报告品种：菜籽、菜油

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/5zmKyfc6vnydixgNvMSSZg?scene=1&click_id=1988026708

从油菜籽种植、收购，到仓储贸易、压榨加工，再到菜油销售与终端消费，四川拥有较为完整的菜系产业链。川渝地区深厚的浓香菜籽油消费基础，以及丰富的产业企业类型，也为观察国产菜籽商品化、流通和加工特征提供了重要窗口。

在郑州商品交易所修订菜籽期货合约的背景下，为进一步了解国产菜籽及菜油产业链运行情况，摸清企业经营现状和期货工具使用需求，中信建投期货于2026年10月19日至22日组织开展四川菜籽、菜油产业调研。10月19日，调研团队与四家涵盖菜油进口、贸易、包装油及储备业务的企业深入交流，围绕货源、消费、基差和经营变化，听取了一线企业的观察与判断。

首日交流中，企业普遍提到，当前川内菜油市场仍处于紧平衡状态，供应逐步宽松可能要等到12月前后。需求端，高菜豆价差下，中包装和食品加工渠道的菜油用量已经过较充分的调整，企业认为进一步压缩的空间有限；小包装消费则受到人口变化及其他油种挤占的影响，仍面临一定回落压力。与此同时，华南菜籽压榨开机恢复偏慢，迪拜菜油进口增量有限，俄罗斯非转基因菜油进口及中欧班列到川仍不通畅，加上西南地区年内尚有一定还储需求，终端货源暂时难以明显宽松。

这种供需状态，也让企业对近月基差保有一定信心。受访企业预计，供应改善之前，川内菜油基差有望保持坚挺，对11-1价差形成支撑。不过，交割成本同样约束着价差上方空间。目前港口基差约为01合约升水300元/吨，到川成本约为01合约升水650-700元/吨。若11-1价差继续抬升，可能吸引更多货源在11月交付，后续仍需关注货源流向及多空资金退出节奏。

比起单纯判断价格涨跌，企业更关心的，是已经买下的合同能否按时到货。吸取去年部分合同延迟交付的教训，近期产业客户即使面对01合约升水，也积极采购四季度货源，带动菜油1-5价差走强至300元/吨上方。据企业反馈，近期近20万吨的成交，已覆盖不少终端和贸易商的底仓需求。

对于这轮价差走强能否延续，受访企业整体较为谨慎。一方面，当前澳大利亚菜籽压榨利润较好，加拿大菜籽榨利也接近打开，后续国内菜籽买船数量不低；另一方面，全球新作菜籽供应相对宽松，海外仍面临卖压。在一轮集中采购之后，1-5价差若要进一步上行，还需要新的驱动。因此，企业更倾向等待价差冲高后的反套机会，交流中也提及，可将3-5价差作为另一项观察方向。

进口货源能否顺利补充，是企业判断后续供应的关键。迪拜菜油目前虽有到港，但整体物流尚不顺畅，企业预估四季度采购量为3万多吨，供应有所改善，增量仍然有限。俄罗斯菜油则经历了年初的退运扰动。受访企业将部分退运与哈萨克斯坦菜籽转基因污染等问题联系起来，也提及政策因素的影响。据企业反馈，俄方正在加强与中国进口检验检疫要求的衔接，有望降低后续退运风险。部分进口商认为，随着进口操作逐步规范、政策和物流衔接改善，当前的不畅有望逐步缓解；在俄罗斯新作菜籽丰产的背景下，四季度菜油进口同比回落幅度可能有限。

进口节奏的变化，也牵动着转基因与非转基因菜油之间的价差。目前，非转基因菜油相对转基因菜油的溢价约为1000元/吨。企业预计，这一价差可能维持至12月至次年1月，之后随着供应改善逐步回落，具体仍取决于物流发运计划能否兑现。对下游而言，货源属性、到货时间与采购成本，需要放在一起权衡。

高基差之下，企业也在主动寻找降低成本的办法，卖近买远滚仓和“洗基差”成为交流中的高频话题。以上周行情为例，菜油盘面急跌后，不少产业客户选择逢低点价，待盘面重新冲高后再进行卖出套保，通过点价与套保节奏的配合，争取降低基差持有成本。这个来自日常经营的案例，体现了产业客户运用期货工具管理采购成本的实际需求，也对企业的操作节奏、风险控制和资金安排提出了更高要求。

除了供需和价格，菜油流通中的规范化变化同样值得关注。企业反映，随着转基因与非转基因属性管理、开票及进销存核查趋严，叠加年底食品安全检查，市场对货源属性和流向的管理更加细致。其中一个变化是，由转基因菜籽生产的特香型菜油数量减少。这可能有助于减轻其对国产菜籽生产的浓香型菜油的挤占，为国产菜籽需求带来一定支持。监管要求如何传导至产品结构和原料采购，仍是后续调研需要继续跟踪的内容。

储备轮换也在更加灵活地匹配市场。企业介绍，目前储备菜油的轮出时机更注重市场状况，能够更及时地衔接实际需求。对于贸易和终端企业而言，及时了解轮换安排，有助于更好地组织采购、库存与销售。

首日调研呈现出的，既有货源衔接和高基差带来的经营压力，也有企业通过调整采购、运用期货工具和规范供应链管理作出的积极应对。接下来的调研中，中信建投期货将继续围绕新季菜籽生产、收购、加工及菜油流通消费深入交流，把企业经营中的具体问题带回研究，也让产业客户的实际需求更充分地进入期货服务。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解