在技术面的强势与基本面相对弱势之间的博弈中，伴随着铜价上涨，后者将逐步占据上风。操作上，多头头寸可逢高获利了结。

进入9月，国内外铜价出现久违的上攻行情，然而随着铜价逼近今年2月上旬的阶段性高点，上周铜价呈现出高位振荡整理形态，疲弱态势显现。

供应端转好，而需求端疲软

金属工业协会数据显示，中国地区前8月精矿产量为105.43万吨，同比上涨近32%。包括FREEPORT、CODELCO与BHP在内的海外矿业公司生产报告显示，二季度矿山铜产量出现同比上涨，抑或同比下滑幅度缩小。而根据国外研究机构的数据显示，8月份国际铜精矿市场TC/RC相比7月总体出现小幅攀升，这可能是海外矿山生产形势正在逐步好转的印证。

废杂铜方面，倘若以7.6%的税点计算，广东部分地区废铜精铜价差已经拉大至2000元/吨以上，而华南地区冶炼商废杂铜采购加工费近期出现上调，为今年3月份以来首次。结合今年进口亏损的情况，以及前8月铜废碎料进口309万吨，同比却未出现下滑的态势来看，预计当前国内废铜社会库存并不稀缺，且伴随铜价上涨。废杂铜供应与价差优势已逐步恢复。

尽管临近10月秋季广交会，但以空调为代表的家用电器行业今年接收到来自于欧美发达国家的订单预计将出现下滑。同时，以浴用铜锌合金为代表的加工企业反馈而来的信息显示，当前和房地产建设相关的铜消费依然未走强。从贸易升水观察，上海地区贸易升水小幅下滑至60美元/吨。尽管贸易商反映近期走货量涨跌不一，但基于上述细节判断，走货量上涨情形更多来自于价格上行时市场成交量的自然放大，而非终端需求走好。国外方面，华南地区进出口贸易商反映，进行来料加工的铜材企业铜杆点价采购量疲软。而欧洲与美国地区贸易升水于8月也同时出现下滑。

库存方面，截至9月21日，SHFE、LME与COMEX三地交易所库存总计436836吨，三季度以来下降超过24000吨。然而市场传言中国保税区精铜库存近来再次出现上涨，因此，倘若将保税区隐性库存与三地显性库存加总，其数量于三季度可能已经出现小幅攀升。

技术面，铜价上攻形态未破坏

SHFE远期贴水结构近来有走平迹象，反映出现货滞涨并对期货价格起到抑制作用。LME方面，截至上周五，CASH相比于三月期合约贴水收窄至4.5美元/吨附近，扣除注销仓单后，库存下降至184600吨的低位。倘若后续LME市场再次出现近月端高升水格局，其对LME市场垂直价格的潜在支撑作用可能受到来自于中国方面铜精矿加工贸易抑或保税区精铜再出口为代表的库存反向回流动作的抑制。

技术上，上周，铜价高位整理的格局并未破坏铜价短线继续上攻的形态，本周或存在继续上涨的动力。当前铜价突破前期相关阻力区间，短期均线纷纷强劲上穿半年线与年线，并且两者后续已然存在拐头上扬迹象，这或为后续铜价可能出现回落起到支撑作用。

总结来看，以LME市场为代表的海外精铜库存尽管出现下滑，但是来自于中国地区库存的反向转移或抑制国际铜价的相对强势，因此期货市场终将受到来自于现货市场供需格局的制约。由于未来中国基建投资抑或房地产投资可能回暖对于铜消费的提振作用目前尚未在现货市场中有所体现，因此，在技术面的强势与基本面相对弱势之间的博弈中，伴随着铜价上涨，后者将逐步占据上风，这已然通过国内期货市场期限结构的变化吐露端倪。操作上，多头头寸可逢高获利了结。