今日早参（2026/8/19 星期三）

股指：涨跌互现；黑色系板块：焦炭开启第一轮提涨；能源化工：谅解备忘录期满，美伊谈判陷入僵局；有色金属：高位震荡；农产品：两州大豆结荚数低于三年均值

股指：涨跌互现

股指： 7月国内经济数据偏弱，社零同比增长0.6%，前值1%，汽车类降17%成为主要拖累项，固定资产投资降幅扩大至6.7%，前值5.7%，房地产投资跌19.2%，工业增速放缓至4.5%。住房公积金管理条例修订，使用范围新增装修、物业费，租房用不再设收入门槛，政策兜底房地产市场。在国内经济数据延续内需较弱而出口强的特征背景下，政策端稳预期信号持续释放，对股指形成底部支撑；海外美联储加息的概率下降，但美伊地僵持带来能源通胀不确定性，美债收益率升至2007年以来最高水平，外部压制尚未完全解除。短期上攻动能不足，维持偏强震荡。

黑色系板块：焦炭开启第一轮提涨

钢材：盘面偏强上行，热卷强于螺纹，卷螺价差走扩至258元/吨。淡季建材成交仍不佳，7月地产各各项投资数据总体偏弱，终端未实质改善。但旺季预期和成本支撑强，双焦延续强势，焦炭现货开始提涨，铁矿近期也有一些供给的扰动，原料带动成材跟涨。综合看，成材在成本支撑与弱需求间博弈、热卷强于螺纹，短期震荡偏强。操作上逢低做多，但控制追高，风险在双焦回调与需求证伪。

铁矿石：现货与基差：8月18日青岛港60.8%PB粉685元/湿吨上涨4-6元/湿吨，I2601收728.5元/吨，PB粉主力基差27元/吨处历史低位分位。

基本面逻辑：8月17日国务院第十二次全体会议强调及时谋划出台务实管用增量政策、加大逆周期调节力度，央行二季度货币政策执行报告同步释放增量政策信号，宏观托底预期升温。CME显示美联储9月维持利率不变概率约65%，加息25基点概率约35%，海外鹰派预期较前期降温。产业端，本期247家钢厂日均铁水238.2万吨环比增加0.17万吨结束连续下降，高炉开工率82.64%，钢厂盈利率33.77%环比回升1.74个百分点，铁水止跌企稳但复产高度受限。全球发运3258.8万吨环比增加57.6万吨，澳巴发运2708.7万吨环比增加140.2万吨，供应压力再度回升。

策略及建议：宏观托底叠加铁水止跌企稳支撑盘面弱反弹，但供增需弱与基差低位制约上行空间，I2601核心区间705至730。操作上反弹至725至730偏空配置或卖出套保，基差低位下买现货卖期货套利可择机介入，追多谨多。

双焦：焦炭主力收于1950元/吨、涨1.38%，焦煤主力收于1374元/吨、涨0.26%止跌企稳，焦炭领涨黑色系。主流焦企开始首轮提涨，焦炭期货提前反映。钢厂铁水238.2万吨回升、高炉刚需支撑焦炭采购。焦煤端，昨日第三方资讯披露长治沁源另4座煤矿（产能450万吨）即将复工、边际偏空，但整体复产快慢、低库存仍支撑，焦炭现货涨价预期更强于焦煤。综合看，焦炭供需边际收紧+提涨预期支撑，盘面偏强运行；焦煤受复产扰动震荡中偏强，但连续大涨后09合约贴水收窄、高位波动加大。

玻璃：玻璃主力小幅收于879元/吨，涨0.11%，低位整理。供给端，全国浮法玻璃日熔量14.22万吨，仍处低位，但最近点火增多，边际供给有所增加，需关注新增点火对供给的边际扰动；整体产线仍处亏损冷修状态，冷修动能仍在。库存端，全国浮法玻璃总库存7447万度，环比去库42.8万、绝对库存仍居近年高位、贸易商库存仍在累。需求端，深加工订单天数微增有回暖但仍低位。综合看，玻璃低位震荡。

