股指：区间震荡；黑色系板块：总体偏弱；能源化工：急跌后反弹；有色金属：高位震荡；农产品：原油下跌拖累油脂

股指：区间震荡

股指：国内方面，8月外贸依托高端制造与新兴市场维持高景气，内需修复力度弱，房地产仍在深度调整。社融信贷延续偏弱，社融主要依靠政府债支撑，结构上直接融资持续增加，前8月股债融资占比首次超过贷款。海外方面，美联储一致通过加息25个基点至3.75%-4%区间的决定，为2023年7月以来首次加息.FOMC声明上调今明两年的经济增速预期，同时强调通胀仍处于高位，点阵图显示16为官员认为年内至少再加息一次。美伊地缘缓和，国际油价大幅回落，全球风险偏好回升。综合来看，：加息利空出尽、地缘缓和、中美经贸会谈开展，短期宏观层面利多集中释放指数偏强，整体维持区间震荡。

黑色系板块：总体偏弱

钢材： 成材延续节前窄幅震荡的格局，盘面在下方成本支撑与上方需求压力之间反复拉锯。焦炭现货价格以稳为主、铁矿低位震荡，成材下方有成本托底；节前补库提供脉冲支撑但不足以带动需求反转；短期成材维持区间震荡，能否继续上攻取决于铁水是否有效回落及补库持续性。风险点在于：若节前补库结束而铁水仍不回落，利润迟迟无法修复，或钢厂被动集中减产落地引发原料补跌进而拖累成材价格，需警惕区间下沿的破位风险。

铁矿石：供给端整体宽松：Mysteel最新一期全球铁矿石发货量3425.8万吨（环比-91.3万吨）仍处历史同期高位，47港到港量2867.5万吨（-30.0万吨）高位运行，47港库存17135.93万吨（累112.71万吨），港口库存持续小幅累积。钢厂盈利率仅7.79%、超九成亏损，补库更多是长假前的脉冲行为而非利润驱动下的刚性采购。，港口高库存与钢厂低迷利润共同压制矿价，铁水虽有反弹但高炉盈利未改善、后续缺乏持续性，短期矿价偏弱震荡，长假前补库需求为现货提供阶段性支撑，若铁水如期回落则偏空压力加大。

双焦：双焦整体承压领跌黑色板块。山西部分停产煤矿尚未复产、优质低硫主焦资源偏紧，但"稳产保供"预期下炼焦煤价格已现稳中偏弱、高煤种竞拍流拍增多的迹象，供给偏紧的现实与复产放量的预期相博弈。焦炭第六轮提涨受钢厂亏损面扩大抵触、落地阻力显著甚至存在降温压力，短期双焦靠低库存与节前补库托底、下跌空间有限，但若节后铁水回落，首轮提降（约100-110元/吨）预期将发酵。操作上，双焦偏弱势震荡、以反弹逢高试空为主不宜追空。风险点在于中蒙口岸中秋、国庆闭关，短期焦煤供给存在扰动，叠加宏观情绪或稳产保供政策反复，双焦可能出现低位脉冲式反弹，需严控止损、等待反弹至压力位再介入。

玻璃：盘面在供应收缩与高库存压力之间震荡。近期冷修与复产并行，短期供应边际小幅收紧，，高库存压力尚未根本缓解，部分厂家对终端客户出台优惠政策，下游观望情绪较重；部分深加工企业存在赶工行为对市场形成一定支撑，但整体交投表现一般。短期玻璃受供应收缩、地产政策优化预期提振延续震荡偏强，但供需改善幅度有限、去库节奏偏缓，价格上行空间存在约束，更多依赖成本与政策预期的托底。操作上，玻璃区间震荡。

纯碱：供给端，纯碱周产量66.92万吨（-1.46万吨）、开工率70.23%（-1.56个百分点）延续回落，前期碱厂检修降供带来的供给收缩仍在进行，但绝对产量水平依旧偏高、并未出现实质缺货，市场对检修结束后供给回升存在预期。需求端，纯碱企业库存183.11万吨（较上期188.88万吨去5.77万吨）连续去库，但纯碱整体高库存格局尚未被根本扭转，光伏玻璃与浮法玻璃对纯碱的刚需消耗平稳，下游按需采购为主。预判上，供需宽松格局改善幅度有限，去库虽延续但绝对库存仍处高位，叠加光伏、浮法端需求支撑有限，短期纯碱维持震荡偏弱运行，反弹高度受限。操作上，纯碱区间谨慎偏空、以逢高试空为主。

