观点小结

核心观点：中性

周度原油震荡走强，起初国内菜油累库不及预期，叠加收储传闻，近月菜油大涨，并带动棕榈油走强。美豆主产区天气炒作再起，优良率下调，叠加美豆油上涨，印尼产区土壤墒情继续下降，市场担忧印尼棕榈油减产。美国和伊朗地缘冲突还未结束，美原油价格难跌，化肥等物料价格处于高位，影响新作农产品的种植，叠加厄尔尼诺的影响，机构看涨远月农产品价格，迟迟未走出区间的棕榈油，最终突破原先的区间。

根据船运商检机构数据，8月前15日马来西亚棕榈油出口下降，中国、印度和欧盟地区采购减少，而8月马来西亚节假日少于7月，因此8月产量表现将会继续较好，甚至到10月也不差，仍然保持累库趋势。本周盘面上行之后，近月船期棕榈油再度有成交，主要以9月船期为主，月差维持反套趋势。

近月合约菜油预期差行情结束后，菜油现货开始和盘面有些分化，现货基差下跌。加拿大菜籽和其他油料价差处于高位，加拿大菜籽盘面受美豆油回调而下跌，但是进口加拿大菜籽压榨亏损改善不多。本周菜籽压榨量略降，预计到下月压榨量才会增加的多一些，菜油基差跌幅有限。加拿大萨省菜籽临近收割，艾伯塔省菜籽优良率回升1%至60%，仍然处于历史平均水平，当前加拿大菜籽还未到收割上市高峰，菜籽盘面也更过跟随美豆以及美豆油高位震荡。

本轮油脂的反弹驱动更多在于宏观驱动，类似春节后，原油上涨导致化肥价格升高，种植成本上移，外加厄尔尼诺下预期将会减产，价格重心的上移并未是基本面所驱动的，尤其是近端马来西亚将会持续累库，而国内棕榈油库存也将到年底维持在百万吨附近，相对确定是近月和远月价差持续扩大，可以说现实的利更多是战争，远端的利多更多是厄尔尼诺（实际对于东南亚品种产量有影响，而不是葵豆菜籽等油料），但是国内棕榈油除了卖出交割，还需要自身和其他油脂价差缩小才会有消化出路，尤其是临近交割月。盘面先于基本面走出预期，但是参考2023年，近端持续的累库的基本面并未让上涨的行情延续，毕竟印尼即使真的要减产也是明年的事情，而近端的原油价格除非再度回到100美金以上，站在生物柴油角度，才能给棕榈油更高的估值，短期资金和宏观情绪为主。

产地

国际油脂与油料FOB价格

截至2026年8月14日，多数油脂价格反弹，欧洲菜油周度下跌40欧元/吨，南北美豆油价格下跌，周度棕榈油小幅上涨。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

截至2026年8月14日，加拿大菜籽涨幅超20美元/吨，乌克兰菜籽和葵花籽价格下跌。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

国际油脂FOB价差

周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价差21美元/吨，前周18美元/吨，历史平均水平14.67美元/吨。

阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在-14.13美元/吨，前周0美元/吨，历史均值106美元/吨。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

国际菜籽价差

截至8月14日，黑海局势以及欧洲河流水位偏低，乌克兰菜籽出口运输受阻，持续跌价，加拿大菜籽价格偏强。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

印度港口油脂价差

截至8月14日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差50美元/吨，前周38美元/吨。毛葵油和毛棕榈油价差260美元/吨，前周255美元/吨。精炼豆油和精炼棕榈油价差-5美元/吨，前周5美元/吨。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

进口与压榨利润

据不完全统计，上周成交4船9月船期棕榈油，截至本周一，本周成交1条9月船期棕榈油，2条10月船期棕榈油。

天气

棕榈油产区天气

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

印尼棕榈油产区土壤墒情

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

马来西亚棕榈油产区土壤墒情

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

加拿大土壤墒情

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

需求端

周度油脂成交

周度远月豆油成交增多。

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

油脂现货基差

周度华东一级大豆油现货基差小幅走弱，华南24°棕榈油现货基差换月到2701，广西三级菜油基差稳定。

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

油脂库存

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

油脂现货价差

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

油脂月度平衡表