自8月15日之后，郑糖在收储消息的不断刺激下振荡加剧，此后又由于无正式收储文件下达，而重回跌势，于本周三跌破5310元/吨的前期低点，创2010年8月30日以来新低。本周四市场盛传发改委将联合华商储备和财政部再讨论收储细节，再度支撑郑糖上扬。

国际糖市下跌动能减弱

全球糖市供需宽松格局尚未改善。市场普遍预计巴西8月份生产形势仍保持乐观，目前UNICA公布的数据显示，8月上半月中南部地区产糖量达到300万吨，为本榨季以来最高水平，且同比增加14%左右。当前国际糖市主要供应国仍是巴西，因此短期内供应宽松的局面难以发生变化。

尽管如此，近期印度减产题材似有发酵迹象。受干旱影响，印度最大的产糖邦马邦预测新榨季或减产44%，可能仅能达到500万吨的水平，由此印度全国产量达到近期估测的2300万还是较为乐观的预期。印度减产将使得全球出口能力下降200万—300万吨，而由于巴西、泰国均处于历史高产量时期，增产的潜力较小，因此国际糖价似有渐渐止跌的迹象。

国储时隐时现，主导郑糖走势

近期，国内外糖市价差变动较大，5月末进口利润曾一度达到1200元/吨的高位，后期价差逐渐回归至0甚至呈现进口倒挂的局面。近期郑糖下跌导致进口利润再度出现，价差的频繁变化表明国内外市场价格走势的联动性正在减弱。造成这一现象的主要原因则是国内高企的食糖库存。目前全国工业库存仍剩余约160万吨左右，国储库存在250万吨以上，央企进口糖库存近100万吨，尽管社会库存较低，但拥有主要定价权的几大供应主体库存高企。与此同时，今年至7月末进口糖184万吨，即使排除配额外进口，进口配额也已无多，ICE糖价较难影响郑糖走势。

巴西糖进口折白糖成本最低时约5200元/吨。替代白砂糖效果最好的果葡糖浆F55目前报价也有所上调，前期的合约价则是3900元/吨左右，但散货报价已经达到4100元/吨的水平，折合等甜度砂糖成本在5300元/吨以上。市场普遍预期甘蔗收购价将有所回落，以目前500元/吨降至450元/吨计算，理论生产成本则降至5300元/吨水平，即5300元/吨是较为关键的支撑所在。

收储消息质疑声渐起，预计在正式公告公布之前，郑糖市场空头可能利用时间差继续打压糖价。当前主导糖价走势的仍是国储预期，而大方向则取决于新榨季产量水平，从各方调研情况来看，广西食糖产量普遍在800万吨之上，比较激进的预期甚至达到1000万吨水平，如此国内新榨季产量或增产200万吨达到1350万吨以上，基本实现自给自足的产需平衡。若进口糖继续到港，则将再度呈现过剩状态。

当前主导糖价走势与远期市场行情的因素基本可以独立划分，国储收购政策一直主导中短期行情，而各种猜测之声不绝于耳，在此影响下，糖价波动幅度加大。关于9月、1月合约价差的走势，已经由收储消息传出之前的230元/吨，迅速扩大到周二最高的520元/吨的水平。不过，随着市场对售出情况的失望与质疑情绪蔓延，9月和1月合约价差将有所回落。9月合约即将摘牌，后期1月、5月合约价差走势将更引人关注，无论收储新糖或是陈糖，对1月合约影响将更大，因此1月合约相对5月合约或继续走高。长期来看，在排除走私糖与上榨季陈糖的冲击情况下，基本使得本榨季供需平衡。预计国际糖价预期长期低迷，国内糖价在收储的支撑下价格将相对较高，因此进口难以有效抑制。综上所述，近期糖市存在反弹空间，但上方抛压仍然较重。