烧碱：连续多日小幅回调，逐步回落下行。烧碱周产量79.3万吨，氯碱生产毛利（山东）217元/吨保持稳定，行业盈利尚可。需求端，氧化铝库存677.6万吨（累7.0万吨）保持高位，氧化铝新增产能对烧碱的需求支撑延续；片碱厂库3.65万吨（去0.16万吨）亦去化，下游刚需采购平稳。液碱低库存叠加上游氧化铝需求稳定，烧碱基本面具备偏多基础，但短期盘面连续回调、动能有所走弱，预计低位震荡。风险点在于氧化铝价格波动或电解铝阶段性限产扰动下游需求，若盘面放量跌破1850元/吨止损位，则短期偏多逻辑受挫、宜离场观望。

PVC：PVC开工率69.23%（-0.66个百分点）处于年内相对低位，上游装置检修导致供给收缩；成本端电石西北主流价2762元/吨（+5元/吨），电石价格稳中略升提供一定成本支撑。需求端，PVC总库存67.87万吨（较上期69.45万吨去1.57万吨）延续去库，厂内库存24.74万吨（去0.29万吨）；下游制品开工率41.3%（+0.77个百分点）小幅回升，型材、管材开工边际改善；出口端比价优势仍在、对价格形成一定托底，但内需整体疲弱、房地产链条乏力制约上方空间。低开工、库存去化叠加长假前备货需求，PVC短期具备偏强基础，但需求端缺乏持续放量动能、油价下跌令VCM成本端承压，上行高度有限，整体延续宽幅震荡。

能源化工：急跌后反弹

原油：消息面上8月10日伊朗“安全总管”佐勒加德尔就霍尔木兹海峡开放发表强硬表态后，其职位被伊斯兰革命卫队强硬派雷扎伊接替，伊朗内部权利轮换进行，9月10日胡赛武装控制红海沿岸城市穆哈、战略要地哈尼什群岛，伊朗将自己对曼德海峡的控制权进一步深入加强，13日沙特东西走向的重要输油管受到袭击，被迫采取预防性措施进行关闭，14日特朗普称伊朗迫切希望达成协议，伊朗实权派人物雷扎伊表示在满足伊朗的条件之前绝不会进行谈判，15日一艘油轮在阿曼附近遭袭后燃起大火，沙特延布港的石油装船作业宣告暂停，16日美国能源部长称过去7天海峡原油的平均流量是1100万桶每天，昨日则有1800万桶的原油通过海峡，而沙特称争取在数日之内恢复运往延布港原油通道的一半油运能力，约每日350-400万桶，阿美计划在六周内使该管道全面恢复运行，17日据亲伊朗的黎巴嫩《消息报》称沙特请求阿曼出面斡旋，与胡赛武装达成为期两周的停火，但目前该报道尚未得到其他情报源的相关佐证，最新几日的消息20日胡赛武装对沙特利雅得和延布沙特阿美输油设施发动了打击，以回应此前沙特对也门发动的空袭，而后特朗普从度假地提前返回白宫，同时美国驻中东的多国使馆发布了安全警示，卡塔尔称美国希望与伊朗达成协议，美方表示不会对胡赛武装发动进攻性打击，22日伊朗外长到达纽约，特朗普今日将就伊朗问题开会讨论，23日美官员与伊朗进行了三小时的会晤，伊朗提出了重开海峡的条件，伊朗总统也抵达了纽约，24日伊朗总统在联大会议上对特朗普发起猛烈抨击，表现出强硬表态，同时提出来重开海峡的条件，他表示只要伊朗提出的条件没有得到满足，霍尔木兹海峡就不会重新开放，也不会进行相应的谈判，纽约联大这一段时间中东各国以及中美俄将就目前的冲突产生激烈的外交博弈，可能会对未来的地缘局势产生重大影响，WTI现为91.58美元，布伦特97.5美元。

