行情简述：

9月以来碳酸锂市场的阶段性反弹戛然而止，此后延续了五一至今的跌势，锂价从16万之上快速跌至最近的10万元出头，短短一个月时间跌幅接近40%或5.5万元，我们尝试对近期走势进行梳理并对后续变化进行推演。

锂市场定价核心在矿：

近期锂市场的定价特点在于以矿为轴定价供需预期变化。上半年锂市走强的核心理由其中之一是津巴布韦矿的出口禁令，从实际的出口量来看，年中津巴布韦的出口量确实出现了阶段性的冲击，尤以5-7月这三个月为甚，源自津巴布韦的进口矿体量从禁令之前的10万+快速降至6万，4万和2万，相当于每个月损失约4000吨到8000吨不等的LCE体量，而最新数据显示8月来自津巴布韦的矿进口有所恢复，这意味着远端供需将逐步向过剩转移。从价格的角度来看，津巴布韦矿也出现了快速下降的情况，从9月初的2200美元/吨快速降至最新的1600美元出头，这一跌价幅度也基本与锂价幅度相当。受到非洲矿影响，澳矿和南美锂盐价格也不得不同步下调。

需求同比上半年有所走弱

乘联会最新数据显示，9月新能源乘用车国内零售销量108.4万辆，同比下降16.7%。传统的金九银十预期有所落空，终端消费者观望心态浓厚，国内市场本身处于60%以上的高渗透率水平，指望目前的基数水平上再现前几年的高速增长显然是典型的线性外推谬误。出口方面是今年车销的增长主力军，但欧洲贸易政策持续收紧无疑继续压制需求增长的预期前景。此外储能增速相对于上半年也明显减速，国内多省份的独立储能项目排查，整治圈而不建等政策倾向意味着该领域增速也处于调整当中。

预期引导趋势与现货抵抗

商品市场整体来看，加息落地后市场并无利空落地之意，整体气氛延续低迷。十一假期内新增订单和交易相对有限，市场表现更多体现为前期订单的持续执行以及企业正常排产。当前电池企业铁锂库存整体处于较低水平，部分电池厂在国庆节前主动备货，支撑10月订单维持较好表现。SMM库存上周减少0.65万吨至5.8万吨,主因是下游库存去库6500吨到3.4万吨，需要注意下游的主动去库表达的是需求端态度，也就是说下游是因为对市场不看好，主动降低库存水平。矿端报价维持联动期价。最新澳矿报价1665美元，津巴布韦矿报价1605美元。周度产量环比下降2%，生产端的主动调整是平衡的主要动能。

总结与展望：

碳酸锂目前仍处于跌势当中，市场止跌的关键在于上游抵抗的强度，短期关键在于对津巴布韦矿修复进度的衡量。10月津巴布韦对外明确，2027年1月生效的锂精矿出口禁令没有推迟的理由，当地锂矿企业已经拥有充足时间完成本地深加工筹备工作。我们关注这一时间点，此外目前津巴布韦矿跌至1600美元出头，如果该价格跌至1200美元附近，矿端可能面临更为广泛的收缩。短期我们关注9-10万元支撑是否有效，耐心等待见底信号明朗。