8月中旬以来，国内外豆类掀起新一轮涨势，前期表现疲软的豆油期价与豆类其他品种同步上行，连豆油突破万元关口。本周以来，美豆多头资金获利了结，拖累连豆油小幅回调。目前来看，美豆单产仍有下调可能，国内豆油现货迎来需求旺季，诸多利好因素共振，豆油上涨趋势仍将延续。

美豆单产下滑预期不改

8月24日，Pro Farmer结束了对美国各大作物主产州的田间考察，全美大豆单产预估为34.9蒲/英亩，低于USDA之前的预估值36.1蒲/英亩。在过去的十年中，Pro Farmer预测具有极高的准确性，奠定了其市场权威性。此次Pro Farmer大幅下调美豆单产，意味着USDA还有继续下调美豆单产的可能。此外，目前美豆出口依旧旺盛，高价抑制需求表现得不明显。美豆供需已经失衡，未来必然需要更高的价格来平衡市场。因此，在9月USDA供需报告公布之前，美豆单产下滑预期将对豆类构成坚实支撑。

CFTC持仓数据显示，截止到8月21日，CBOT豆类总持仓仍在增长。这表明资金市场对豆类后市依然看好。基金净多单比例在豆粕上减少，在大豆上持平，而在豆油上连续增加，资金有向美豆油转移的迹象。美豆油是豆类中最为滞涨的，也最有拉升空间。相对于美豆和美豆粕基金净多处于历史高位，美豆油的基金净多持仓比例处于历史中下游水平，存在很大的上升空间，这将大大助推豆油上涨力度。

双节备货启动，去库存化加快

8月下旬，学校食堂进行开学前的集中采购，豆油现货日成交较前期明显增长，豆油进入需求旺季。今年国家严管油脂安全，散装油需求受限，终端转而采购中包装油，预计今年豆油走货量要好于去年。目前，现货需求增加处于初期阶段，对市场提振有限，油脂仍以跟涨为主。若国内豆油现货需求改善明显，则连豆油有望成为豆类中的明星。

前期制约油脂上行的库存压力或将在9月缓解。目前豆油商业库存仍在100万吨以上，棕榈油港口库存在75万吨左右。9、10月份我国大豆到港量大大减少，再加上黑龙江及南方部分油厂开工率下降，豆油潜在供应压力减弱。南美豆油进口成本维持在10000元/吨以上，企业直接进口豆油的积极性不高。此外，后期双节备货需求释放会更加彻底，豆油去库存化速度会加快，预计豆油商业库存有望回落。

油脂限价，关注是否定向销售

距离发改委第二次约谈已经过去了半个月时间，小包装油涨价传言依然不减。从终端反馈来看，企业按兵不动，维持观望。一方面，发改委调控政策如此频繁且变化较快，国家对油脂价格的控制决心是显而易见的，企业联合涨价难度较大。另一方面，9月是豆油的消费旺季，也是企业最佳走货期，出于市场占有量考虑，任何一个企业都不会私自率先涨价。小包装油难以涨价，油厂就要承担成本上涨的压力。为了保证油脂供应平稳运行，发改委很可能会定向销售或者增加抛储量，这将是豆油后市面临的主要压力，建议密切关注。

总的来看，美豆单产仍有下调的空间，高价抑制需求在美豆类市场表现不明显，国内豆油迎来了消费旺季。这三大利多共振，奠定了油脂上涨趋势。后市关注焦点可以转向需求面和资金面，如国内油脂现货需求明显改善或者资金涌入豆油市场，连豆油有望接过上涨接力棒。同时也要注意政府限制小包装油涨价的态度及定向销售的可能，这在一定程度上干扰了多头的信心。因此，油脂上行道路不会一帆风顺，更多将表现为振荡上扬。