Kpler10日移动平均值显示平均每天有10艘货船通过霍尔木兹海峡为5月以来的最低水平，同时中东俄罗斯的炼油厂持续被轰炸打击，柴油的裂解价差持续维持在历史高位，成品油的供应面临着极度短缺的困境，因此在近期美伊再次开战以后，国际油价迅速反。宏观层面，美国五年期国债收益率也站上5%，美联储昨晚如期加息当前基准利率3.75%-4%，同时点阵图显示美联储19名官员中有16名官员认为今年应该再次加息，因此市场对10月再次加息25基点的押注概率也迅速升至50%，鹰派的倾向明显增强。

近期全球成品油裂解价差仍然在高位震荡，部分油品裂解利润持续高于4月冲突爆发期，美国炼厂利用率小幅回落但维持高位，短期需求较为强劲，供给端EIA数据显示，截至9月17日当周美国EIA商业原油库存减少64万桶至4.234亿桶，库欣库存去库至2148.02万桶，SPR减少40.3万桶至2.8496亿桶，继续创1982年以来最低。整体库存端美国商业原油震荡下降，国内原油库存持续小幅下降。

整体来看，短期原油受冲突影响剧烈波动，霍尔木兹和曼德海峡的通行受阻，原油下方供应缺口放大和低库存支撑，同时叠加中东局势持续博弈反复，原油的地缘溢价正被市场疯狂重新估值，特别是内盘剧烈双向波动，原油上方由于中东局势的不确定性存在压制，近期重点关注美伊外交博弈，以及伊朗沙特等中东产油国之间的军事动向。策略上，地缘溢价和供需情况同时催化短期行情，油价短线将保持高波动率，内盘需注意双向剧烈波动的风险。

LPG：供给端，美国出现大规模反季节去库，仍处于高库存水平；中国则已经进入较明显的港口去库阶段。需求端，在进口到港量下降的情况下，国内需求并没有同步下降到足以阻止库存去化的程度，但需求端仍然存在明显上限。进口成本已经处于高位，丙烷相对石脑油的裂解经济性也并不明显。若进口成本继续上涨，PDH降负可能成为后续重要的负反馈。与此同时，异丁烷及C4资源偏紧，MTBE、烷基化等下游可能面临较强的原料成本压力。

橡胶：全球天然橡胶供应进入高产期，中国丁二烯橡胶装置开工率重新小幅回升，上游丁二烯装置开工率继续缓慢下降。中国全钢胎开工率继续大幅下降，而半钢胎开工率重新小幅下降。青岛地区天然橡胶总库存继续下降至60.32万吨，卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存继续下降至1.06万吨；上游中国丁二烯港口库存大幅增加至2.37万吨。综合来看，下游需求趋降，库存端缓慢去库。

纸浆：海外短线供给问题频发，domtar宣布旗下Howe Sound无限期停产，涉及38万吨漂针浆产能。海外纸浆供给端扰动不断出现，是近期价格从底部反弹主要原因，但基本面偏弱仍然限制价格高度。当前中国纸浆主流港口样本库存量为226.3吨，较上期减少2.9万吨。下游原纸企业对于纸浆采购需求稳定，供给整体平稳。

甲醇：美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退。霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，伊朗装置多数停车且港口库存处于历史低位，在“金九银十”的传统旺季下，港口难以持续大幅累库。不过甲醇产业链上游利润扩张至绝对高位，而下游利润尤其是MTO利润则大幅压缩至绝对低位，沿海多套MTO装置停车后下游需求的负反馈在逐步兑现。甲醇期价预计高位震荡为主，地缘消息反复多变的背景下不建议单边操作，博弈进口量短期难以恢复可以以近远月正套来表达，最大的风险点来自于海峡有恢复迹象时伊朗浮仓大量释放所带来的价格快速下跌。由于甲醇产业链利润存在再平衡需求，而且从统计学角度而言，PP-3MA价差已处于偏低位，做阔该价差套利的安全边际较高，风险点在于MTO装置的计划外重启。

