宏观环境复杂化

3月份美国非农就业岗位环比增加12万个，远低于市场普遍预期的20万个，创下5个月来的最低纪录。3月份美国失业率降至8.2%。劳动力市场仍未能摆脱此前两年的魔咒，惨淡的数据暗示美国经济复苏之路依旧坎坷。原本3月美联储会议纪要已经令市场对QE3预期降温，但糟糕的非农数据再度令这一预期出现抬头。

西班牙恐接力新一轮欧债危机。上周西班牙财政部本轮共计售出26亿欧元的债券，远低于35亿欧元的最高目标。5年期国债平均收益率亦从上个月拍卖的3.376%升至4.319%，意味着西班牙至少数年内都需要进行财政紧缩。西班牙恐难以实现严苛的赤字目标，市场越发担忧该国可能被迫步希腊、爱尔兰和葡萄牙后尘而寻求援助。新一轮欧债危机的震中似乎正在转向欧盟第四大经济体西班牙。

国内经济增速将稳步回落。当前中小企业面临着持续的结构性压力，即国内人工成本等资源成本上涨以及国际市场需求疲软。3月份中国非制造业商务活动指数，经季节调整后为58.0%，比上月上升0.7个百分点。服务业的稳定增长成为拉动当月非制造业稳定增长的主要动力。房地产业商务活动指数虽回升至52.7%，但新订单指数仍位于临界点以下，为49.3%，显示房地产业市场需求仍然偏冷。1～2月份全国规模以上工业企业实现净利润同比下降5.2%，而去年同期为增长了34.3%，这是2009年以来首次出现类似的大规模利润下滑。工业电量增速的持续下滑再次印证中国经济仍然处于下行通道。

国内铜市供需紧平衡

前2月国内铜原料供应情况充足。精铜累计生产87万吨，同比增加9.5%；精铜累计进口71.1万吨，同比增加76%；铜精矿进口实物量为123 万吨，同比增加36万吨，增幅37%；废铜进口量为63万吨；铜材进口量为10.24万吨，同比减少18%。2月份精铜产量仍处于较低位置，国内精铜库存不断高企和铜需求不旺是主要的抑制因素。由于1月中下旬进口比值一路走差，进口窗口被关闭，但前期点价量加上长单量仍使精铜进口达到高值。冶炼企业2012年计划产量会有一定幅度增长，会增加铜精矿采购量，其中长单量也相应增加。而进口铜材成本攀升，导致终端企业尽量减少选择该时间段进口铜材。

初级铜材产量回升，前2月累计生产铜材158.3万吨，同比增加18.7%。2月铜杆线、铜管和铜板带箔企业的开工率均有不同程度的回升，致使铜材产量再度恢复到90万吨以上的水平。

前两个月，国内家电市场惨淡开局，电视、空调、冰箱、洗衣机销量均出现较大幅度下滑。房地产市场的持续低迷也给正处于地产业下游的家电行业带来了冲击。3月国内线缆企业的平均开工率上升至75.62%，仍然处于较低水平。多数线缆企业表示订单增加比较缓慢。电网大规模招投标项目预计将在4月才能集中开展，线缆企业二季度订单量有望增长。

在经济增长放缓、新增信贷持续疲软的背景下，存款准备金率的再次下调将成为大概率事件。国内铜库存已经很高，终端需求可能会弱于往年同期，因此国内铜库存的下降速度会令市场担忧。总体来看，铜市仍将受到国内铜的供应和货币政策预期的影响，后市关注国内铜进出口数据，预计二季度铜市将走出一波大行情。