受欧债危机暂缓以及美联储推出QE3的影响，持续阴跌的锌价在9月迎来了“春天”。考虑到国内供需基本面及整体制造业的情况，锌价上冲动力不足，在国内未出台大规模刺激政策之前，预计后市锌价将呈现冲高回落走势。

供给过剩局面恐加剧

国际铅锌研究小组(ILZSG)上周三公布的月报显示，1—7月，全球锌市供应过剩13.5万吨。国内方面，据中国有色协会统计，国内8月份锌产量为397888吨，1—8月总产量为2985711吨，同比减少6.03%。但国内8月份锌精矿产量为468373吨，1—8月总产量为3300757吨，同比大幅增长21.25%。

9月锌价大幅反弹使得冶炼厂状况大为改善，根据调研的情况来看，大多数上下游企业开工率都有所回升，预计后市开工率仍会进一步上升。笔者认为，锌价持续回暖后将加大国内的投产力度，而中国供应又占全球锌供应的一半以上，全球锌市供应过剩的局面恐会加剧。在供过于求的基本面大前提下，锌价走出趋势性上涨行情的可能性微乎其微。

整体制造业仍然低迷

汇丰银行上周四公布的数据显示，9月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.8，较8月份47.6的终值小幅回升。但9月制造业产出指数初值为47.0，创下10个月以来最低。在新订单指数小幅反弹的背景下，中国制造业产出指数初值继续下探至47.0，这说明去库存进程还在持续。汇丰库存指数9月为51.1，8月为54，9月产成品库存增加幅度有所放缓，但仍处于扩张区间。

从汇丰PMI来看，中国的制造业增速仍在放缓，只是放缓的幅度有所趋稳。虽然之前发改委集中批复了大量的基建项目，但这些项目落实需要大量的资金，从央行近期的动作来看，多数采用的是逆回购而不是外界一直期盼的降准，说明央行对通胀依然有所顾虑。

因此，在银根并未大幅放松的情况下，今年批复的基建项目要实现对基本金属消费需求的拉动，仍然需要不少时日。另外，由于新订单疲弱而去库存的过程比之前预计的更长，加上十八大临近，管理层再次出台大规模刺激政策的可能性不大，从而限制了锌价的上涨空间。

另外，上周二LME公布的数据显示，锌注销仓单增加83%至1997年10月2日以来的最高位217800吨。其中，在美国新奥尔良仓库新增的注销仓单占本次所有新增注销仓单的82%。而目前美国新奥尔良仓库锌库存总量为651350吨，占LME锌库存总量的71%。本次注销仓单大幅攀升又出现在新奥尔良仓库，让人不禁再一次联想起之前外界传言的嘉能可阴谋论。无论如何，鉴于目前世界经济的整体低迷状况，本次注销仓单的诡异攀升绝不可能是需求回升导致，后市影响有待观察。

从近几天的内外盘走势来看，锌价已上行到强阻力区。目前中日矛盾因为钓鱼岛事件激化，短期内势必会影响到两国的经济运行，再加上中美大选将至，政治层面的不确定性大增。因此，操作上，建议投资者多单逢高减持，待沪锌站稳16000元/吨平台时再入场，止损位15500元/吨，止盈位16500元/吨。