聚烯烃：沙特告知亚洲炼油商很快可在延布港接油，叠加美伊和谈预期，原油与化工继续回落。短期偏震荡看待，若原油企稳可考虑做多。但担心地缘风险的话，可考虑做扩油制利润。主要逻辑在于，计划外检修不断增多，聚烯烃产量进一步下调，尤其是PP；基差扩大，强Back格局持续。中长期从震荡偏空转为震荡，主要逻辑在于，高油价或限制炼厂开工幅度，远月产量下调；远月深贴水定价偏弱预期，成本不深度下移空间有限。 

尿素：由于煤炭价格维持强势，尿素生产企业成本大幅抬升，部分高成本企业出现亏损。而国内尿素价格偏低，出口仍有较高利润。目前港口库存仍居高位，第三批出口配额下放，对国内尿素价格底部有支撑。在出口放量、秋季备肥启动以及淡储需求释放等作用下，若国内尿素企业库存出现下降拐点后可以实现大幅去化，价格向上的空间有望打开。在政策托底效应的加持下，可以逢低买入01合约。

PX/PTA：地缘层面，沙特与胡塞武装达成临时停火、伊朗总统即将访美，市场开始计价供应恢复，地缘溢价有所回落，但绝对油价依然偏高，且在霍尔木兹海峡实质性打开之前，成本端仍有对PX、PTA形成底部支撑。估值方面，内盘SC相对布伦特升水升至美伊战争初期水平，贸易商通过船对船转运大量采购导致冲高回落但仍维持约10美元溢价，同时汽油-芳烃利润差走强，汽油需求对芳烃仍有支撑，估值维持偏强。供需格局上，国内PX产能利用率环比持平于80.39%，PTA受逸盛大化重启带动产能利用率回升至71.26%，但因原料PX供应偏紧而小幅累库，社会库存109.94万吨；需求端聚酯开工小幅回升至73.99%，但织造开工微降、坯布涨价乏力导致产业链传导不畅，锁价订单亏损风险上升。综合来看，成本与估值支撑仍存而供需偏宽松，PX、TA现货支撑近月合约跌幅有限，跨期关注PTA 11-01/01-05正套。

乙二醇：霍尔木兹海峡实质性通航前，中东货源维持紧张，在乙二醇极低库存背景下地缘溢价仍存，油价虽因临时停火溢价回落但绝对价格偏高，油制成本形成底部支撑。煤价走弱使煤制乙二醇利润良好，正达凯、新疆天业两套装置重启，煤制装置开工预计延续回升，开工达到近五年高位。供应端总产能利用率回升至61.47%，一体化装置负荷明显提升，但进口到港偏低、现货基差居高不下，9-10月预计维持供应紧平衡的低库存状态；需求端聚酯开工小幅回升至73.99%，但织造开工微降、坯布涨价乏力导致产业链传导不畅，锁价订单亏损风险上升。乙二醇预计高位震荡，跨期11-01正套。

短纤：尽管成本端PTA随油价有所回落，但是乙二醇供应偏紧，地缘风险溢价仍存，成本端有支撑。涤纶短纤开工率58.17%，环比下降2.58个百分点。短纤及纯涤纱加工费低位震荡，棉价大幅回落后涤棉纱加工费显著回升。纯涤纱利润下跌导致开工下降2.78个百分点至66.11%，涤棉纱利润修复开工稳定。再生中空、普纤开工维持58.7%、60%，变化不大。短纤企业物理库存10.02天，环比-0.39天。短纤预计跟随成本偏强震荡，跨期正套。

瓶片：尽管成本端PTA随油价有所回落，但是乙二醇供应偏紧，地缘风险溢价仍存，成本端有支撑。华润、逸盛已重启，上海远纺55万吨/年装置计划内停车检修，本周聚酯瓶片产量25.36万吨，较上周减少0.65万吨；产能利用率降至52.59%，较上期下滑1.36个百分点。终端软饮料行业开工在70-85%，油厂开工预计提升在67%附近；PET片材行业采购意愿降低，中低端多使用替代品，下游刚需补货。瓶片预计跟随成本偏强震荡，跨期正套。

