7月跌了35%，他说AI是未来十年超级主线，时间玫瑰还能再开吗？

8月11日晚，东方港湾董事长但斌在微博发了一篇长文。

起因是一位投资人公开质疑："长江东方港湾2号，7月结结实实跌了35.4%，8月第一周才反弹7个点。如果你真的没减仓，净值不该只涨这么点。你是不是割在最底部了？"

话很扎心，但问得有理。网友戏称：“时间的玫瑰没等到，等来了一盆仙人掌，还带刺。 ”毕竟但斌这几年在公开场合一直以"AI多头旗手"自居——微博一天几十条、央视、雪球嘉年华、新书序言、各种采访，翻来覆去就一个主题：人工智能是堪比瓦特蒸汽机的第四次技术革命。

但斌的回应可以拆成四个层次

第一层：我没跑。产品依旧满仓，7月大跌中"没有恐慌割肉、没有大幅减仓，仅做了极小比例的结构性微调"。之所以跌这么多，正是因为重仓AI产业链一路扛下来的。回调前这只基金已经创了历史新高，目前整体还是正收益。

第二层：规则限死了。这只产品合同只允许投A股和港股，买不了英伟达、买不了谷歌。而东方港湾真正的赚钱机器——海外产品——近三年收益超100%，稳居百亿私募头部。国内基金和海外基金，同一个基金经理、同一个AI信仰，差的是"能不能买美股"这一行合同。

第三层：渠道产品规模不大，但我没懈怠。目前渠道合作类产品只占整体规模不到两成，但"从未松懈，始终全力以赴"。

第四层：我认错，但我仍坚守。但斌承认，东方港湾对A股本土AI产业链的布局启动偏晚，直到2026年才全面重仓。但他话锋一转，重申核心判断："人工智能是未来十年的超级主线牛市。时至今日，我对AI长期逻辑从未动摇，国内产品依旧保持满仓坚守。"

最后还补了一句让持有人五味杂陈的话："如果各位投资者对阶段性收益与波动不满意，完全可以随时赎回，尊重每一位持有人的选择。"

两张成绩单，一个基金经理

如果给但斌近两年的投资画一条线，你会发现他其实挺“分裂”的——一边是坚持“长期主义”，一边是手忙脚乱地“追涨杀跌”。

2025年4月，美股科技股暴跌，但斌自己说2月底卖出了70%的持仓，只保留了美股科技六巨头。结果呢？“很快又买进去了，导致净值回撤较大。”

2026年5月，但斌又在雪球上复盘，说自己当年“半仓特斯拉的失误”影响太大，导致后来“在英伟达上没敢半仓”。他算了一笔账：如果当时半仓英伟达，至少赚1500亿。然后感叹了一句：“人生总是充满遗憾。”

1500亿的遗憾，这遗憾比大多数人的身家都贵。

更有意思的是，但斌在2023年就精准押中了英伟达为代表的全球AI机会，但对A股本土AI产业链的布局“启动偏晚，直到2026年才全面全力以赴重仓”。换句话说，美股AI赚了，A股AI追高了。

同一个"AI信仰"，到了A股就水土不服。原因是多方面的。A股的AI标的以光模块、芯片设计、算力租赁等产业链配套为主，虽然也是AI，但与英伟达、谷歌这样掌握定价权、利润确定性的核心玩家不在一个量级。A股AI的波动率更不用提——7月科创50指数12个交易日暴跌22%，中际旭创从千元大关跌到800多，寒武纪从1420元摔到1190元。这种级别的波动，放在美股是不可想象的。

所以但斌说"不是因为不看好AI而减仓，是A股的波动比美股大太多"——客观上是成立的。但问题也恰恰出在这里：既然早就知道A股波动大，为什么要等2026年才全面重仓A股AI？2023年ChatGPT都炸了两年了，A股光模块涨了好几倍，你才姗姗来迟？

"时间玫瑰"的进化论：从茅台到英伟达

回头看但斌这几年的投资轨迹，很有意思。

十年前，他的信仰是茅台。"茅台一万年不崩盘"这句话，一度是中国价值投资圈的座右铭。2016年，他以"观察仓位"首次买入英伟达。2023年ChatGPT横空出世，他迅速将英伟达从观察仓推到第一重仓，最高占比达45%-50%。2024年英伟达股价暴涨170%，为他组合贡献超40%收益。

也是在那之后，但斌公开和白酒做了切割，说"白酒文化土壤正在松动"。从"茅台一万年"到"白酒文化松动"，中间不过十年。而新信仰AI，他自己给出的时间表是——"未来十年超级主线牛市"。

有评论一针见血：当趋势在、贝塔在，人人都是股神；当趋势掉头，才能真正检验一个基金经理的成色。

不过他本人对这个说法显然不认同。2025年底在雪球嘉年华上，但斌的发言上升到了哲学高度："从碳基生命到硅基生命的进程里，人工智能就是起点。AI开启的时代能帮人类穿越地球、太阳系乃至银河系。"

7月AI血洗：百亿私募集体吃土

把视角拉远一点，但斌不是唯一一个在7月吃瘪的。

私募排排网数据显示，截至7月末，1939家私募管理人7月平均收益为-7.65%。百亿私募更惨，平均-11.71%。157家百亿私募中，只有9家在7月取得正收益。

科创50从7月初的2255点历史高位一路下坠，12个交易日内蒸发超两成。资金从AI、半导体、机器人、算力方向大规模出逃，涌入医药、石油、黄金、电力等防御板块。有人打了个形象的比喻："美股AI两个月的跌幅，A股AI五天就完成了。"

光模块龙头中际旭创单周跌超10%，新易盛跌11%，兆易创新跌停，德明利连续三天一字跌停。但产业端的真实图景却是另一回事——光通信企业半年报集体爆发，一家上市公司光芯片负责人直言："订单已排到2027年，行业景气有望延续。"证券时报的报道用了四个字概括市场心态：情绪性错杀。

而但斌选择在这种行情下"满仓硬扛"，到底是"别人恐惧我贪婪"的经典价值投资，还是"趋势投资者的路径依赖"——恐怕只有下一轮净值走势能给出答案。

但斌困境：信仰的硬币两面

但斌这次回应，也体现了他面临的“困境”。

一方面，他非常坦诚——承认A股布局偏晚、承认渠道产品业绩和海外天差地别、承认持有人体验不佳、"我铭记于心、持续反思"。这份坦率在私募圈是稀缺品。大多数基金经理在回撤时选择沉默，但斌选择了正面回应。

另一方面，他的核心结论是"不改"——满仓继续、信仰不动、AI十年超级牛市。这种姿态在信奉者眼中是"知行合一"，在质疑者眼中是"死不认错"。

但斌拿什么来弥合这个裂痕？他给出了一句承诺："用未来的净值修复，回应大家长久的信任与等待。"

而但斌现在的处境，像极了他自己反复引用的那朵"时间的玫瑰"——花开的时候人人夸，花谢的时候路人踩。区别在于，真正的价值投资者能在土壤松动之前做出判断，而非在花朵凋谢之后才解释天气。

“时间的玫瑰”能不能在AI时代重新绽放，只有时间能给出答案。

风险提示：本文不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。