本周一，国内期货市场5个跌停，而金价却从底部跳升，突破年线压力，接近涨停。在一片暴跌中，黄金散发出如耀眼光芒，无疑是其避险功能的发挥。

美国糟糕的就业数据再度催发第三轮量化宽松政策预期（QE3），进而拉升金价。但黄金基本面多空交织，笔者认为黄金做多可能还为时过早，投资者等待全球新一轮宽松货币政策出台后再追多不迟。

世界经济增长预期更加减弱，资产抛售潮继续，黄金受牵连。欧债危机不断发酵，引发欧元区银行业的持续资产抛售。欧元区国家负债比例远高于世界均值，特别是希腊。希腊政党为赢得选举，曾表态将违反与欧盟的约定，导致国家信用损失殆尽。希腊将在6月17日重新大选之后表态。近期，外界希望希腊退出欧元区呼声渐强。虽然希腊退欧的可能性较小，但欧洲银行业为此抛售包括黄金在内资产，准备资金应对的行为不难理解。欧元区内需减少，通过国际贸易方式影响到世界其他地区的经济。6月初公布的制造业采购经理人指数（PMI）呈现全球性的下滑，显示制造业衰退。全球经济增长预期进一步下滑，物价水平也将随之走低，黄金的抗通胀功能愈显薄弱。

而黄金的另一大属性，避险功能正对金价发挥利多影响。全球经济体中的近78%是非欧元区域，主要采用美元结算。黄金避险针对纸币的贬值而言，按比重计算，这个纸币自然指的是美元，间接指向美国经济和美国国力。因此，在美国失业率数据改变下跌趋势出现上升时，黄金便出现了大幅反弹。美国即将迎来总统选举，以原油为代表的物价在5月份出现连续暴跌，消费者物价指数（CPI）已非奥巴马连任的障碍。面对欧元区岌岌可危的经济形势，预计美国的货币政策重心将是保增长。就业数据之外，美国实体经济增长也有疲弱迹象，比如原油库存达到22年来新高。随着欧元区危机的扩散，美国推出QE3的可能性自然在增长。而为应对纸币的贬值，黄金有望上涨。资金方面，黄金基金SPDR在最近一周金价反弹的同时，累计增加4.5吨持金量。

综合而言，笔者认为黄金尚未具备长线多头行情的充分条件。希腊退欧的阴影笼罩，这个黑天鹅事件如果发生足以让黄金暴跌。鉴于该事件在下周末即将到来，建议黄金投资者不妨再等待一段时间。在此期间，推荐参与买黄金卖白银的套利交易。

需求结构中，黄金的工业需求占比12%，而白银接近70%。受房地产市场调控影响，中国工业的需求在放缓，比如发改委周三发布通报称钢铁行业的利润在一季度大跌67.8%。笔者认为，工业品属性的差异决定黄金的涨幅将大于白银，而跌幅小于白银，阶段性套利机会存在。