纯碱：纯碱小涨收于980元/吨，涨幅升0.31%。供给端，8月密集检修、阶段收缩是前期反弹驱动力；但检修多持续时间短，新增产能大、宽松格局未变。库存绝对规模仍处近五年同期高位。需求端，浮法玻璃日熔低位、光伏冷修推进，重碱刚需支撑有限、整体偏弱。综合，低成本+检修短收缩支撑底部，但高库存与需求弱压制反弹、上行动能不足。

烧碱：盘盘面震荡上行。供给端，烧碱产能利用率约78%，环比小幅波动，产量平稳；库存高位累库、压力较大。需求端，主导下游氧化铝运行产能高位、新增产能持续释放，对烧碱形成刚需支撑，但非铝下游、出口采购谨慎、疲软，整体需求偏弱。估值偏低位，综合利润薄弱、制约开工提升。综合看，烧碱开工盈亏平衡、库存偏高、需求改善有限，供需偏弱，成本与氧化铝边际修复对底部形成支撑，区间震荡为主。

PVC：PVC震荡上行，电石法开工在低位，8月中旬检修中部分恢复、新增检修互现，整体开工偏低。总库存有所去化，需求端，淡季转旺季过渡。综合看，低值+去库存支撑，但需求弱、库存高、出口受限，短期偏强震荡、但追高风险大，关注成本端反弹持续性，期货轻仓偏多，谨防冲高回落。

能源化工：谅解备忘录期满，美伊谈判陷入僵局

原油：消息面上6月22日美伊第一轮谈判结束，8月5日伊朗密集发布与阿曼就霍尔木兹海峡谈判的谈判进展，6日伊朗就海峡公布了一份航运管理方案，9日伊朗伊斯兰革命卫队表示目前的战略是保持对霍尔木兹海峡的控制，直至敌方接受伊朗的全部条件并承认失败，同时以色列拒绝加沙15点方案，表态较为强硬，10日伊朗“安全总管”佐勒加德尔就霍尔木兹海峡开放发表强硬表态后，其职位被伊斯兰革命卫队强硬派雷扎伊接替，伊朗内部权利轮换进行，11日巴基斯坦称美伊和谈目前接近达成共识，15日伊朗称与阿曼就海峡通道航行方案达成协议，17日第一轮谈判所签署的美伊谅解备忘录到期，美伊双方的表态都趋于强硬，美伊谈判陷入僵局，目前霍尔木兹海峡油轮的通行已基本停止，曼德海峡通行也受到剧烈影响，kpler显示霍尔木兹海峡14日通行量2艘，11日曼德海峡通行量40艘，总体来看两个海峡通行量都大幅下降，中东局势目前冲突呈愈演愈烈的态势，形势愈发复杂，双方妥协和谈的概率在逐渐降低，短期和解的难度较大。国际油价自6月11日以来迅速走低后，近两月以来，油价再次剧烈波动，地缘溢价是波动主要因素，昨日国际原油继续上涨，WTI目前84.47美元，布伦特91.33美元，供应方面上7月召开的OPEC+会议，该石油生产国组织同意在9月份将石油日供应量增加18.8万桶，通行方面6-8月份霍尔木兹海峡通航数据先升后降，油价先降后升，整体来看原油的运输和生产供给的恢复将因为本轮冲突继续延后，低库存将成为本次油价迅速上涨的催化剂，上半年高库存的缓冲垫作用已被大大削弱，价格波动可能会更加剧烈。

