7月下半月，棉花价格更多地受收储价格的拉动，且陈棉的消化情况将决定行情上涨的幅度。

目前棉花基本面并未出现实质性变化，依旧是供应过量、需求疲弱以及收储政策支撑。从时间角度看，棉花价格构建底部区域基本可以确定，陈棉的消化情况将决定下一阶段的行情幅度。

7月份供需报告轻微利多

7月11日USDA的棉花供需预测报告总体中性略为偏多。最大亮点在于，经过将近一年的连续上调全球棉花期末库存，USDA终于调低了2012/2013年度棉花期末库存，这预示着基本面可能已经到达中期拐点。值得关注的是，USDA在调低印度、巴基斯坦两国棉花产量的同时，也调高了棉花消费量，使得两国2012/2013年度库存消费比均有所下滑，这将对印度、巴基斯坦国内的棉花价格构成支撑，一定程度上缓解了未来一个年度棉价大幅下跌的压力。而随着棉花生长的关键时期的到来，若天气状况不利，下个月报告中全球产量及期末库存仍有下调空间。

纺织行业内外交困，纱价疲弱

今年我国纺织工业出口形势严峻。发改委公布的数据显示，前5个月我国共出口纺织品服装906.42亿美元，同比增长2.06%，增幅较上年同期下降24.47%，低于全国同期出口总额同比增幅6.64%。如果扣除价格上涨因素，纺织行业实际出口数量呈现负增长。出口不畅的同时，内销增速也明显放缓。中国纺织工业协会的数据显示，今年前5个月，规模以上纺织企业实现内销产值17571.58亿元，增幅同比减少18.51%。

造成纺织业生存艰难固然有全球经济危机导致消费下滑的原因，但更重要的是，由于原料、人工、能源等生产要素价格的上涨，我国棉纱生产的竞争优势正在逐渐丧失，大量订单转移到印度、巴基斯坦为代表的东南亚国家。笔者在和纺织企业的沟通中了解到，虽然印巴纱目前普遍存在质量不稳定的问题，但巴基斯坦纱在32支以下、印度纱在21—40支具有无可比拟的价格优势。目前国内纺织企业已经出现分化，生产中高档产品的纺织企业销售价量相对稳定，中低档或质量稍差的纱在与进口纱的竞争中不具优势。

国内棉花库存高企，纺企开始补库

USDA预测，2012/2013年度中国棉花期末库存为692.4万吨，约占全球期末库存的43.9%，库存消费比较2011/2012年度增加13.84%，达到惊人的80.42%。

布瑞克的数据显示，5月底全国棉花工业库存仅为82.4万吨，环比下降7.2%，同比下降18.14%。而截至5月份，2012/2013年度我国已经进口棉花425万吨。然而，保税棉和清关棉的走货并不快，目前保税区棉花数量高达150万吨。因此，可以认为，棉花库存主要集中在国储及中间商手中，这是市场上行的最大压力。

随着棉花价格止跌反弹，棉花消费出现曙光。根据中国棉花信息网6月份的调查，国内部分纺织企业认为棉花价格相对较低，已经没有更大的下跌空间，开始补充库存。受调查企业中，41%的企业开始增加库存，结束了连月来的库存下滑局面。布瑞克的数据也证明了目前企业的补库行为。6月份棉花工业库存约为36天，较5月份的28.6天大幅提升，库存量已经回到正常水平。

纺织企业的补库行为6月份已经出现，这支撑了过去一段时间的棉花价格，若无全球性系统风险出现，目前价格应是未来7、8个月的底部区域。但考虑到后道需求的持续低迷以及国内庞大的期末库存，棉花价格上涨道路不会平坦，高度也相对有限。