01

分界线

结构性矛盾还是总量矛盾

NR到15000是一个分界线。前期NR走势偏强，但是最近到了15000附近又开始震荡，因为15000是结构性矛盾和总量矛盾的一个分界线。

对于橡胶来说，结构性矛盾是地区价差造成的物流流向变动，所导致的再平衡的需求，最终引发估值修复行情；而总量矛盾则是全球供需出现缺口或过剩，整体的重心需要抬升或降低。

NR在15000以下，从地区价差来看是偏低估，在去库速度加快的时间段，本身就有修复估值的上涨驱动；但是到了15000以上，就需要总量矛盾去驱动行情上涨。只不过目前还未有明显落地的故事可以去讲，所以在这个分界线附近徘徊，资金关注这些故事能否落地。

数据来源：大地期货研究院

厄尔尼诺故事与化工品上涨双重驱动

厄尔尼诺故事与化工品上涨双重驱动。近期NR突破15000的行情中，主要是由于厄尔尼诺故事和化工品上涨的双重驱动，这也是总量矛盾的驱动，一个是在供应端、一个是在需求端。

厄尔尼诺是今年的主线，一旦资金情绪启动，无论是否和橡胶有关，短期就需要给盘面一定的溢价，而近期又是农产品情绪集中爆发的时间点。

对于橡胶来说，产区的情况是极其割裂的，泰国东北部、版纳等地区雨水极端偏多，而印尼、泰国南部又是偏干。如果是讲厄尔尼诺的故事，那就关注当下干旱的时间段对于泰国南部、印尼产量的影响，目前来看并没有太明显；如果是讲产能周期的故事，那就观察雨水结束之后，树龄较为树龄年轻的地区还有多少产量增长，那么还需要等待天气好转。

数据来源：大地期货研究院

02

现实可能仍然偏强

现实可能仍然偏强

轮胎厂不买也能去库。上上周轮胎厂几乎没有采购，所以导致上周库存的出库量大幅减少，但是就算是轮胎厂不买，青岛库存仍然小幅去库，因此说明到港量确实少的比较多。未来几个月或许到港量不会有太多回升的空间，所以可能导致未来几个月去库概率更大，现货端会持续比较强势。

历史对比。历史均值来看，8月份青岛库存几乎持平，而9、10月份均去库3万吨左右，因此对于9、10月份的去库速度要求就要更高一些。目前为止，8月份青岛去库1.5w，在8月份中算是比较快的了。

数据来源：大地期货研究院

03

诗董库存

上游某加工厂库存偏低

上游某加工厂库存偏低。该上游加工厂库存偏低，这基本符合市场原本的预期，但是数据确认之后，一定还是偏利多的。从历史来看，该加工厂库存偏低对于盘面后续上涨时有较为明显的支撑，如2020年、2023年中、2025年三季度，几乎每次都是大致底部区间。

但是该加工厂库存偏高，并不一定会导致下跌，如2024年上半年，或许是因为在下半年该加工厂又采取了大规模补库的策略，导致库存抵达历史高位。

总而言之，库存偏低是偏利多的信号，主要原因是后续有补库的需求。

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04

天然橡胶价格

天然橡胶期货价格

数据来源：上期所 Wind 大地期货研究院

合成橡胶期货价格

数据来源：上期所 Wind 大地期货研究院

天然橡胶浅色胶价格

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天然橡胶深色胶价格

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天然橡胶基差

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天然橡胶月差

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