宏观层面，美联储最新利率决议将基准利率维持在3.5%-3.75%区间不变，同时本次FOMC会议上投票结果为9票赞成，3票反对，这是自2016年以来美联储首次在同一政策决议中出现3张方向一致的反对票，目前来看鹰派的倾向明显增强，具体数据来看7月国内制造业PMI49.2%，CPI同比上涨0.5%，PPI同比上涨3.5%，低于市场预期，美国7月非农就业人口减少2.3万人，美国6月CPI同比上涨3.5%，PPI同比上涨5.5%，7月份非农就业人数的持续下降将继续压制美联储加息的预期，对于原油的需求端可能会起到一定的支撑，但是需求端整体表现疲弱，近期全球成品油裂解价差仍然在高位震荡，部分油品裂解利润持续高于4月冲突爆发期，美国炼厂利用率小幅回落但维持高位，短期需求较为强劲，供给端EIA数据显示，截至8月6日当周美国API原油库存增加907.2万桶，库欣库存大幅上涨至约2096万桶，EIA库存则上涨大幅累库1742.3万桶，目前约4.24亿桶，已超过2月冲突爆发前的数据，截止8月7日SPR库存大幅下降610万桶，创下了1983年以来的最低 记录，整体库存端美国原油库存本周大幅上升，目前美国国内原油供给短期上升，中国原油库存小幅下降。

整体来看，短期原油受冲突影响剧烈波动，曼德海峡的通行受阻导致沙特从延布转运原油的通道受到严重威胁，原油下方存在供应缺口与低库存支撑，如果目前局势短期不缓解，原油的地缘溢价将无法得到有效化解，原油将在未来一段时间继续维持高位震荡，未来重点关注美伊后续冲突状况，双方军事行动是否进一步升级。策略上，地缘溢价和供需情况同时催化短期行情，油价短线将大幅波动，需注意双向剧烈波动的风险。

LPG：美国丙烷供应维持稳定，产量与库存均处高位，出口基础设施能力充裕。因此美国短期内具备充足出口的能力。中东方面，LPG供应严重受制于地缘局势。霍尔木兹海峡的通行受阻直接制约波斯湾各港口的LPG供应量；而曼德海峡被封则切断原本可以绕开霍尔木兹海峡维持出口的沙特Yanbu港的出口路径。两大关键通道同时受制，使中东LPG外运量面临比上半年更严峻的缩减压力。需求端，前期价格走低后，中国化工需求已有所恢复；后续关注焦点集中于印度旺季需求兑现节奏。

橡胶：全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续上升，上游丁二烯装置开工率继续回落。国内全钢胎开工率略微下降，半钢胎开工率继续下降，终端市场需求一般，经销商出货缓慢。青岛地区天然橡胶总库存继续大幅下降至64.5万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新增加至1.13万吨；上游中国丁二烯港口库存重新下降至3.2万吨。综合来看，下游需求偏弱，供应压力偏大，天胶库存下降，合成库存增加。

纸浆：纸浆基本面仍偏弱势。智利Arauco公司8月进口木浆外盘报价，针叶浆银星下调20美元/吨至670美元/吨，本色浆金星持平于650美元/吨，阔叶浆明星持平于570美元/吨。当前中国纸浆主流港口库存量为228.1万吨，较上期小幅增加0.2万吨，库存同比仍在高位。下游原纸企业对于纸浆采购仍偏弱，纸浆供给延续平稳；总体下游纸厂订单不佳，原纸需求总体稳定。

甲醇：美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退，港口库存仍处历史低位且伊朗装置大部分停车的情况下，价格低位有支撑。不过未来到港量仍有增加预期，港口累库拐点已现，MTO需求维持低位的背景下，价格即便反弹，上方空间也有限。考虑到霍尔木兹海峡仍然处于封锁的状态，8月下旬开始，到港量将可能急剧下降。在“金九银十”的旺季预期下，港口持续大幅累库的难度也较大，更建议逢低买01合约。当前PP-3MA价差已处历史高位，而近期MTO装置计划重启的消息增多，若重启能够兑现，可关注做缩PP-3MA价差的套利机会。

