近期，在美联储推出“不封顶”的QE3后，国际原油形成了突破窄幅振荡区间的上攻走势。虽然经济数据展现仍为负面，但美联储再度开动印钞机明显提振了原油等大宗商品价格。通过分析影响油价的主要矛盾，我们认为国际原油将在相当长的一段时间内易涨难跌。

量化宽松助涨原油强势

9月13日，美联储终于扣动了QE3的扳机，将发起新一轮资产购买行动以扶持美国经济，美联储这次所采取的行动在形式上与前两轮QE大致相符，但承诺是无限制的，这意味着美联储将在可预见的未来持续提供刺激，直至劳动力市场出现重大好转。

通过回顾2008年以来QE因素对油价的影响，可看到，每次QE的最终结果是明显推高了以原油等大宗商品价格，是原油从不足50美元反弹到110美元以上的主要推手，如今QE3尘埃落地，将带给原油市场走强新动力。此外，为了应对经济衰退，欧洲人也对QE产生浓厚兴趣，欧央行宣布将启动“货币直接交易”，针对欧元区二级国债市场进行无限量冲销式的国债购买。在这个计划中，欧洲央行就是准备印钞去购买欧元区受冲击国家的国债，为欧洲版QE。因此，全球将再次开动印钞机，原油市场的风险偏好攀升，油价想跌很难。

抛储雷声大雨点小

在战略石油储备体系设立30多年的时间内，国际能源署（IEA）动用抛储次数很少，第一次是在1991年海湾战争期间，第二次是在2005年卡特里娜飓风袭击墨西哥湾地区，第三次是2011年6月宣布释放6000万桶战略原油储备。

不过释放原油库存对长期原油价格是无效的，对于价格的压制只能是走一步看一步，根本上还要看经济形势对需求的影响。况且在美国《能源政策和储备法》中，规定只有当总统认定“出现较为严重的能源供应中断，或依照国际能源计划下美国的义务，需要动用或出售储备时”才能释放和出售原油。目前QE3出台后，增加了IEA释放战略石油储备的可能，但除非油价继续快速上涨，否则抛储仍可能是欧美政治家四处宣扬，施压市场的噱头。

地缘政治风险升水较高

前期飓风和北海原油减产造成的影响虽然存在，但影响力有所减弱。据统计，中国8月原油进口量出现大幅下滑，原油市场疲弱格局未改。进入9月后，美国夏季出游旺季将过，原油、汽油需求也将出现下滑，后期如果QE3出台后压低了失业率，美国的石油消费将会出现反弹。

另外，西方国家对伊朗的制裁令该国石油无法进入市场，引发了市场对潜在军事冲突或供应受阻的担忧。近期阿拉伯世界的一系列反美暴力活动令市场感到担心，中东紧张也令原油期货价格维持在高位。

综上所述，QE3的出台将从根本上改变游戏规则，推高油价，而抛储和石油自身供需面疲软居于次要位置。国际原油窄幅振荡时间较久，技术上看形成了上攻突破，将运行反弹第五浪。