西班牙债务问题的发酵以及中国经济的疲软令金属上方压力始终得不到释放，而中国央行此时选择降息稳定经济更是被解读成利空。短期来看，欧债方面随着希腊大选将至以及西班牙开始寻求外援仍将面临着各种不确定性，同样国内最新经济数据则是经济继续放缓的佐证。在宏观面利空浓厚之下，投资者对于工业金属需求前景依旧看不到乐观的方向，预期本周锌价仍将维持弱势盘整为主。

1.经济复苏放缓中进行，QE落空支撑美元强势

上周公布的4月工厂订单和初请失业金数据表明了美国经济复苏目前可能正面临着放缓。4月工厂订单月率滑落0.6%，不及预期但相对2009历史低位依然高出近40%；截止6月2日初请失业金人数略减1.2万至37.7万，就业市场复苏有所放缓。不过另一方面4月批发库存、批发销售月率数据的强劲增长或说明了经济放缓，但是仍旧保持在增长之中，其中批发库存的扩张主要得益于汽车产业及机械业的良好形势。综合来说，我们对于美国经济增长虽没有美联储褐皮书那么乐观，但仍旧处于增长之中，后期受欧元区、中国经济放缓的冲击以及自身增长动能的弱化，在刺激政策出台前或有所放缓，料对工业金属底部支撑较弱化。

上周美联储伯南克的过会证词浇灭了市场对于QE3的预期，这也符合前期我们对于QE的判断。目前来看，在美国经济仍在保持增长的前提下，虽然通胀水平回落，但是迫于各方面压力以及可能出现的财政纠结都将令QE暂无可能，而美元在欧债喧嚣尘上之际料继续维持高位，继续对金属构成较大压力。

2.希腊重回市场焦点视野，西班牙需外援1000亿欧元左右

在介绍债务危机前我们先看下欧元区经济情况，上周公布的欧元区PMI终值虽然小幅上修，但依旧处于历史新低；同样一季度GDP亦被下修至萎缩0.1%。欧元区经济的放缓或萎缩料进步加重市场对于其债务问题的担忧。

希腊将于本周日（6月17）拉开第二轮大选帷幕，截止笔者发稿之前，新民主党和激进左翼联盟现在势均力敌，不分上下，而泛希腊社会主义运动党则屈居第三。虽然笔者此前谨慎判断无论谁当选希腊依然留在欧元区，但大选结果的悬而未定令市场不得不提供警惕心以防万一，料这种担忧在本周有所升温。

与此同时，西班牙的银行业问题及整个财政系统问题继续伴随市场左右。上周西班牙虽然拍债成功，且欧元区官方积极对西班牙问题给予支持表达，但目前西班牙的问题依然没有出现丝毫转机，继续困扰市场。在上周日西班牙确定寻求欧盟救助银行，规模或在1000亿欧元左右，但此举能否有效仍需时日观察。

希腊及西班牙两地问题焦点短期将决定欧元区的形势错综复杂，而市场在此没有出现明显转机之前则继续保持相对谨慎，料对工业金属构成较强压力。

3.中国央行成为最大黑马，经济放缓预料之中

在全球经济复苏低迷之际，绝大多数各国央行保持观望之际，中国央行突然下调利率。此次下调利率绝非空穴来风，上周六各项经济数据显示经济放缓持续，同时通胀压力减轻，欧美经济面的不佳也为国内经济增添更多变数。

上周六的各项经济数据继续表明了国内经济在放缓，这将在短期继续令市场承压；不过另一方面，各项经济指标放缓程度正在放慢，随着国内政策面的各项稳定经济政策的出台，经济或有望在三季度触底回升，这在中期对市场的压抑氛围可能有所好转。同时，从CPI和PPI的各项指标可以看出，随全球大宗商品的纷纷回落，CPI有望继续保持下行通道，这料在国内需求全面下滑之际，后期政策面的稳增长加大力度或只是时间问题。

短期国内经济下滑料继续对工业金属构成较大压力，不过若政策面逐渐向稳定经济增长方面倾斜，中期来看料对金属底部带来部分支撑。

4.房地产投资各项指标继续全面下滑，不过下滑程度开始收缩

2012年1-5月份，全国房地产开发投资22213亿元，同比名义增长18.5%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。其中，住宅投资15098亿元，增长13.6%，增速回落0.3个百分点。1-5月份，商品房销售面积28852万平方米，同比下降12.4%，降幅比1-4月份缩小1个百分点；商品房销售额16932亿元，下降9.1%，降幅缩小2.7个百分点。5月份，房地产开发景气指数为94.90，比上月回落0.72点。

上述各项指标继续回落显示国内房地产市场仍在处于放缓通道之中，短期继续对工业金属的需求构成压力。不过另一方面需要看到的是，各项指标下滑程度均大幅放缓，并且有收缩趋势，中期来说，若房产市场企稳或对金属企稳带来一定支持。

5.5月锌冶炼企业开工率跌破60%，近3成冶炼企业原料供应紧张

SMM调研显示，5月国内锌冶炼企业锌锭产量较4月减1.5万吨，开工率跌至59.43%。国内规模型企业5月确实有减产动作，年产能在10-20万吨的13家中型冶炼企业，5月产锌锭10.34万吨，较上月减少8000吨，开工率下降至54.90%。

SMM调研结果显示，反映原料较紧张的企业所占的比例较上月略有上升，达 27.6%，而72.4%的企业反映原料供应不紧张。原料价格相对较高是冶炼企业对原料库存保持较低水平的主要原因。较低的加工费区间难引起企业点矿积极性，冶炼企业采购进口矿非常谨慎。

锌价跌破或已近成本令主要冶炼企业提前检修或主动减产，减少国内市场的供应或对锌价底部有所支撑，同样上游精矿价格坚挺料也能为锌价底部带来少许支撑。

6.短期沪锌行情展望及操作策略

中国经济放缓的继续、欧债喧嚣尘上之际，美联储及欧洲央行则是袖手旁观，全球金融市场风险偏好依旧承压，受此拖累工业金属难言乐观。本周市场受压于国内经济面的疲态以及欧债问题的激化，锌价或继续探测14500-14700平台支撑为主；若宏观面引发系统性风险，锌价此底部亦或难保。中期来看，全球及国内经济面的情况仍难出现大幅改观情形，但若政策面的良好回转或能给锌价底部企稳带来一定支撑，为此笔者暂且维持谨慎乐观。

操作策略：稳健者日内操作，14500-14900；上周持有多单建议止损下移14500，若锌价跌破14500-14700密集区平台支撑掉头下行，日内参与短空，不建议过分追空；若锌价大幅破位跌至14000平台下方，建议激进者可逢低轻仓试多。