聚烯烃：根据检修计划，PP后续待检计划偏多，短期将结束开工持续回升的趋势，阶段性进入开工横盘的平台期。但近期外购丙烯等边际利润的修复，出现了长停装置的重启以及计划外投产消息，边际产能提供意外增量。PE兑现检修计划，8月中前还处于开工下滑窗口期。但石脑油裂解利润的快速修复，导致前期停车装置的重启及提负，同样带来计划外增量。聚烯烃边际利润的修复，提升炼厂开工积极性，给开工带来额外的边际增量。PE需求见底，开始季节性回升，同比偏低。PP淡旺季属性偏弱，保持弱势，并无明显变化。09合约依然震荡看待，下方有底在于低库存格局以及强Back结构对于盘面的支撑，且处于交割窗口期，基差收敛逻辑会更强。但上方天花板在于成本下移和高利润，对于开工的回升产生正向驱动。01合约更偏空看待，主要由于战争局势存在缓和预期，且未来聚烯烃将逐步累库。考虑到今年整体的格局的转好，价格也难以回到地缘发生前的低点，可以先往6月低点去看。

尿素：印标价格出炉，最低到岸价东海岸390.25美元/吨，西海岸393.65美元/吨。虽然本轮印标价格不高，但由于国内尿素价格偏低，出口仍有较高利润。考虑到目前港口库存持续累积，预计国内参与量比较多，对国内尿素价格底部会有支撑。但在高库存作用下，价格向上的空间也不大，需要看到国内企业库存拐点且大幅去化，价格向上的空间才能打开。在政策托底效应下，价格贴近1650-1700元/吨的成本线附近后可以轻仓买入01合约。

PX/PTA：霍尔木兹海峡尚未开放，国际油价高位震荡，全球原油库存消耗至低位，导致成本端易涨难跌，本周PX中金100万吨、威联150万吨装置重启，开工率回升至67.3%，PTA威联装置重启尚未出料，上周降负的850万吨装置本周陆续提负，另外两套500万吨装置，重启推迟3-4天，本周产量96万吨较上周减少7万吨。下周逸盛新材料720万吨4月开始降负运行的装置即将提负荷，预计供应增加，去库幅度有所放缓。需求端目前聚酯产能利用率78.2%，环比-0.57个百分点，但是终端需求出现积极信号，纺织企业订单环比回升0.32天至6.2天，开工率回升0.98个百分点至50.87%，长丝、短纤库存去化。策略上，PTA预计维持去库但是装置重启有压制，可通过2611-2701正套交易旺季去库。

乙二醇：美伊和平协议60天期限正式届满，伊朗和美国均表示不延长期限，地缘僵持油价高位震荡。是考虑到中东到中国20-25天的船期，进口货源维持紧张。国内煤制装置利润丰厚，前期检修装置重启，开工+5.13个百分点至61.85%，石脑油供应紧张，一体化开工率下降2个百分点至49.29%，综合来看乙二醇供应端维持偏紧，需求端目前聚酯产能利用率78.2%，环比-0.57个百分点，但是终端需求出现积极信号，纺织企业订单环比回升0.32天至6.2天，开工率回升0.98个百分点至50.87%，长丝、短纤库存去化。聚酯企业乙二醇原料库存较低，因此预计乙二醇8月维持去库。09合约进入交割月，盘面贴水交割的可能性大。上周五随着期货盘面拉升，基差有所回落。后续来看供应紧张驱动乙二醇偏强。策略上，供应紧张和低库存支撑乙二醇价格上涨，2610-2701正套。

