4月以来，白糖价格一直运行在下降通道中，期货主力1301合约从6800元/吨一路最低时跌至5310元/吨，但由于原糖长期空头趋势没有改变，而目前国内白糖又压力重重，郑糖中期疲软之势难改，大级别反弹行情不可奢望。

外盘空头趋势不改

每年一季度是世界食糖的关键种植期，今年一季度巴西和印度的平均生产成本为20美分/磅，欧盟和澳大利亚平均为18美分/磅，俄罗斯为19美分/磅，而同期国际原糖期货2013年合约的平均价格为23.85美分/磅作用，显著高于主要生产国的制糖成本。进而刺激生产者和制糖工厂种植积极性。而本榨季种植面积的扩张，很可能增加下一榨季全球产量，并压制2013年糖价。也就是说，2012年一季度给出的价格信号，实际上对2013年远期的国际糖价产生了深远的偏空影响。要想结束全球食糖供过于求的增产格局，或许要等到2014年才有可能。

另外，我们从制糖与制酒精的角度来分析，也可以得出相同的结论。由于巴西生产的酒精主要用于国内燃料消费，在过去的十年中，当巴西国内酒精价格小于等于汽油价格的60%时，酒精消费始终处于明显的扩张趋势中；反之，当酒精价格占汽油价格之比大于等于63%时，巴西酒精消费量就开始下降。

目前来看，巴西国内酒精和汽油零售端的销售价格比率继续维持在70%左右，处于历史相对高位。说明在9个月之后，巴西含水酒精价格相比汽油仍然没有竞争优势。按照这一价位，巴西消费者必然继续倾向于使用汽油，而不是酒精，这尤其不利于含水酒精的销售，从而最终反映在甘蔗工厂的酒精生产积极性受到抑制。且目前巴西食糖对外出口报价与含水酒精对内销售的报价之比，依然处在历史偏高位置，即出口食糖的收入至少不会弱于对内销售酒精。根据以上分析，笔者认为巴西生产比例问题应该维持在倾向于产糖而非制酒精。

国内消费无实质好转

截至2012年7月底，本制糖期全国累计销售食糖864.03万吨，比去年同期少销糖10.07万吨，累计销糖率75.02%，与去年同期相比下降8.59%。虽然整体上不论销糖量还是产销率都不及去年同期，但7月单月销糖114.8万吨，相比6月的81.61万吨，销售量明显上升，并达到去年7月的单月销糖量水平。笔者认为，这主要是由于糖厂积极调价促销，对改善食糖销售还是有明显效果。此外，走私利润下降，走私糖环比减少估计也是销售数据有所回暖的原因之一。

不妨这样理解，目前产区把去库存化作为重要任务，如果上述低价促销的情形可以延续，至少可以推断，8月产销数据将延续好转势头。不过总体而言，由于销售改善力度有限，对全年消费难有实质性逆转。

从下游含糖食品的产量情况也可以得出相同结论。虽然已经进入食糖消费旺季，但从农业部公布的6月含糖食品产量来看，和消费旺季的预期依然有较大差距。例如，5月公布的果汁饮料的单月同比增速一度大幅上升，但6月果汁饮料的同比增速再度回落至7.8%。从另一个夏季用糖大户碳酸饮料市场来看，5月、6月同比增速均出现小幅上涨，相比于4月略有好转，但整体依然负增长，相对于往年夏季百分之二三十的增幅来看，今年碳酸饮料需求旺季显然并未如惯例启动。再来看其他含糖食品数据，仅有速冻米面食品累计增速出现增加（遗憾的是，该行业用糖量很小），除此之外乳制品、糖果、冷冻食品以及罐头的累计同比增速较5月来看均出现下滑。从数据可以看出，食糖下游需求依旧比较悲观。在消费显然不景气的情况下，今年完成1300万吨食糖消费量估计尚有难度，指望大幅增长显然不现实，消费的萎缩和工业库存增长注定本榨季末流通领域很难缺糖。