纯苯：华东现货主流成交价约9940元/吨。美伊冲突再度升级后，霍尔木兹海峡实质性封锁，沙特阿美油轮多次遭袭，沙特从红海转运原油效率受影响；胡赛武装控制穆哈及哈尼什群岛，伊朗称将与海湾国家会议推动霍尔木兹协议，局势更趋复杂。Kpler显示霍尔木兹日均通行10艘，为5月来最低，国内原油大涨，化工高开后回落，成本传导慢，化工弱于油。台风季扰动沿海港口，纯苯进口到港及库存低位。截至9月18日当周，江苏港口库存3.8万吨，较上期累库0.2万吨，绝对库存历史极低，受原油成本抬升，恢复速度尚不明确。石油苯开工率延续六周反弹，回升0.7%至71.28%，恒力、盛虹、中海壳牌等结束检修，产量恢复；加氢苯开工率回升至59.42%，供应缺口继续缩小，预计9月供应持续恢复。下游分化：苯酚77.68%、己二酸65.3%、苯乙烯66.26%、己内酰胺69.22%、苯胺84.48%；多数仍亏损，苯胺利润高位，苯酚快速反弹，需求采购小幅回暖。后市来看，本周小幅累库，9月供应继续恢复，短线逼仓逻辑支撑，跟随原油波动放大；油价创半年新高，化工或构筑平台向上，9月走势转强。套利方面，苯乙烯-纯苯价差大幅震荡，短线操作难度大，此前建议止盈后观望，关注美伊冲突及霍尔木兹、曼德海峡通行情况。

苯乙烯：华东现货约10050元/吨，美伊冲突升级，霍尔木兹通行风险加剧，海峡恢复通行概率下降，原油延续上涨，能化获成本支撑，但化工弱于原油，下游需求被高油价压制，负反馈压制盘面。纯苯进口维持低位且装置复产，价格在低库存下震荡，对苯乙烯形成成本支撑，但原料向下游传导不畅，仅苯胺利润大幅修复，其余下游利润被挤压。截至9月18日，苯乙烯港口库存累库1.02万吨至6.3万吨，转为累库态势，8月去库受台风导致船期延迟驱动，当前库存回归至往年平均水平。装置计划内检修完毕及部分利润稳定下小幅复产，开工率上涨1.71%至66.26%，非一体化装置利润震荡，PO/SM利润同样震荡，ABS仍处深度亏损，EPS、PS利润继续下跌。下游方面，EPS跌2.6%至52.1%，PS跌4.9%至40.4%，ABS跌1%为55.4%，EPS去库，PS、ABS累库，3S支撑转弱。后市来看，苯乙烯受原油影响波动剧烈，下游厂商多小单采购，需求端接货意愿转弱，基本面逐渐转弱，谨慎参与单边行情，需重点关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通行情况。套利方面，能化品之间套利方向不明确，原油地缘溢价被重估，价格波动剧烈，建议观望为主。

有色金属：高位震荡

贵金属：贵金属震荡运行。一方面，在美联储二次加息的预期下，美元近期表现强劲，当前美债收益率维持高位，资金重新回流美元，推动美元指数在100点上方震 荡上行。另一方面，美国总统特朗普在第81届联合国大会发表讲话时重申，美国将在11月中期选举后与伊朗达成协议。伊朗外长阿拉格齐与美国总统特使威特科夫 于纽约举行会晤，市场紧张情绪有所缓和。长期来看，美债规模突破40万亿美元且付息压力高企，中日等海外买盘趋弱，美债收益率维持高位；尽管美财政部将长 期国债回购规模扩大至60亿，但赤字与发债压力下难以扭转美元信用承压趋势，黄金对冲信用风险的属性仍存。后续市场需密切跟踪中东局势最新进展以及美元美 债原油表现。策略上，建议控制仓位逢低配置。

锡：地缘缓和，有色金属普遍走强。近期锡价回调下游拿货意愿好转，现货市场成交升温，国内社库企稳。中长期锡供应紧缺及AI算力建设需求逻辑仍存，短期跟随资金情绪修复，预计锡价偏强震荡运行，关注国内库存变动情况。

