报告品种：动力煤

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当前主产区市场进入超跌修复与结构分化的磨底阶段。陕蒙两地连续下调后，坑口杀跌动能明显减弱，新月探涨矿点增多，但尚未形成普涨：榆林少数性价比较高的煤矿销售略有改善，整体出货仍然承压，部分矿价跌幅依然明显；冶金化工以按需采购为主，甲醇、尿素开工虽仍在近年同期高位、刚需尚具韧性，但对高价煤种的抵触明显、出货一般，中低卡煤在前期超跌后受站台和长途客户补库带动小幅回弹、坑口库存有所去化。情绪面上，神华坑口外购价第六轮下调5元后恐慌情绪集中释放，市场整体趋向弱稳。

需求层面，进入11月后北方正式进入集中供暖周期，前期东北率先开栓，华北、西北陆续启动供热，基础采暖用电用热负荷稳步上行。气象预报显示，11月3日至7日冷空气活动较为活跃，其中5-7日一轮较强冷空气自北向南推进，内蒙古、东北、华北至江南北部先后迎来明显降温，大部降温幅度4-8℃，局地降幅超10℃，北方多地最低气温持续下探，0℃线逐步南压；新疆北部、内蒙古东部、东北部分区域伴随雨雪，高海拔区域有降雪过程。南方方面，西南阴雨逐步减少，水电出力有所修复，对火电兜底需求形成分流；江南、华南前期气温偏高，用电负荷提振有限，冷空气过境后气温回落，用电小幅抬升，但整体负荷弹性弱于北方。从终端采购行为来看，多数电厂依旧优先保障长协资源足额兑现，现货采购以刚需补库为主，对高价现货煤压价还盘居多，尚未出现不计成本的集中扫货。

据Mysteel统计，截止10月30日全国493家燃煤电厂日均耗煤为404.2万吨，环比增加5.1万吨；库存为9391.0万吨，环比增加199.5万吨；库存可用天数为23天。

据数据来看，上周全国多地冷空气活动频繁，气温向下波动明显，北方供暖由局部启动逐步转向大范围稳定供热，火电供暖负荷稳步抬升；西南地区受华西秋雨持续扰动，区域水电出力分化，局部火电兜底负荷仍有支撑；江南、华南因月底冷空气南下，涉及区域省市气温同步回落，用电需求边际改善，周内调研终端日耗环比上周增长1.3%。基于煤价下行预期增强，多数终端观望底气较足，主要以长协拉运及零星刚需采买为主，对高价货源接受度偏低，集中采购意愿偏弱。进入11月份后，气温存进一步下降空间，与此同时电煤传统消费旺季临近，部分下游用户仍具备一定备货空间，一旦煤价回落至电厂可接受区间，冬储备货需求存在集中释放可能，需持续关注煤价调整幅度与天气动态。下面对部分区域终端电厂进行调研了解：

华东区域电厂：近期受冷空气和阴雨共同影响气温回落，长协兑现正常、现货延续压价还盘，暂无大规模集中补库计划。

东北区域电厂：多地最高气温降至个位数、最低气温逼近或跌破冰点，供暖负荷实质性抬升，区域电厂拉运明显转旺，冬储刚需支撑相对坚实。

华北区域电厂：区域电厂以长协稳定拉运为主，现货按需分批补库，前期观望的部分主体随气温持续走低，逐步释放阶段性采购量；随港口和站台货源增加，采购选择增多，压价情绪仍存。

华中区域电厂：西南地区东部至江汉、江淮一带多阴雨，水电出力受到一定抑制，局部火电兜底负荷仍有支撑，但因当地未有供暖负荷，整体火电负荷对比北方区域略低。

天气方面，11月3日至7日冷空气活动依旧频繁。3日至4日，南方降雨增强，江南、江淮部分地区有中到大雨、局地暴雨；东北中北部雨雪频繁，黑龙江北部局地有暴雪、中东部部分地区有冻雨。4日至7日新一股冷空气自北向南影响我国，华北北部、东北降温幅度最大，普遍降温6至10℃、局地可达16℃左右；降温过后东北多地最高气温降至冰点以下。中央气象台预计，11月共有4次冷空气过程影响我国，强度呈"前强后弱"特点，5日至7日过程强度较强，内蒙古、东北、华北至江南北部自北向南有4至8℃降温、局地降幅超过10℃；12日至16日过程主要影响新疆、西北、华北、东北及黄淮等地。

综上，现阶段动力煤市场进入供暖季多空博弈阶段：供暖刚需、冷空气降温、电厂库存同比偏低，构成煤价底部支撑；而主产区有序复产、大秦线运量恢复、港口调入增加、政策端稳供稳价导向清晰，同时终端对高价现货持续抵触，压制价格上行空间。随着11.3-11.7 两轮冷空气落地，北方供暖负荷进一步放大，火电日耗有望继续上行，短期煤价大概率维持高位窄幅震荡，局部性价比较高煤种呈现小微反弹，但需注意的是若产地复产兑现、港口库存持续累积，煤价存在走稳的预期。

1、终端电厂市场煤采购情况如何？

需求层面，进入11月后北方正式进入集中供暖周期，前期东北率先开栓，华北、西北陆续启动供热，基础采暖用电用热负荷稳步上行。气象预报显示，11月3日至7日冷空气活动较为活跃，其中5-7日一轮较强冷空气自北向南推进，内蒙古、东北、华北至江南北部先后迎来明显降温，大部降温幅度4-8℃，局地降幅超10℃，北方多地最低气温持续下探，0℃线逐步南压；新疆北部、内蒙古东部、东北部分区域伴随雨雪，高海拔区域有降雪过程。南方方面，西南阴雨逐步减少，水电出力有所修复，对火电兜底需求形成分流；江南、华南前期气温偏高，用电负荷提振有限，冷空气过境后气温回落，用电小幅抬升，但整体负荷弹性弱于北方。从终端采购行为来看，多数电厂依旧优先保障长协资源足额兑现，现货采购以刚需补库为主，对高价现货煤压价还盘居多，尚未出现不计成本的集中扫货。

2、目前电厂库存如何?

据Mysteel统计，截止10月30日全国493家燃煤电厂日均耗煤为404.2万吨，环比增加5.1万吨；库存为9391.0万吨，环比增加199.5万吨；库存可用天数为23天。

3、今日三峡水情

11月2日14:00三峡水库水位173.24m，日环比升0.14m，入库流量11000m³/s，日环比升600m³/s，出库流量8350m³/s，日环比降2850m³/s。

4、后期天气走势如何？

天气方面，11月3日至7日冷空气活动依旧频繁。3日至4日，南方降雨增强，江南、江淮部分地区有中到大雨、局地暴雨；东北中北部雨雪频繁，黑龙江北部局地有暴雪、中东部部分地区有冻雨。4日至7日新一股冷空气自北向南影响我国，华北北部、东北降温幅度最大，普遍降温6至10℃、局地可达16℃左右；降温过后东北多地最高气温降至冰点以下。中央气象台预计，11月共有4次冷空气过程影响我国，强度呈“前强后弱”特点，5日至7日过程强度较强，内蒙古、东北、华北至江南北部自北向南有4至8℃降温、局地降幅超过10℃；12日至16日过程主要影响新疆、西北、华北、东北及黄淮等地。

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