短纤：短纤加工费周度平均674元/吨，环比+7.7%。虽局部回暖信号初显，但下游补库仍偏理性，以小批量当季补单为主；另在企业减产预期下，企业挺价意愿较为明显，因此预计企业利润或存进一步修复的空间可能。本周中国涤纶短纤产量为14.48万吨，环比下滑0.31万吨，环比降幅为2.10%。综合产能利用率平均值为74.05%，环比下滑1.60%；其中常规短纤产能利用率均值为78.74%，环比下滑.04%。周内部分企业产量稍有缩减。纯涤纱行业平均开工率在69.07%，环比上升0.42%。前期个别降负企业升温，因此本周开工率环比上升。原料端易涨难跌，地缘僵持乙二醇涨势延续、PTA反弹，纺织即将进入金九银十的旺季，秋冬面料订单回归，开工改善，短纤供需向好，尽管下游对高价货接纳意愿较弱，补库较为谨慎，但是低加工费支撑短纤易涨难跌，本周预计随成本端偏强。策略上，由于原料端乙二醇相对于PTA更强，多短纤加工费（多PF 空TA）。

瓶片：聚酯瓶片周均利润在-152.53元/吨，环比上期均值减少88.54元/吨。聚合成本平均在6899.53元/吨，较上周增加39.54元/吨或+0.58%。低加工费对瓶片价格有支撑，华润60万吨装置减半运行，西北10万吨装置重启，本周聚酯瓶片产量34.86万吨，较上周减少0.87万吨；产能利用率降至72.31%，较上期下滑2.13个百分点，预计下周产量在34.86万吨附近。原料端易涨难跌，地缘僵持乙二醇涨势延续、PTA反弹，瓶片自身供需僵持，下游随采随用，尽管部分货源流通紧张但下游表现一般，聚酯瓶片市场或偏强震荡运行。策略上，由于原料端乙二醇相对于PTA更强，做多瓶片加工费（多PR 空TA）。

纯苯：纯苯期货华东现货主流成交价约8245元/吨。美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡实质性封锁叠加曼德海峡通行恶化，红海油轮频遭袭，17日美伊双方并未延长谅解备忘录，谈判陷入僵局，地缘溢价主导原油双向剧烈波动，国内原油大涨，化工跟随上涨但涨幅弱于原油，成本传导不理想。台风季扰动东南沿海港口装卸，白海豚过后未来仍有台风可能继续造成扰动，纯苯进口到港量处低位，外盘价格维持高位，美亚价差仍处近年高位，韩国纯苯继续主要出口中国，进口空间影响较小。库存方面，截至8月14日当周江苏港口库存去库1.1万吨至2.9万吨，环比下降27.5%，绝对库存处历史极低水平，但到货骤降至0.1万吨主受台风影响，台风过后库存有望反弹。石油苯开工率回升1.51%至63.3%，较上半年高位仍处低位，多套装置集中检修，但恒力、盛虹、中海壳牌等大型企业预计8月后陆续结束检修，加氢苯开工率下降为63.14%，供应缺口逐步缩小，预计8月产量将继续回升。五大主要下游产业里苯酚下降至69.64%，己二酸开工率下降为59.8%，苯乙烯开工率小幅上涨为62.29%，己内酰胺持平为68.43%，苯胺开工率大幅下跌至73.7%。受纯苯价格持续较高影响，下游多数产品利润率持续处于亏损状态，苯酚利润则继上周上涨态势后继续大幅上涨，其余下游均保持为亏损状态，需求侧整体支撑一般，下游工厂多维持刚需采购。后市来看，纯苯延续去库主要因素为台风，未来供应将继续恢复，短期跟随原油剧烈波动，8月中下旬面临下行压力，重点关注美伊谈判实际进展及霍尔木兹曼德海峡通行情况。套利方面，前期做扩苯乙烯-纯苯价差策略建议逐步止盈观望，目前价差开始回落，符合之前预判面临回调压力，待后续基本面改善再进行操作。

