当美豆市场“百尺竿头更进一步”之时，久违的降雨却浇灭了投资者极度膨胀的热情，期价急转而下，陷入剧烈的高位震荡行情。究竟市场只是中途“歇歇脚”，还是无力再“搭台唱戏”，笔者认为，这主要取决于后市天气影响与“黯然失色”的需求对决。

今年天气炒作的“老把戏”格外耀眼，在将市场情绪挑到兴奋至极的同时，也制造了全球对粮食危机来袭的担忧。6月3日至7月22日，美国农业部将美豆生长优良率从65%下调到了31%，表明干旱对农作物造成的危害要高于1988年的水平。随着美豆进入关键生长结荚期，天气变化更为敏感，在二茬大豆种植面积减少或弃种的背景下，新作美豆生产不仅面临单产下滑的事实，更会面临收割面积萎缩于预期的可能，这就使得CBOT豆类期价在中场休息之后继续上行、再创新高的概率增加。

由于美国是全球农产品的定价中心，旱情被“神话”得越凶，美国农作物出口获利就越高。眼下包括中国在内的主要需求国似乎已意识到这一点，中国气象局和国家粮油信息中心已经在作出正面回应。此外，目前国际投机基金的力量已有衰竭的迹象，大型投机客在CBOT豆类市场上的净多持仓低于4月份的水平，如果后期没有新鲜血液的接力进场，行情的升势结构可能缺乏持续性。

而伴随着国际大豆价格的快速上涨，需求端口日益缺乏张力。尽管美国陈豆供应进入尾声阶段，但近期美豆的出口销售也步入低谷期，尤其是中国买盘需求减弱。笔者判断，在8月份供需报告中，美国农业部将会进一步调降2012/13年度国内大豆压榨量和出口量，以使美豆供需平衡关系重新定义。

目前，美国农作物下游消费正在遭受高昂原料成本的抑制，牲畜养殖效益处于历史低位，燃料乙醇行业出现亏损甚至限产，后期的需求释放不容乐观，并与天气炒作的持续发酵形成抗衡，多空双方力量正在逐渐转换。而美国农业部在推高CBOT豆类期价的同时，极有可能引起国内的通胀压力，对经济复苏造成负面影响。如果这样，即使8月份干旱威胁进一步扩散，美国政府将会陷入“狼来了”的窘境，市场情绪或许也会呈现“瓜熟蒂落”的利多出尽，这一点不得不重点关注。

原料价格高企在侵蚀美国养殖和深加工企业效益的同时，也进一步挤压了中国国内油厂的压榨利润，并导致养殖业和饲料加工业承受更大的经营压力，目前，整条产业链可能面临新一轮的洗牌过程。

据了解，尽管当前油厂压榨收益处于平盘之上，但所对应的大豆原料却是4、5月时到港的进口成本，如果按照8、9月船期的美豆进口成本核算，压榨利润将处于深度负值区域。而发改委再次“约谈”益海嘉里和中粮集团，植物油终端限价风可能再度刮起，加之油脂库存主要集中在油厂和国家储备库，比较有利于政府后期调控措施的实施。此外，养殖需求未见明显起色，饲料企业恐高心态不改，产业运转日渐艰难。

值得说明的是，虽然近期CBOT豆类期价剧烈震荡，但大连市场的跟随性明显减弱，即使后期美豆价格再创新高，国内氛围可能会相对“冷淡”，毕竟调控预期与产业洗牌将压制期价上行，不建议投资者盲目追涨，可关注油粕强弱关系转换带来的套利时机。