受欧美宽松政策预期增强、供需面改善以及技术面超跌等因素影响，螺纹钢在上周四创出上市新低后强劲反弹，上周五一度触及涨停，近日保持在3400元/吨上方振荡。

　　

中短期供应压力仍然较大

　　

虽然中钢协数据显示，8月下旬，全国粗钢日均产量为187.15万吨，延续了7月下旬以来的减少势头，但无论是8月下旬还是整个8月份，日均产量都处于190万吨的历史高位。根据中联钢最新数据，截至9月10日，有54座高炉确定减产，影响产量236.3万吨，占8月份生铁产量的4.4%；有32条棒材线检修，影响产量56.65万吨，占8月份棒材产量的9.8%。而我的钢铁网9月份对全国主要钢厂的调查显示，9月份螺纹钢计划达产率环比减少1.8%，但仍处于86.8%的高位，统计的螺纹钢计划减产总量为130.47万吨，占8月份螺纹钢产量的9%，8月份螺纹钢产量以1504.1万吨创下仅次于6月份1511.3万吨的历史次高值。从以上数据来看，目前钢厂减产规模较小，而对于后期供应，笔者认为，出于地方政府税收、就业，尤其是十八大之前的维稳压力，以及钢厂自身信贷和占领市场份额压力，钢厂减产意愿不高。此外，以现货原料计算，9月11日螺纹钢含税成本为3117元/吨，吨毛利仍高达600多元。由于生产有利可图，且沪钢期价迅速反弹，钢厂减产意愿更低，后期供应压力仍然较大。

　　

需求利好实质影响有限

　　

当前，需求存在三大潜在利好，但影响有限。首先，9—10月份是我国钢市传统消费旺季，需求或较前几个月出现季节性回升。其次，从数据来看，在销售数据连续6个月回暖之后，8月份新开工面积、施工面积和房地产开发投资完成额均显著回升。不过，8月份销售面积增速放缓，且中指院数据显示，9月3日至9日的一周，八成城市楼市成交增幅明显趋缓。此外，最近新建住宅签约量环比下降近17%。显然，在销售放缓，且房地产调控不放松背景下，房地产市场的持续回暖可能性较小。再次，发改季9月初公布了超过万亿的基建项目，一度推动螺纹钢冲刺涨停。但笔者对此持相对谨慎态度，因为很多项目是之前几个月审批而于9月份集中公布，而且已债台高筑且收入大减的地方政府能不能筹到项目所需的巨额资金还是一个问题，加之目前临近四季度，天气已不太适合开工，因此中短期新基建项目获批对钢材实质影响有限。

　　

宏观利好或难及预期

　　

宏观环境仍呈现两大特征：一方面，8月份中美欧PMI均处在50以下，表明全球经济增长仍相当疲软；另一方面，我国CPI环比连续两个月回升，同时，农产品和汽柴油价格均继续上行，后期通胀回升的概率较大，再加上房价继续反弹，后期国内货币政策宽松的力度和空间将受到限制。尽管欧洲央行近期推出无限量购债计划，美国QE3预期增强，但国内降准降息频频落空，即便上周末公布的8月份宏观数据继续下滑，国内央行亦无动作，可见国内货币政策的调整将相当谨慎。目前市场的焦点在美联储是否会推出QE3上，从近期国内外股市、期市的表现以及美国物价和就业数据来看，推出的可能性较大。从美国前两轮量化宽松结果看，QE期间，上海马钢现货大涨近30%，QE2则降至13%，考虑到边际效用递减原理以及螺纹钢的基本面情况，即便推出QE3，沪钢涨幅也不大。

从技术形态来看，螺纹主力短期有望延续反弹，但上行至3600—3700元区间将遇到较强阻力。结合基本面情况，笔者认为短期反弹容易，但反转很难，后期冲高回落风险仍然很大。