苯乙烯：苯乙烯期货上涨1.79%至8630元/吨，华东现货约8840元/吨。美伊冲突升级，17日双方未延长谅解备忘录，谈判陷入僵局，霍尔木兹及曼德海峡通行受阻，原油高位大涨，能化获成本支撑，但化工弱于原油，下游需求被高油价压制，负反馈显现。纯苯低库存下价格震荡，对苯乙烯形成较强成本支撑，但原料向下游传导不畅，仅苯胺苯酚利润修复，其余持续亏损。截至8月18日，苯乙烯港口库存去库1.9万吨至9.98万吨，继续去库态势，7月上中旬去库受台风影响，下旬延误货源抵港，库存相对往年仍偏高。装置开工率上涨1.93%至62.29%，非一体化利润小幅震荡下降，PO/SM利润震荡下降，ABS仍处深度亏损，EPS、PS利润小幅下跌。下游方面，EPS开工率回落至49.99%，PS上升至45%，ABS震荡至60.7%，PS库存小幅上升，EPS、ABS库存去化，3S支撑较强。后市来看，苯乙烯供需面相对纯苯更强，8月出口超8万吨提供支撑，但短期原油双向波动剧烈，下游多持观望态度，需关注装置重启及美伊谈判进展。套利方面，苯乙烯-纯苯价差开始回落，符合前期预判，建议逐步止盈观望，同时9-1价差高位震荡，关注远月价差变化。

有色金属：高位震荡

贵金属：贵金属高位震荡。一方面，美国多项通胀数据降温、消费数据走弱，市场下调 9 月加息预期；另一方面，伊朗一名高级官员表示，由于与美国就永久结束双 方战争的谈判陷入停滞，伊朗将转向“全面进攻性”军事姿态。与此同时，华盛顿排除了延长临时停火协议的可能性，地缘扰动仍旧不可忽视。后续市场需密切跟踪中东局势最新进展以及后续美国通胀就业数据等。策略上看，若有盈利可逢高止盈，待后续回调配置为主。

锡：宏观面美7月就业不及预期且通胀温和，年内加息预期缓和，但本周地缘风险升温，资金情绪谨慎，叠加美债收益率再度走高，从持有成本抬升及流动性收紧抑制需求两方面打压有色金属，有色金属普跌。供需面，近期印尼进口锡锭陆续到货，需求端消费淡季终端新增订单有限，现货供应紧张局面小幅缓和，国内社库有所回升，叠加前期多头止盈离场，锡价承压下跌。不过目前海内外社库绝对值均处低位，中长期看锡供应紧张及AI需求驱动的逻辑仍存，且近期锡价回落后下游接货意愿有所好转，锡价下方存在支撑，短期跟随资金情绪波动，策略上维持逢回调买入。

铜：宏观面美7月cpi温和且符合预期，ppi同比增幅低于预期与前值，年内加息预期降温，美元指数走弱，宏观压制减弱，不过地缘风险仍存，且近期美债收益率再度拉升亦打压有色金属。供需面，铜精矿延续矿强冶弱的紧张格局，加工费难有修复空间，冶炼厂对高价货源接受度偏低，近期硫酸价格对冶炼利润支撑小幅减弱。需求端铜价高位运行抑制下游采购积极性，叠加季节性淡季，需求整体表现不佳，加工品开工未见边际改善。现货方面，上周因临近交割换月叠加近月Back月差持续走扩，持货商出货情绪提升，现货由升转贴且贴水幅度逐步扩大，本周一升贴水有所回升。库存方面，截至8月17日，国内市场电解铜现货库存14.68万吨，较13日增1.68万吨，铜价持续走强下游企业采购需求偏弱，仓库出库量较少，社库因此表现累库。保税区方面，周内冶炼厂部分出口货源到货入库，同时进口比价亏损较大，仓库暂无清关进口计划，不过部分货源仍存装柜转口至海外等动作，库存变化幅度有限。海外库存延续LME去库、COMEX累库态势，LME现货升贴水走高至400美元以上历史高位。整体来看，矿端紧缺格局延续，需求端虽处季节性淡季但整体韧性支撑，且目前国内社库已处低位，铜价下方支撑较强，近期宏观对铜价压制明显减弱，铜价上行驱动强化，短期受资金情绪及地缘影响存在波动可能，但整体趋势仍向上，策略上逢回调买入。关注月底的杰克逊霍尔全球央行年会。

