近日，美豆再次创出年内新高，国内豆粕也触及目标点位4250元/吨，市场对美豆减产的预期已经充分释放，9月在缺乏新消息提振的情况下，豆类展开调整的可能性很大。

虽然美豆主产区8月中旬以来天气好转，但由于Proframer公布实地考察的美豆单产为34.8蒲式耳/英亩，本周一美豆再次创出年内新高。我们认为，这轮炒作结束后，美豆价格将彻底透支减产预期，美豆将在9月份逐步展开回调。但因全球大豆供应仍然十分紧张，且南美洲的大豆扩种以及天气因素均不确定，美豆回调空间需依据宏观面和南美洲因素而定。

市场对美豆减产预期充分释放

从报告规律来看，7月供需报告是对减产的初步预测，8月报告一般市场理解为对减产的确认，而9月报告是对单产的最终确定。因此，炒作终结的时间点一般在9月初。美国农业部公布的最新报告显示，美豆优良率为30%，较前一周31%略有下滑，去年同期数据为57%。8月份的美国农业部报告已经下调美豆单产至36.1蒲式耳/英亩，而我们根据优良率预估美豆最终单产将在35—36蒲式耳/英亩。Proframer上周五公布的单产预估为34.8蒲式耳/英亩，这也许是市场对美豆单产预估的最差值。本年度美豆减产炒作从6月开始，一直持续至8月底，市场对减产的预估越来越充分，这也反映在价格上面。我们认为，9月份，在缺乏题材炒作的情况下，美豆出现季节性回调的概率较大。

纵观2000年以来的9月行情，我们不难发现，美豆上涨后9月回调的概率特别大。各别年份没有回调，主要原因是受到其他农作物突然减产（比如2010年俄罗斯小麦减产），9月单产数据明显低于之前的市场预期（比如2002年），或者宏观经济特别好（比如2007年）。而今年则不具备上述特点，农作物减产主要集中在美国，宏观经济疲软，减产数据已经充分被市场消化，因此9月美豆找不到继续上涨的理由。

持仓以及需求堪忧

美豆价格8月8日后开始逐步走高，但美豆持仓量并未有效配合，持仓量基本保持不变。国内方面，1月连豆粕突破3930元/吨后，中粮和国投、永安等中期多头并未出现明显加仓迹象。技术上，此轮上涨后出现日线级别顶背离迹象，中期头部恐就此出现。

随着期货市场价格走高，日照港豆粕27日已经上调至4540元/吨。截至7月份，我国今年的饲料产量累计同比增加近20%，而大豆进口同比增加了20%。虽然需求量有所增加，但我国今年以来进口了大量大豆也将明显限制后期豆粕价格上涨。目前豆粕现货市场贸易商接货十分谨慎，采购方也多采用随用随采策略。需求随着价格的高企将明显被抑制。

外围风险依旧值得关注

整个9月份的不确定因素仍然集中在政策风险这一块，美联储会议纪要显示要很快推出宽松政策，但近期美国公布的房地产数据、销售数据、就业数据等都好于预期，不错的经济数据显然降低了美联储量化宽松的可能性。欧洲9月初面临一系列的抉择，包括银行系统的监管，ESM被德国议会批准，救援西班牙，评判希腊，欧央行购债等，欧债危机在9月初解决的可能性并不是太大，希腊10月甚至有退出欧元区的可能性。投资者需关注外围政策预期能否实现。

豆类可能展开调整

美豆近期借Proframer巡查结果涨至年内高点，1月连豆粕已经触及目标点位4250元/吨，市场对美豆减产的预估已经相当充分，9月在缺乏新消息提振的情况下，豆类展开调整的可能性很大。1月连豆粕短期调整目标点位在4100元/吨附近，实际的调整点位要根据宏观政策以及消息面而定。当然，目前豆粕中期强势没有大的改变，且资金可能推涨1月连豆粕至超预期的位置，做空要选择合适的入场点位，且要严格控制仓位。谨慎的投资者也可以适当了结获利多单而等待9月调整结束后再入场做多。