上游冶炼厂停产检修不敌下游需求疲软，再加上宏观偏空的经济形势，沪锌将继续在前期的振荡区间内运行。

尽管全球经济形势不佳迹象越来越明显，但市场对流动性的预期也越来越大，金融属性和金属属性的相对平衡使得沪锌近期主要在14500—15000元/吨的区间内运行。从目前的影响因素和盘面来看，短期内沪锌弱势不改。

宏观面偏空不变

前段时间欧央行行长德拉吉表示要不惜一切代价捍卫欧元，一时间市场乐观情绪泛起，金属也随之反弹，但在随后的央行会议上，并没有提出具体意见。在德拉吉讲话后，意大利、西班牙以及IMF领导人均对德拉吉表示赞扬，而德国并未发表任何评论。结合此前德国领导人数次在推出新措施方面与德拉吉唱反调，可以看出，在德国与欧央行话语权争夺中，德国的地位并没有改变，而未来在购买成员国政府债券计划中欧央行势必要承受更多德国提出的苛刻条件，从而削减欧央行的干预预期。目前欧元区经济正处在加速衰退中，经济发展的迟缓使欧债危机一步步升级。

美联储避讳QE3。前期金属市场反弹的一个重要因素就是市场对QE3的预期不断加强。不过，最近美联储会议纪要对QE3只字未提。美联储这么做有充分的理由：第一，美国经济整体上仍是复苏的，非农数据和房地产数据显示，尽管反弹乏力，但仍在继续前行；第二，美国大选尚早，现在打出QE3招牌的话，效果持续不到大选；第三，欧洲目前处于水深火热中，为维护美国利益，美联储没理由这个时候去援助欧洲。

国内货币政策效果有限。市场预期7月份国内CPI将回落至1.7，央行有理由来调整货币政策。不过，目前已经处于流动性陷阱之中，单纯的货币政策表现出中性，难以对经济产生较大的刺激作用。国内经济面临的问题是制度性的，而改变这种现象的根源不在经济，所需的时间也不是单纯地由市场决定的。

基本面供求改善有限

锌价低迷，冶炼企业经营困难，再加上目前处于消费淡季，下游需求不振短期无法有效恢复，地方政府对冶炼企业的优惠政策仅起到“镇痛”作用，锌冶炼厂只有停产检修降低开工率。上半年国内锌冶炼厂平均开工率为59.96%，较2011年同期的78.96%减少近两成。同时，上半年累计生产锌锭235.04万吨，同比减少6.16%。

产量增长下降的同时，需求仍无起色。锌下游加工企业的现状是，消费旺季没感受到市场的转暖，而消费淡季却感受到订单需求明显减少。进入夏季，传统消费淡季来临，订单不足的企业对生产状况和锌价走势均显得信心不足。

企业缺乏信心的根本源于终端消费：政府再次强调要对房地产市场保持高压态势，这对锌消费产生重大利空。同时，在汽车市场上，尽管上半年产销数据有小幅增长，但是整体看，对锌消费的拉动力度在下降。

7月18日，LME锌库存攀升至100万吨以上，为1995年以来的最高水平。8月7日，仍然有98.86万吨。此外，SHFT交割库报告库存也在30万吨以上。如果算上未报告库存、冶炼厂自身库存以及贸易商库存，全球锌库存将超过200万吨，这对锌价上涨构成重大压力。

总的来说，欧债危机和全球经济放缓是一个长期的问题，而在基本面上，下游需求没有起色，尽管上游冶炼厂停产检修力度加大，仍然难敌下游需求的疲软。因此，综合宏观面和基本面，沪锌将继续在14500—15000元/吨的区间内振荡，等待宏观面的进一步指引。