氧化铝：国产矿供应依旧偏紧，南北方供应分化，北方矿山受天气影响开工不佳，企业库存处在低位，部分企业计划上调进口矿使用比例，南方地区供应相对持稳；进口矿方面，因运费走强及几内亚雨季发运量减少，进口矿石价格小幅上行，不过企业对高价矿石接受度不高。供应端，上周氧化铝供应有所减少，主要因广西某氧化铝企业一台焙烧炉进行检修，不过对整体供应影响不大，后续山西某停产氧化铝企业一条生产线将重启，预计8 月下旬将有产品产出，国内氧化铝供应仍有增加预期，海外方面，巴西某氧化铝厂因天然气供应不足致产能减少50%，但对盘面影响不大，整体氧化铝供应仍处过剩状态。库存端，国内氧化铝总库存及港口库存延续累库态势，近期海外货源持续到港，港口库存累库幅度较大，截至8月13日，港口库存已达105.1万吨。整体来看，氧化铝基本面维持供应过剩局面，价格难有大幅反弹，低位承压运行为主，关注几内亚矿端政策及海内外减产情况。

电解铝：地缘扰动下上周周初铝价强势上行，后半周在美伊停火消息及阿联酋复产消息扰动下铝价高位回落。供应端，国内行业开工率仍持稳，近期无减投产消息传出，行业利润维持高位，企业主动减产意愿不强；海外阿联酋EGA上周公布的半年度报告中披露其3月28日因受袭关停的AL Taweelah铝厂已有18%的电解槽完成重启，预计明年一季度完全复产，海外铝厂复产进度小幅超市场预期，不过后续实际复产进度有待验证。需求端国内传统淡季压制仍在延续，大范围高温天气进一步干扰下游生产、施工节奏，铝加工行业开工整体维持低位，仅有铝线缆受益于阶段性出口窗口打开存在支撑。库存端，国内社库延续去库态势，smm数据显示，截至8月13日，国内电解铝社会库存89.8万吨，周去库3.5万吨，近期出口拉动去库动能减弱，考虑到近期铝水比例持续维持在78.4%左右高位，国内电解铝库存去库更多因铝锭到货量减少，后续需持续关注去库节奏。整体来看，短期铝价跟随地缘消息面波动，近期宏观面对有色金属压制减弱，多头止盈离场致铝价回落，不过年内全球电解铝供应缺口仍存，且国内消费旺季即将来临企业存在备库需求，铝价下方有支撑，策略上短期震荡偏多思路对待，逢回调可轻仓试多，关注地缘局势演变、国内消费旺季启动情况以及海外铝厂复产进度。

农产品：两州大豆结荚数低于三年均值

油脂：昨日国内豆类油脂整体大涨，因美豆生长优良率持续下滑以及NOPA7月末豆油库存下降。另外，本周进行profarmer年度田间巡查，从首日巡查的两州俄亥俄州和南达科塔州的情况来看，大豆的结荚数低于去年同期和过去三年均值水平，符合市场预期。预计近期油脂仍有望保持强势。

豆粕／菜粕：美中西部核心产区周末降雨过多导致洪水引发减产担忧。美伊利诺伊州、印第安纳州和俄亥俄州部分地区周末降雨过量引发洪水和真菌病害（如白霉病等）担忧。自8月1日以来，这些地区的降水量已达正常水平的200％至400％。ProFarmer作物考察关注结荚数，周二关注的俄亥俄和达科他州结荚不及去年，预计周四发布单产预估。美豆优良率61％，上周62％，去年同期68％。隔夜美豆冲高回落，潜在7月高点附近多单获利离场。美国总统特朗普18日在社交媒体上称，目前和未来不会与伊朗进行任何会谈或对话。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫当天表示，霍尔木兹海峡将继续关闭，直到美国满足与伊朗达成的谅解备忘录中的各项条件。原油本周未见暴涨，或许与关闭应答器的油轮通行量回升有关。  

