报告品种：焦煤

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调研时间：2026年8月3日至8月7日

调研地点：包头、甘其毛都

摘要：

本次调研主要走访了内蒙物流仓库和甘其毛都口岸贸易商，旨在了解期货价格大幅走弱的背景下，主力交割品蒙煤现货的实际情况。调研显示低灰、品质稳定且能及时交付的蒙5比较紧张。山西煤矿受安全检查、瓦斯管控、外包用工及超产治理影响，采购需求明显向口岸外溢，推动蒙煤转为主要替代品，但其焦后强度较低，焦化厂仍需试配。口岸实际有效库存偏低，蒙古端超卖、长协退出和发运受限进一步压缩现货弹性。后续应重点跟踪山西复产、蒙5到货、有效库存及焦化厂补库节奏。

一、企业A

经营与销售：自营煤种包括多种蒙煤及1/3焦煤等，采购以招标为主。货源主要直供乌海、宁夏焦化厂，货量宽裕时才对贸易商销售，紧张时优先保焦化厂。企业强调货源可追溯和质量控制，认为小贸易商往往难以说明一手来源，紧张时既无法稳定供货也难协调质量。

现货经营：仓库蒙5报价约1280元/吨。口岸货报价约1200元/吨但无免堆期，取得额度后需尽快提走。口岸存在名义上的蒙5，但优质、指标稳定且能按时提货的资源紧缺，部分中小贸易商难以保障品质。蒙3精煤报价1250元/吨；蒙3主要在蒙古当地洗选，工艺有限，部分货源会混入1/3焦煤，今年品质较往年下降。蒙3、蒙5价差由约150元/吨收窄至部分时点仅30—50元/吨，蒙3到山西约100元/吨成本优势，但替代比例须经焦炉试配确定。1/3焦煤与山西肥煤搭配效果较好，部分高挥发煤种可作为补充。

库存情况：期现商的蒙煤主要存于金泉、大城西等库区。大城西常态库容约150万吨，调研时已消耗过半，煤源较杂、质量稳定性偏弱，金泉库存十余万吨。企业A口径下，口岸蒙3、蒙4合计库存约60万—70万吨。一些贸易商宁愿多付二三十元/吨的运费也要先把货提入自有库区，因纸面合同不等于能及时取得实物。

二、企业B

资源量：此前上游限量，原有合同交付也较紧张，近期基本没有新增现货，预计9月底前后才可能重新形成可售量。

现货经营：企业有合作时间较长的固定洗煤厂客户，采购节奏和质量接受方式匹配，资源一旦释放通常很快被承接。历史客户主要在内蒙及唐山等东部地区，山西客户过去较少，今年因山西煤紧张、价差扩大，山西询货明显增加。上游持长协、下游偏向现货和阶段性订单，企业不愿锁定过长销售长协，以免山西复产后客户减量或弃购。蒙古端不主动区分高、低挥发蒙5，按实际装运批次接货；客户反馈挥发分多在20%—27%之间，常见约26%。同一批次通常整体售予一个客户，不会长期连续全高挥发或全低挥发；企业可提供原煤指标，但下游多采用配洗、配煤，采购方仍需逐批取样。

三、企业C

经营与销售：企业拥有自有物流体系和物流园区，可承接进口煤回运、堆存和发运；主要经营蒙3精煤、1/3焦、中挥发高卡煤等。指数定价资源存在结算滞后风险，行情剧变时公司优先把优质资源留给焦化厂。

长协退出与上游自洗精煤：多家主体的部分长协已停止或陆续到期，个别相关长协可能延续至明年；后续继续保有较长期资源安排的主体可能主要剩一两家，具体仍需逐家核实。某上游矿山已建干万吨级洗煤厂，过去因直接卖原煤经济性更好、洗选成本高而开工率偏低。若长协继续退出，矿方可能重启洗煤厂自产精煤并增加1/3焦煤等品种洗选，届时期现商可套保的原煤减少，将面对更直接的上游竞争和更高的基差风险。

超卖与交付风险：蒙古端超卖普遍，即使全年通关量较高，已签合同仍明显超过短期发运能力，期内完不成交付通常以补充协议顺延。竞拍名义交付期3个月，中标后一般预付全款，买方只能等待矿方与口岸协调。后半年部分资源已排至11月，新签线下合同甚至排到次年3月以后；合同可能计划日发20车、实际只发15车，下游须按真实日均到车量安排生产。今年上半年蒙古煤进口量同比增加约40%一50%，单日最高通关曾超1700车，高通关与超卖并不矛盾。

库存与风险控制：口岸总库存现场口径约350万吨，但其中大量为动力煤和1/3焦煤，不能等同于优质主焦煤库存。公司目前只愿维持约3万—5万吨规模的小额合同，以防山西复产后蒙煤价格快速回落，目前以现货和线下合同为主。

四、企业D

库存情况：自身在口岸已基本没有库存，大城西库区尚有约8万吨。前期市场约有50万—60万吨蒙3现货，最近已成交、出库较多。口岸仍有高挥发资源，低挥发煤特别是低挥发蒙5基本没有，当前行情主要表现为煤种结构紧张而非所有煤种同步缺货。

下游采购：最近山西企业到口岸采购明显增多，若干山西焦化企业已实际采购，其中一家买入较多蒙3。5—6月蒙3基本无人问津，当前却被批量采购，说明山西主焦煤缺口已迫使焦化厂扩大对低强度替代煤种的接受范围；1/3焦煤需求相对略弱，主要消费仍集中在乌海，乌海焦化厂已有较成熟的配煤经验，山西企业则仍需试配过程。

运输路线与成本：口岸至大城西运费约110元/吨、口岸直达孝义约230元/吨，经大城西中转的主要价值在于货权和库存可控，而非节省运费。

期现与价格传导：期现公司仍在正常拿货、出货，定价通常为盘面价格减固定点数，即使初始基差不理想也会套保，通过期货端锁定风险并等待后续基差变化。焦化厂近期处于被动涨价状态，焦煤上涨而前期可释放的低价库存已基本消耗，贸易商和焦化厂都缺少可缓冲的现货，成本上涨开始更直接地向焦炭端传导。

五、总结

本次调研的核心结论是，低挥发、低灰的单一蒙5已成为当前最紧缺的结构性品种，而蒙3已从5—6月的滞销品转为山西缺口的次级替代。1/3焦替代在乌海已成熟可行，但山西焦化厂仍需较长消化过程。

名义库存系统性高估了短期可用供给。口岸约350万吨总库存含大量动力煤、1/3焦煤，并掺杂指标超标、高价锁定、货主控流通等难流通库存。因此真正决定行情的是可售煤种、可兑现货权与每日实际发运量。长协陆续退出、上游矿山可能转向自洗精煤，叠加蒙古端超卖，进一步压缩了现货弹性。

山西采购商集中到口岸采购，体现出山西地区原料煤短缺的问题正在逐步外溢。焦化厂可能在产业总库存见底前先行减产并推升焦炭被动涨价，而原料煤仅约3～4天的低库存一旦伴随复产，会放大对低挥发主焦煤的采购弹性。期现商仍在交易但风险模式分化，专业期现公司硬套基差、传统贸易商收缩敞口。

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