焦煤 观点小结

核心观点：中性  现货市场环比转弱，但降价后出货有所好转。供应端节前市场有复产预期，但节后复产速度偏慢，停产矿数虽有减少，但安全限制仍较多；蒙煤通关节后维持在600-700车低位水平，预计四季度较难回升；需求端，焦钢企补库意愿不强，煤矿端累库，但降价后销售略有好转，蒙煤在国庆期间大幅去库，目前库存已在低位；整体来看，焦煤节后表现为期现回归行情，目前盘面仍有较大贴水，但行情能否继续走强，还需要关注下游需求的兑现情况，以及焦煤供应端的恢复速度。

现货： 中性 下游焦企采购偏谨慎，市场成交偏弱，价格跌多涨少，但报价下跌后部分煤矿性价比显现，下游对超跌煤种采购过增加，安泽低硫主焦报价回落至2320元/吨；

仓单成本：中性  蒙煤仓单1820元/吨；

供应：偏强 上周煤矿整体产能利用率下降至69.4%，周环比-2.17%；近期山西地区复产加快，停产矿减少，但生产安全限制仍较多，产地供应仍紧张；节后蒙煤通关依然维持在600-700车左右低位；

需求：偏弱  焦钢企补库积极性偏弱；

基差：偏强  近月盘面大幅上涨，但目前仍处于贴水区间；

库存：中性  矿端累库，但降价后出货好转；蒙煤节后去库幅度较大，目前库存在极低水平；下游焦钢企原料库存中等偏低，补库积极性不强。

焦炭 观点小结

核心观点：中性  焦企落地两轮提降后，焦企盈利转弱，但暂时未出现普遍延长结焦的现象，独立焦企产能利用率71.38%，周环比+0.15%；需求端，247家钢厂铁水日均产量233.8万吨，较节前持平，钢厂盈利较节前好转，但考虑终端需求不佳，铁水或仍有下降空间；目前焦企出货偏弱，下游钢厂采购积极性不强；整体来看，焦炭供需依然偏弱，市场存在继续提降第三轮的预期，后期需关注钢厂铁水变化幅度，以及原料煤价格波动。

现货：中性  焦企已落地两轮提降200-220元/吨，部分焦企盈利回落至盈亏平衡附近；目前日照港准一级干熄焦报价2000元/吨，日环比-40元/吨，山西准一级干熄焦报价2070-2080元/吨左右；

仓单成本：中性  焦炭准一干熄港口仓单2180元/吨；准一干熄厂库仓单2270元/吨；

供应：偏弱  两轮提降后，焦企盈利转弱，部分焦企回归盈亏平衡附近，但目前减产意愿不强，独立焦企产能利用率71.38%，周环比+0.15%；

需求：偏弱 247家钢厂铁水日均产量233.8万吨，较节前持平；247家钢厂高炉开工率81.37%，较节前微降；钢厂盈利暂时好转，但终端需求偏弱，铁水仍有进一步下降预期；

利润：中性  二轮提降落地后，部分焦企回归盈亏平衡附近；

库存：中性  焦企小幅累库，下游钢厂补库积极性较弱。

焦煤

现货煤价存在止跌反弹迹象

现货-现货下跌后性价比好转

下游焦企采购偏谨慎，市场成交偏弱，价格跌多涨少，但报价下跌后部分煤矿性价比显现，下游对超跌煤种采购过增加，安泽低硫主焦报价回落至2320元/吨。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

蒙煤-口岸报价相对坚挺

蒙煤口岸资源偏紧，贸易商报价相对坚挺，蒙5原煤报价暂稳在1630-1650元/吨。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

海煤-澳煤性价比仍存，但询货偏弱

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦煤-价差

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦煤-仓单1820元/吨

目前蒙煤仓单约1820元/吨，山西煤仓单2100元/吨左右

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦煤-基差月差

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

节后煤矿复产速度不及预期

国产煤供应-停产矿数减少，但产量未增

上周煤矿整体产能利用率下降至69.4%，周环比-2.17%，山西产能利用率周环比-2.88%至63.27%；近期山西地区复产加快，停产矿减少，但生产安全限制仍较多，产地供应仍紧张。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

国产煤供应-产量恢复仍需时间

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

库存-下游需求转弱，矿端累库

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

库存-港口维持去库

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

库存-焦钢企补库意愿不强，降价后小幅增加采购

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焦炭

焦炭较快落地两轮降价

现货-焦企共提降两轮200-220元/吨

焦企已落地两轮提降200-220元/吨，部分焦企盈利回落至盈亏平衡附近；目前日照港准一级干熄焦报价2000元/吨，日环比-40元/吨，山西准一级干熄焦报价2070-2080元/吨左右；

焦炭准一干熄港口仓单2180元/吨；准一干熄厂库仓单2270元/吨。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦炭-基差月差

近期盘面震荡回落，基差大幅走强；月差走反套。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

铁水后续或仍有下降空间

需求-铁水或有继续回落空间

247家钢厂铁水日均产量233.8万吨，较节前持平；247家钢厂高炉开工率81.37%，较节前微降；钢厂盈利暂时好转，但终端需求偏弱，铁水仍有进一步下降预期。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

供应-焦企盈利转弱，但暂无减产意愿

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

库存-焦企累库，钢厂采购积极性不强

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

库存-港口库存

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

利润-焦企重回盈亏平衡附近，钢厂盈利环比好转

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

平衡表

焦煤平衡表

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦炭平衡表

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云