一、行情回顾

　　本周(8月6日—8月10日)有色金属板块整体呈现窄幅盘整态势，市场聚集中国7月宏观经济数据，寄希望从全球第一大铜消费体的经济走向中寻找铜价运行方向的线索。总的来看，目前宏观面缺乏实效性消息的指引，同时供需面低迷格局的扭转仍有待时日，铜价缺乏方向性指引。从技术面看，沪铜在55000一线上攻乏力态势明显，均线系统交叉，后市面临方向性选择。

　　图1 LME3个月期铜周线走势

　　资料来源：文华行情、神华研究院

　　二、基本面动态

　　(一)国内数据喜忧参半，货币政策进退维谷

　　国内数据喜忧参半，货币政策进退维谷。一方面，局部性通胀压力正在浮现。7月份全国CPI同比上涨1.8%，这是CPI同比涨幅两年半来首次跌至2%以下，环比上涨0.1%；7月份，全国PPI同比下降2.9%，环比下降0.8%。单从数据表面看，整体物价水平回落明显，但食品价格反弹的隐忧犹在，尤其是在目前豆类和玉米等农产品(5.49,0.01,0.18%)价格短时间内暴涨的背景下，未来几个月CPI强劲反弹的概率较大。另一方面，虽然7月消费零售总额、工业增加值、固定资产投资等指标的月度环比均出现小幅回升，显示宏观经济暂时趋于稳定，但新增人民币贷款额仍在萎缩，表明企业生产活跃度仍然不佳，信贷市场仍然低迷。因此，现在断定宏观经济已经触底企稳仍为时过早，对实体经济的刺激的必要性犹存。总之，虽然目前宏观经济运行仍然疲软，加码货币刺激似乎很有必要，但目前豆类和玉米等农产品价格的突如其来的暴涨对未来消费品价格的整体影响深度还难以确定，中国央行的货币政策处于进退两难的境地，未来几个月央行降准的可能性仍然存在，而年内再度降息将视未来几个月的食品价格的走势而定。

　　图2 国内CPI、PPI月度同比增幅走势

　　资料来源：神华研究院

    图3 国内CPI、PPI月度环比增幅走势

　　资料来源：神华研究院

　　(二)交易所库存分析

　　截至2012年8月10日当周LME铜库存为241250吨，较上一周减3475吨；沪铜库存量为158052吨，较上一周增6059吨。伦铜库存连续第三周出现回落，沪铜库存本周小幅回调，但高位盘整态势，基本与近期铜价上下两难的走势相吻合。

　　图4 LME铜总库存

　　资料来源：神华研究院

　　图5 上交所阴极铜库存

　　资料来源：神华研究院

　　截至2012年8月10日当周LME锌库存973700吨，较上一周减18600吨；沪锌库存为306567吨，较上一周减1371吨。伦锌第三周出现回落，但总体仍然处于高位；沪锌库存本周小幅回落，近期回落明显。目前锌下游需求放缓的同时，国内冶炼厂开工率低迷造成的产量下滑对供给的影响已日益明显，但总体供需格局的扭转仍有待时日。

　　图6 LME锌总库存

　　资料来源：神华研究院

　　图7 上交所锌库存

　　资料来源：神华研究院

　　(三)CFTC持仓分析

　　截至2012年7月31日当期COMEX期铜总持仓142774手，较上期增379手，基金净多持仓—14720手，较上期减1651手。总持仓保持平稳，基金净多持仓维持负值的同时，有再度回落的迹象，显示主力资金仍然看空铜价。

　　图8 COMEX期铜持仓走势图

　　资料来源：神华研究院

　　三、结论及操作建议

　　综上分析，近期国内宏观数据喜忧参半，货币政策进退两难，而欧美国家首脑正处于休假期，部分重要议题均要到9月才能见分晓。在缺乏宏观面指引的背景下，有色金属期价走向更多依赖于短期资金的博弈，预计后市区间震荡格局仍将维持。操作上，沪铜以区间震荡操作思路为主，预估震荡区间【53000，55000】；沪锌等待反弹后的沽空机会，不宜过分追空，预估震荡区间【14500，14900】，沪铝以逢高沽空操作思路为主，关注15500点一线的压制。