周二连粕大幅走高，主力合约增仓上行，创三周以来新高。国内方面，山东地区43蛋白豆粕上涨40元／吨；现货市场虽报价上调，但成交谨慎、价格滞涨，油厂维持高开机率，豆粕库存继续增加。今日国储进行第四次进口豆拍卖，成交均价和成交量也是市场关注焦点。豆一本周仍在刷新高点，带动豆粕走强。本轮上涨核心还在成本抬升的驱动，但供应充足近月难有逼仓条件，应防御突然回落风险。

棉花：内外棉价整体延续偏强走势，主力CF2701价格重心继续上移。最新的USDA八月报告下调2026/27年度美棉产量及期末库存，叠加得州旱情范围继续扩大，海外供应担忧升温。国内新疆部分缺水棉田出现早衰，市场对新棉单产仍存下调预期；储备棉继续保持100%成交，上周成交均价17178元/吨，反映优质现货需求较好，对盘面形成支撑。不过，下游纱线走货及终端订单尚未明显改善，高价向下传导仍有阻力。预计短期郑棉维持偏强运行，关注17000元/吨附近压力，回调仍可关注多配机会。

白糖：郑糖近期呈冲高回落走势，有在5300企稳迹象；外盘原糖快速突破后年内高点后高位整理。此轮上涨主要受巴西产糖低于预期、糖醇分流增强以及2026/27榨季供应趋紧预期推动。UNICA数据显示，巴西中南部截至六月下半月累计产糖1075.4万吨，同比下降12.38%，累计制糖比降至41.83%；欧洲及印度减产预期也强化远期缺口逻辑。不过，当前巴西原糖供应仍较充足。国内库存和进口糖到港仍制约近月表现，但成本支撑叠加外盘走强，郑糖下方空间有限。

生猪：生猪主力09继续上涨，收盘12315，现货企稳在10.8。北方断奶苗价格多跌破200元/头，南方价格多在180-220元/头。二育出猪节奏正常，8月市场出栏量环比增幅明显，但短期期货上涨后仍有部分压栏观望情绪，目前多数体重仍偏低，补栏节奏较缓。8月底价格有冲高的预期，但目前从毛猪涨幅来说驱动不足。持续关注二育压栏情况。

玉米：国内玉米现货价格走势分化，盘面随着价格跌至低位，出现技术性反弹，但供应宽松的基本面限制上方空间。东北产区需求走弱，市场观望情绪加重，价格承压运行；华北地区随着到车数减少，价格跌势放缓，整体上互有涨跌。 后续随着新作玉米进入关键生长期，8月天气炒作仍可能带来阶段性扰动，但在供应压力未明显缓解前，玉米上方空间仍受限制。  

苹果：苹果产区库存果成交稍显清淡，库内走货速度不快。西北地区客商剩余货源价格偏弱，普遍急售，走货依旧不快。山东产区走货放缓，电商、出口等渠道调货减少。新季苹果来看，陕西纸袋嘎啦少量脱袋，纸袋秦阳销售进入后期，价格相对稳定，其他品种上市价格普遍低于去年同期。库存富士栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.0-3.8元/斤。目前库存果去库略显缓慢，市场消费疲软抑制苹果走货速度，客商调货积极性较差，预计短期内维持低位震荡。新季早熟纸袋嘎啦少量脱袋，本周重点关注纸袋嘎啦上市表现。

朱少楠（Z0015327）  王平（Z0000040）  彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰（Z0022225) 曹可安（Z0023621) 陈洋锴（Z0023957）

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