报告品种：苹果

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目前市场在交易全国性丰产，未来现货价格会进一步崩盘。当前市场的定价逻辑把全国增产直接推演为现货价格中枢将大幅下移，却忽略了三个关键的结构性事实：① 增产主要来自甘肃等西部产区，山东作为交割基准与优质果核心产区，产量表现为结构性分化而非线性增产；② 今年果面小毛病多、红度可以，商品果卖相好，预计销路好，但可交割品率偏低；③ 套袋期山东烟台纸袋厂销量同比降两成、今年下树季果农与客商双双谨慎、入库量预计低于去年，新季入库收缩反而会削弱后期的现货供应弹性。

所以，AP2701在今天的6626已经定价了全部增产利空，但如果山东减产兑现、优果率不及预期、入库量明显偏低，远月将会存在明显的估值修复空间。看空现货崩盘的顺势交易，安全边际已经不高。

今年西部糖度升不上的话，那么西部参与交割的积极性预计将大幅削弱，交割主力将重回山东，所以笔者以往分析西部较多，本文重点谈一下东部产区情况。

山东今年入库量会爆满，后期现货会崩盘吗？

当前盘面呈现典型的近强远弱结构。近月受仓单成本居高不下；远月则纯交易“新季增产 + 需求偏弱”的宽松预期，承压十分明显。

这个结构本身就是对“现货崩盘论”的一种否定：如果市场真的相信新季现货会崩，近月的仓单成本支撑根本不会成立。现货端的定价锚，远比盘面的空头情绪稳固。

今年山东苹果红度表现好但是小毛病多，整体卖相佳，预计到市场销路可以：因为消费者买的是观感和表光。但这恰恰是“商品果逻辑”与“交割品逻辑”的分割：交割标准对果面洁净度、果锈、病点、着色度一致性有严格要求，而“小毛病多”意味着商品性好、但合格率低。漂亮的果子价格便宜又卖得快，能做仓单的果子却不多。这直接抬升了仓单的隐含成本，并压低了可用于交割的有效供给。

通过产业了解，山东莱州与栖霞部分区域下树已经三成，但缺出现冷库和摊位没货的情况，这恰恰印证了套袋期调研果袋厂了解到的纸袋销量减少2成的说法。实际可采收量的减少证伪了套袋量增产的观点。

同时，今年果农对入库明显谨慎，客商收购同样谨慎并严格执行质量标准。这一行为的连锁效应会导致：短期，收购端压价、挑货，一般货价格承压，加剧了盘面的悲观情绪，这也是盘面近期大幅下挫的原因。但即使收购入库谨慎，现货价格承压。近月依然坚挺，说明了交割品成本还是居高不下；未来新季入库量预计低于去年——这意味着明年上半年可流通的冷库货源反而更少。当下的收购“谨慎”，正在制造后期的现货“紧”。这样一分析，远月现货崩盘预期逻辑还成立吗？明显不成立！

当前盘面的割裂很明显：开秤价比去年低很多，但交割成本8500，现货低开入库后会进一步价格崩盘，所以1月和5月6600和6400，入库后直接亏一斤一块，明显逻辑上讲不通。如果山东货源收着收着没了，逻辑修复甚至反转势必会发生。

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