近期，铜价在经过一波强势的反弹之后，再次小幅回落。是休整之后重新反弹，还是重归振荡区间？笔者从近期铜价反弹的主要动力，以及近期市场关注的要素进行分析。

现货升水增加，供应缺口扩大

在铝、锌等金属弱势下跌的过程中，铜价并未跟随下挫，而是处于窄幅盘整的格局，这与铜的基本面情况具有较大关系。首先，ICSG的数据显示，全球1—5月份精铜供应缺口达40.5万吨，远高于去年的9.8万吨，缺口的扩大对铜价具有一定的利好。其次，现货升水明显上升。企业铜库存有所回落，现货市场供应偏紧，上海有色现货升水一度扩大至360元/吨，支撑铜价反弹，而市场传言金川集团从现货市场大量购入铜，助涨铜价。不过近期升水出现明显回落。再次，CFTC数据显示，基金净空头持仓上周大幅减少近5000张，基金空头意识若继续改变，则有利于铜价形成突破。

需求本质“无功亦无过”

从整个下游终端消费来看，国内对铜的需求仍没有改善迹象，但也没有继续恶化，延续低位徘徊。7月，铜消费最大的领域电力投资部分没有延续之前的回升态势，增速小幅放缓，限制了铜的整体需求状况。之前相对表现较差的房地产和空调行业，则继续延续低位徘徊态势，只不过同比降幅略有收窄。其中，空调行业的库存已经降至2007年以来的最低，行业去库存形势较好，并且出口降幅也明显收窄，继续表现更差的可能性不大。汽车行业相对表现较为稳定，产量环比回落属于季节性规律，同比增速已经达到了两位数，高于市场预期。因此，从目前来看，终端需求表现略显平淡。不过从中长期看，电力投资领域依然乐观。

政策面希望依然存在

之前铜价以及整个金属板块的大幅反弹，除了自身基本面因素之外，政策面的起伏起了较大作用。首先，美联储议息会议显示出支持宽松的人数在增加，市场对于QE3的预期再次增强，美元大幅走软。其次，报道称欧洲央行考虑采取措施限制陷入困境国家的债券收益率，以压低该国的借贷成本。再次，我国近期虽然持续进行逆回购，但央行行长周小川的讲话依然为市场留下了降准预期。政策面给市场的预期，配合基本面的短期动向，支撑了铜价强势反弹。

短期来看，宏观政策面虽然不能给出乐观的实质进展，但预期依然存在，对于金融属性极强的铜来说，虽有压力亦有动力。技术面上，伦铜在5日均线附近受到支撑，并继续运行于布林通道中轨线之上，7600美元/吨的支撑仍较强。笔者认为，铜价反弹格局仍将延续，但压力将有所增加，毕竟需求面仍未好转。