宏观面、基本面已与去年9月份不同

政府宏观调控已经开始由紧向松转变，钢铁行业的资金压力将逐渐舒缓。同时，后期产量有望减少，消费也未必有想象中的悲观，未来钢价下行空间有限。

4月中旬沪钢冲击4400元/吨未果，之后在国内外宏观与微观的多重利空影响下，价格转头向下。目前利空因素依旧聚集，部分业内人士对沪钢后期走势较为悲观，认为市场会重复去年9月份的表现，然而笔者却不这么认为。

宏观环境不同

去年国内物价水平节节攀升，基于对通胀的担忧，政府大范围收紧调控，存款准备金率不断提高，市场流动性逐渐紧张。8月份上调存款准备金率的措施直接导致银行承兑利率在9月份攀升至11.31‰(月率)。由于钢铁销售环节中普遍使用票兑，承兑利率的提高对商家构成了巨大的资金压力，贸易商不得不抛货套现，钢材价格大面积坍塌。

今年国内的宏观情况与去年不同。通胀已经得到初步控制，物价水平呈现出明显的下行趋势，PPI连续两个月同比出现负增长。同时，政府在经济上“保增长”的意图增强，宏观调控已经开始从紧向松转变，5月份央行再次降准就是证明。相对去年最高时期11.31‰的月率水平，目前的银行承兑利率只有4.58‰。虽然钢铁行业还没有感受到资金成本下降的福利，但这只是一个时间问题。

后期产量有望减少

本轮钢材价格的下挫很大程度上归于产量的大幅增加。4月上旬国内粗钢日均产量达到创记录的203.08万吨，4月下旬再次提高到203.5万吨，而去年最高时也不过是6月下旬的201.8万吨。市场本以为受到钢材价格下挫的影响，5月份粗钢产量会有所下降，但实际上，5月上旬日均粗钢产量更是上升至204.53万吨的高水平。不过笔者认为，5月上旬粗钢产量未能如市场预期地下降实属正常。相对于期货价格从4月中旬开始下跌，现货市场价格正式意义的下跌是5月上旬。另外，钢厂的生产调整本身就滞后于钢材价格的变动。去年钢材价格从9月下旬开始暴跌，但产量下降却始于10月中旬。因此钢材价格下挫对产量的影响有望在后期体现出来。目前的情况显示，自5月中旬以来，不少钢厂已经停产检修。

未来需求或许并没有想象中差

6月份开始气温大幅回升，户外工地施工量将减少，这是当前不少业内人士看淡后期钢材价格的重要原因。但今年或许将呈现“旺季不旺、淡季不淡”的局面。历年4、5月份钢铁市场需求旺季的形成除了气温的配合，另一个重要因素就是3月中上旬两会之后中央财政资金的拨付陆续到位，大批政府主导型的基础建设项目开始上马。

今年两会之后并没有立刻上马大批政府投资型项目，这是前期“旺季不旺”行情的重要影响因素。4月份工业增加值同比仅增长9.3%，随着经济的疲软，政府基础设施建设投资政策发生了改变：发改委最近加快了项目审批进度、中央财政对家电消费下拨了265亿元的补贴以及铁路投资向民间资本完全敞开大门。目前外贸和内需形势仍不明朗，后期政府必将通过加大支出、放松信贷、开工大型项目来稳定经济增长。这些措施势必会拉动对钢材的需求。

整体而言，在经历了1个多月的下跌之后，目前的钢材价格已经对利空因素有了充分反应，在希腊不退出欧元区的情况下，后期继续下跌的空间有限，不会重演去年9月份的雪崩行情。