铜：美标普全球服务业及制造业指数均创近三年新高，美经济表现强劲叠加美联储理事巴尔鹰派表态，10月加息预期升至70%，10年期美债收益率突破5.1%，美元指数走强打压有色金属，铜价高位回落。国内基本面边际变化不大，矿端供应紧张叠加10月炼厂检修，近期国产货源难有放量，进口电解铜盈亏持续处于负值，后续进口到港补充有限，现货市场维持供应紧张局面。国内社库绝对值处在低位且继续去化，截止周一国内现货库存8.76万吨，较上周四继续降0.58万吨，其中上海库存降0.67万吨至5.53万吨，保税区库存仍有部分货源转口海外，因此亦去库0.62万吨至2.69万。低库存叠加企业节前备货，国内现货升水持续走高至1000元/吨以上。月底铜232关税政策是最大风险，叠加长假前资金存在避险需求，预计铜价高位震荡运行，关注232关税落地情况、地缘演变及国内库存变化。策略上前多单建议降低持仓过节，跨期正套。

氧化铝：国产矿市场较为平静，供应水平延续前期格局，矿山复采暂无过多增量释放；进口矿方面，中东地缘冲突持续升级推升原油价格，几内亚至国内海运费上涨至39-42美元/吨，成本端形成强支撑，但港口库存维持在3500万吨附近高位，氧化铝厂原料库存天数约94天，高库存下铝土矿市场上涨动力受限。近期广西某氧化铝企业一台焙烧炉处于检修状态致阶段性供应收紧，但部分新建产能后续仍有投产预期，整体供应仍维持过剩状态。需求端电解铝行业整体开工高位持稳，氧化铝需求难有明显增量。成本端，动力煤市场价格小幅回落，但氧化铝企业用矿成本依旧较高，目前价格已接近部分企业成本线，供方挺价情绪增强，需方基于供应过剩仍持压价态度，双方博弈继续。库存端，上周氧化铝库存继续增多，氧化铝厂成品库存因开工率回升而累库，电解铝厂原料库存基本持稳，港口库存因保税区货源转口及卸港继续增多。整体来看，后续仍有新产能投产预期，供需面利空或将继续增强，但目前价格已处于企业成本线附近，供方低价销售意愿较低，预计本周价格僵持维稳，低位窄幅波动为主，关注国内氧化铝企业检修计划及新产能投放进度、几内亚矿端扰动及海运费走势。

电解铝：供应端，上周中国电解铝开工继续高位持稳，无减、复、新投产出现，SMM数据显示，截至9月17日国内开工持稳在4560万吨左右，后续新疆某电解铝企业开始投产，行业开工产能或小幅增加；海外方面巴林铝业运行产能恢复至130万吨，印尼、越南电解铝新产能持续释放，海外运行产能进一步抬升。需求端，9月传统旺季效应逐步显现，国内铝下游加工龙头开工率回升至61.9%，各细分板块整体延续稳步修复态势，新能源赛道托底消费，但成本压力及宏观不确定性仍抑制下游采购意愿，部分传统终端需求复苏偏慢。库存端9月之后下游加工增产，铝水比例维持高位减少铝锭入库压力，叠加上周铝价下跌下游接货积极性好转，社库出库明显增加，上周去库幅度再度扩大，截至9月17日，国内社会库存73.3万吨，周度大幅去库6.3万吨，铝棒库存周内先增后减，验证终端需求小幅改善。LME铝库存24.26万吨，延续低位且小幅去化。整体来看，中长期海外复产及新产能投放较多，铝价上行空间有限，但年内因地缘导致的全球供应缺口仍存，且国内小长假临近下游存在备货需求，预计铝价偏强震荡运行为主，关注地缘冲突演变、宏观情绪变化及国内库存变动情况。

农产品：原油下跌拖累油脂

油脂：由于美伊局势仍有变数，隔夜原油反弹，对油脂形成支撑。不过目前油脂基本面仍偏利空，因国内外棕榈油库存均处于高位。另外关注中美领导人会晤结果。还有节前资金离场，市场表现谨慎，油脂整体可能以偏弱震荡为主。

