖市中长期下跌趋势不变，预计2012/2013年度全球价格基准ICE原糖期货合约或下滑20%。

政策收储杯水车薪

第一批收储从2月份持续进行到5月份，历经8次才得以完，市场交储意愿消极。而第二批收储在呼唤了几个月后终于尘埃落定，糖厂充分利用此次缓解库存压力的机会积极交储，50万吨的收储任务短短一个小时就结束了，平均成交价6218.61元/吨，反映了糖企对后市的悲观预期。实际上，路程较远的糖厂扣除费用后交储收益和当前的现货价相差无几，因此此次收储对糖价的提振作用可以忽略，充其量只是缓冲下跌节奏而已。

北方提前开榨 增产预期强烈

2011/2012榨季是糖市3年增产周期的第一年，全国共生产食糖1151.75万吨，同比增加9.23%，2012/2013榨季我国食糖产量可能攀升19%至1370万吨。9月17日新疆伊力特糖业公司、中粮屯河焉耆糖厂两家甜菜制糖企业开榨，拉开全国2012/2013制糖期榨季生产序幕，预计产糖53万吨，同比增长12%。虽然甜菜糖占全国食糖产量较少，短时间内并不会对市场供应格局造成明显冲击，但在目前食糖增产预期的背景下，提前开榨势必会加重市场悲观情绪。

库存高企 消费低迷

我国国储库存大致保持在300万吨，本榨季100万吨收储完成，增加了下一榨季的调控压力。本次收储要求为2012年1月后生产的白砂糖，按照18个月的库存时间，在2013年8月份之前要投放市场。因此，收储只能起到短期平衡作用，只是将矛盾推迟化，要从真正意义上达成供求平衡只能通过消费提振。而眼下食糖销售不容乐观，截止到8月底累计销糖率85.28%，比制糖期同期减少6.28%，工业库存为169.54万吨，较去年同期增加81万吨，收储后仍高出31万吨。四季度市场对食糖的消费需求逐渐减少，糖市回归弱势可期。

持续进口冲击国内糖价

我国食糖进口采用配额管理，进口配额194.5 万吨，配额内关税15%，配额外关税50%，2010之前进口配额都没有被完全使用。随着内外价差的拉大，2011年配额使用率达到100%，创下290多万吨的历史新高。今年1—8月中国累计进口糖高达243万吨，是去年同期的两倍之多，预计2012年进口总量将达到350万吨，占到国内总消费量的1/4。按国际糖价18—20美分/磅的运行区间计算，与之对应的配额内进口价格约4600—5300元/吨，明显低于国内糖价。实际上大量廉价进口糖已经导致了国内价格的扭曲，后市国际糖价一旦跌破17美分，即便是配额外进口也有盈利空间，对国内糖价的冲击毋庸置疑。

四季度糖市将进入消费淡季，9月17日北方新榨季提前开始，20日国家收储迅速完成利好出尽，21日公布的进口数量持续增长，多重压力再次集中聚集，在这种背景下，糖价漫漫熊途可期，投资者应维持长空思路不变。