分析过去数年的PTA期货走势，PTA期货价格可以分为3个区间：弱势区间（8000以下）、平衡区间（8000—9000）和强势区间（9000以上）。自6月开始，PTA期货主力合约1301振荡走高，低点虽在逐渐抬高但仍没有脱离弱势区间，整体上我们定义近期的PTA行情为弱势反弹行情。

欧债问题仍旧是关注重点

欧债问题是影响商品市场的最重要的宏观因素，近期西班牙和意大利的国债收益率走高引起市场关注，一般认为，十年期国债收益率超过7%，则意味着一国的债务不可持续，需要外部资金救助，当前西班牙十年期国债收益率已经超过7%，而意大利也接近这个水平，因此为防止欧债问题进一步蔓延，降低意西两国的国债收益率是当务之急。欧洲央行行长德拉吉近期表示，欧洲央行有义务降低边缘区国家的国债收益率，而给予ESM（欧洲稳定机制）银行牌照并允许其在公开市场购买国债是降低两国债务成本的有效手段，但这一提议遭到德国的反对。我们认为，后期欧债问题虽然仍旧会有所反复，但总体不会失控，关键时候各方均会妥协。

PX结算价抑制PTA反弹空间

原油维持在90美元/桶，与当前全球经济下滑态势不太相称，这与全球宽松的货币环境有关，货币市场赋予了原油太多的金融属性。与此形成鲜明对比的是，原油下游的石化品种大都惨淡经营，石化产业链整体显得有点“滞胀”，即上游热、下游冷。原油对PTA价格比值已经刷新了2008年以来高点，这意味着原油因素会越来越多地体现在PTA价格中。

由于预期今年大量投产PTA项目，今年PX价格一直强势运行，石脑油与PX价差一直维持500美元/吨左右，利润在200美元/吨高位，但无论PTA价格是涨还是跌，PX总是步步紧逼，PTA企业始终无法盈利。近期伴随着嘉兴石化和恒力石化的新装置准备投产的消息传出，PTA亏损幅度从原来的200元/吨放大到500元/吨，并且亏损幅度有进一步扩大趋势。

本周二日本JX、韩国S－oil与其客户达成8月结算价为1365美元/吨CFR亚洲，由此8月亚洲PX合约价基本确定，PTA厂家合约货生产成本在7950元/吨一线，而以生产厂家不亏损出货来大致推算，1209合约8000元/吨一线有可能成为反弹顶部，1301合约较1209贴水200点，7800点阻力很大。

涤丝价格坚挺推动PTA走强

PTA现货偏紧推动近期PTA期货反弹，这一点1209合约体现得更为明显。PTA现货偏紧主要源于以下几点：一是进口量减少，近几个月PTA进口量连续低于40万吨。二是亏损加大导致PTA厂家检修增多，7月BP、远东、篷威等相继停车检修。三是聚酯利润改善，聚酯工厂生产积极性增加，并加快了新装置投产进度，据不完全统计3季度将有200多万吨聚酯装置投产。近一个月聚酯行情进入了全年最好的时段，截至本周三聚酯切片价格9600元/吨，涤纶POY150D价格10950元/吨，FDY150D价格10900元/吨，DTY150D价格12350元/吨，聚酯产品较低点全线反弹千元/吨以上，大大高于原料PTA和MEG反弹幅度，而涤纶POY、DTY、FDY库存则分别下降至5天、28天、9天的低位水平。聚酯厂家利润大幅改善，库存低位意味着涤丝价格将会异常坚挺。

总之，近期聚酯景气度提高推动了PTA期货反弹，后期涤纶长丝价格坚挺将是PTA走强的主要推动力，PTA期货将延续反弹行情，但由于后期PTA产能大幅扩张以及终端消费不畅，PTA期价走出弱势区间难度很大。