豆粕／菜粕：原油在本周联系大跌后，隔夜反弹。佩泽希齐扬在纽约联合国大会上的演讲推动油价上涨。据央视新闻报道，伊朗总统佩泽希齐扬在第81届联合国大会一般性辩论上发表讲话。特朗普在同一论坛上的演讲中发出了威胁。巴西国家供应公司（Conab）发布的周度作物状况监测报告显示，截至9月21日，巴西2026／27年度大豆播种进度已达计划面积的0.5％。主要产粮州均有零星播种，进度主要取决于土壤湿度条件。在巴拉那州，部分地区已结束休耕期并开始播种。本周巴西豆种植总体顺利，叠加阿根廷产量有上调。美豆在上周高点附近遇到阻力回落，潜在美豆延迟收割的利多并不会激发美豆刷新前高。  

9月22日国内大豆拍卖成交率62.37%，成交均价4400。是本周为延续上周五大跌节奏的主要原因。压榨对应的豆粕成本将显著高于当前水平。以当前出粕率和加工费估算，拍卖大豆对应豆粕成本约在3500-3600元/吨区间，高于当前豆粕现货报价3330-3473元/吨，对远期豆粕价格形成成本抬升预期。但若美豆收割压力令美豆跌回到1300之下，连粕也将走一波回落

棉花：新棉上市临近，市场交易重心由前期减产预期逐步转向新棉收购及套保压力。国内新棉已进入吐絮高峰，部分地区开始零星采摘，轧花厂整体收购心态偏谨慎，下游纺企新增订单改善有限，原料采购仍以刚需为主。储备棉继续成交，上周挂牌4.05万吨、成交3.77万吨，成交率93.1%，低价资源仍有一定承接。外盘方面，美元走强叠加美棉供应压力，ICE棉价同步回落。短期来看，新棉集中上市及旺季需求兑现不足仍压制盘面，但前期跌幅已较明显，继续关注籽棉收购价、轧花厂开秤情况以及纺企订单变化，预计郑棉整体维持震荡，前低附近支撑逐步增强。

白糖：近期郑糖冲高后有所回落，内外盘走势均有所转弱。国内方面，8月产销数据较前期明显改善，当月销糖约150万吨，工业库存降至222万吨，去库速度明显加快，但库存同比仍增加106万吨，库存压力尚未完全消化。 国际方面，厄尔尼诺背景下泰国、印度及欧洲减产预期增强，巴西中南部累计制糖比明显低于去年同期，对原糖形成一定支撑；但近期能源价格回落后，原糖高位有所调整。 整体来看，国内基本面较7月已有边际改善，但高库存仍限制郑糖上方空间，短期预计维持震荡，后续重点关注9月去库速度及北半球减产预期兑现情况。

生猪：二育出猪节奏正常，但短期上涨后仍有部分压栏观望情绪，江西、东北、河北地区补栏意愿稍弱，多维持零星观望为主，主要受制于上涨后的补栏成本抬升。出栏以300斤大猪为主，节奏较为正常。持续关注二育压栏情况。

玉米：国内玉米现货价格走势分化，盘面随着价格跌至低位，出现技术性反弹，但供应宽松的基本面限制上方空间。东北产区需求走弱，市场观望情绪加重，价格承压运行；华北地区随着到车数减少，价格跌势放缓，整体上互有涨跌。 后续随着新作玉米进入关键生长期，8月天气炒作仍可能带来阶段性扰动，但在供应压力未明显缓解前，玉米上方空间仍受限制。  

苹果：新季苹果来看，陕西产区早熟富士交易进入后期，统货价格随质量下滑有所下降，好货整体行情维持稳定，客商拿货积极性一般，铜川、白水等部分产区晚富士少量脱袋，上色尚可。山东红将军红货货源陆续上量，主流价格稳中偏弱。苹果库存果来看，山东产区整体走货略有好转，好货库内剩余不多，部分客商自留发自有渠道。价格来看，陕西洛川产区早熟富士目前70#起步商品果主流价格3.5-3.8元/斤附近不带冰雹点。山东招远毕郭市场奶油红将军1.2-1.4元/斤，红果红将军好货2.5-3元/斤。目前库存果去库偏慢，本周陆续开始中秋节备货，预计走货维持，价格低位震荡。新季早熟富士好货剩余不多，价格两极分化为主，关注早熟富士价格变化及晚富士脱袋后质量情况。

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