电解铝的用电成本出现了部分下调，加之西部地区的新增产能投放，下半年国内电解铝的产量供应压力有增无减。欧盟峰会的利好还有待进一步的检验，国内的经济刺激政策对消费的实际拉动作用有限，铝价冲高回落的可能性较大。

国内经济增速下行使得今年夏季并没有出现“电荒”效应，伴随着各地政府为保护电解铝企业的发展而采取的用电优惠措施，铝市场再度成为了关注焦点。6月28日，在布鲁塞尔举行的欧盟峰会出人意料地取得了一些进展，外盘市场的大涨有望继续带动沪铝(15420,-40.00,-0.26%)上涨，但是国内铝市场疲软的基本面情况还有可能进一步恶化，铝价反弹之后仍有望延续振荡下行的态势。

上游原料供应充裕

各地政府在下游需求相对疲软的情况之下，依然选择稳增长的方式来拉动GDP。电解铝作为我国有色金属的龙头行业，对地方政府的重要性不言而喻。近期西北等地的一批电解铝新增产能投产以及中部和西南地区的电价优惠让先前停产的产能再度投入运营。这对于我国的电解铝上游原材料的需求必定是一个考验，毕竟印尼在五月初颁布了进口铝土矿的禁令。

不过，目前来看，这种担忧完全没有必要。随着外围经济环境的走弱，欧美等国的氧化铝需求量出现了回落。目前澳大利亚等国的氧化铝价格延续了自去年以来的回落之势，近一年的跌幅近20%。这也使得今年我国氧化铝的进口量再度出现了急剧增长的势头，1—5月我国共进口氧化铝215.9万吨，同比增长128.54%，约占我国同期产量的14%。再者，对于印尼铝土矿禁令的事情，我国大部分氧化铝企业也提前做了充分准备。因此，当前的原料储备以及后期西澳氧化铝的弱势将会有效地缓解印尼事件对我国电解铝原料供应的冲击，至少在今年看来原料危机不会出现。

成本下行冲击产量增加

由于地方政府相继出台了一些措施保护当地的电解铝企业的运营，普遍的电价优惠在0.08—0.1元/度，这些地区电解铝企业的成本支出将会节省1300元/吨左右。如此一来，许多原本亏损的铝企业将会扭亏为盈或者逼近盈亏平衡线，这无疑是一个巨大的利好。考虑到地方政府增加就业和税收以及GDP拉动的需要，前期关停的产能将会相继重新投产，之前增长放缓的电解铝产量将会有进一步的提升空间。2012年前5月我国共生产电解铝780.54万吨，增幅仅为9.61%。笔者预计，今年我国的电解铝消费需求增长约为8%左右的水平，这样看来我国电解铝的供应压力并非那么大。但是考虑到同期我国的铝材产量为1087.21万吨，同比增长21.77%，这说明了电解铝很大一部分被转化成了半成品，但是实际终端需求并没有得到有效的释放，这给我们造成了一种供应仅仅小幅过剩的假象。下半年，除了优惠电价庇护下的停产重启以外，西北地区(特别是新疆等地)还有一批新增产能的投产，届时电解铝的实际产量还会得到大量的释放。预计2012年电解铝的实际产量增长将会超过10%，供应压力丝毫不会缓解。

宏观的利好作用有待检验

欧盟峰会取得的1200亿欧元的刺激经济计划，还需要等待进一步的检验，毕竟欧债问题的根本性缓解方法还没有显现一些迹象。伴随着希腊等国的经济萎缩，债务问题或将进一步出现恶化。短期的利好可能暂时缓解了人们的担忧，但是困扰还会不断出现。对于中国的经济刺激计划，存在着项目审批到动工的一个延后性，消费拉动的作用也并没有给予市场更多的期望，因此下半年的实际改善作用可能并不会那么大。

最后回归到铝价的走势上，笔者认为国内铝价在欧盟峰会的利好下有望进一步冲高至15800元/吨附近，随后将会维持弱势下行的趋势。