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一线调研:抢收气氛渐浓,棉花上涨可期?

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-07-26 09:17:05 来源:中信建投期货 作者:魏鑫/吴新扬

调研时间:2021年7月18日~7月23日


本次调研,北疆方面止于石河子,南疆方向行至阿克苏,笔者尽力阐述途中所见所闻。调研尽力覆盖典型企业,但从样本看总体难免有偏颇之处;调研对象难免自持立场,我方叙述尽量中立。


新疆之大,生产我国80%以上的经公检的棉花,17年后,成为郑商所的棉花基准交割地。新疆昼夜温差较大,相对干旱,土地适合种植棉花。由棉花种植向下游衍生出轧花厂、纱厂等,而在下游的织布、印染和成衣等环节则多居于内地。


市场当前最为关注的就是新季棉花的价格情况,这也是我们重点想了解的问题,通过对产业结构、市场预期、生产情况进行调研和梳理,我们得到如下答案。


(1)抢收成定局?


调研过程中,我们访问了棉农、轧花厂、纱厂等上下游,而在这整个产业链中,关于新季棉花的预期在价格上或有不同,但对产业结构的变化却有出奇一致的看法。


根据调研信息,我们发现,新疆地区轧花厂数量和生产能力在近两年内增长较为迅速。从整个产业链结构来看,轧花厂本身是加工籽棉生产皮棉的初步加工环节,但在实际生产过程中,轧花厂既要向上收购籽棉,向下销售皮棉。而轧花厂的生产利润,一方面来自本身的开工情况,另一方面又受到库存棉花价格变动的影响。


由于轧花厂的增加,而棉花的产量相对稳定(今年或有下降),那么最终每个轧花厂能够收购的棉花就有望减少,同时轧花厂的利润部分依赖于开机情况,因此,轧花厂是有较强的意愿加强收购能力的。而集体推进收购,就有可能形成抢收的情况。


过去几年,轧花厂已经逐渐从开门等着棉农送棉转变到主动向棉农收棉,而今年有望演变成向棉农抢收的情况。


(2)单产下降,降多少?


相对于去年的风调雨顺,今年新疆棉花在种植前期遭遇了冻害和大风等多种天气影响。


从调研了解到的情况,当前还无法准确判断单产的实际情况,不过在种植进度上,棉花整体是出现了比去年同期晚10~15天的情况。粗略预期来看,严重区域减产或达到10%,大部分区域在5%以内,不过这都还需要等到8月红花见顶和9月定产以及后期霜冻的时间的确定。


尽管今年天气比不上去年,但我们也能发现在种子质量和种植管理上,新疆棉花行业也在逐年进步,部分地块也能呈现同比增长的局面。


总的来说,今年天气前期表现不佳,导致种植进度偏慢,叠加对后期霜冻时间的担忧,整体形成了一个偏弱的单产预期。


(3)面积缩减,缩几何?


从面积上,我们能看到10%左右的减产,不过各地面积减少的原因有所不同。北疆地区限水政策的影响比较明显,当然限水政策本身也有反复,缺水问题将是长期限制新疆棉花种植面积增长的主要阻碍;南疆方面,退耕还林等相关政策也减少了部分棉花种植,包括国家引导部分棉花改种也导致种植面积的下降。


(4)价格预期,抛储和滑准税之后……


当问到对于今年籽棉价格的预期时,不同的主题表现的预期情况不同。我们了解到,已经有7.5元/公斤的预定合同的签订,总体来说,这个价格也相对符合我们整个调研期间多数调研对象的判断。


最乐观的情况来自于棉农,预期的收购价格能超过8元/公斤,甚至向9元以上进发,当然,这也代表了种植户对于今年收入的期待。


最悲观的预期来自于轧花厂企业主,预期机采棉的收购价格7元/公斤,较去年上涨0.7元/公斤。主要是对于国内外需求的持续性存在疑虑。


主流预期在7.5元~8元/公斤,这就意味着盘面价格还有一定上涨的空间。


展望与思考


随着棉花抛储以及滑准配额释放,单纯从产业基本面的角度来看,棉花没有过多的利空。但棉花期货市场表现较为谨慎,每日基本不会出现过高的涨幅:一旦有超过2%的涨幅就会迅速回调。因为从估值端而言,郑棉涨幅有些高屋建瓴。一方面内外价差持续扩大,另一方面相较于其他的软商品:橡胶,白糖,棉花价格已经有非常明显的抬升动作。此外,市场认为,Taper预期的落地将会促使大宗商品牛市终结,商品拐头的大背景下,棉花也很难进一步走高。


但就宏观环境而言,大家已经对于美联储Taper预期开始产生共识,不过货币政策收紧的基础,更多是建立在经济复苏的大背景下。我们也注意到全球尤其是欧美国家的疫情正在面临再次失控的状态,这也就意味着全球经济可能面临再一次冲击。但就棉花消费而言,只要欧美国家政策上没有采取强硬的防疫管制措施,社交活动维持正常化,服装消费仍有望进一步复苏复苏。


从驱动端来讲,虽然种植端的驱动已经告一段落,种植面积缩减被市场价格所反映,且就单产端而言,目前可以看到中美印国的棉花种植条件正在进一步的好转。但随着种植成本的抬升以及新疆轧花产能扩大,籽棉偏紧的供需依然有望维持,促使新年度皮棉的成本上升,不过目前郑棉价格基本兑现高籽棉价格的预期。消费端虽然中国外贸出口维持强势,但终端欧美市场服装补库动力继续存在,这也将给予旺季来临时下游更多的支撑。美副国务卿舍曼访华为盘面注入更多利好驱动。贸易摩擦、疆棉禁令后,中美关系来到冰点,目前新年度美棉销售偏慢,缺乏中国买家身影,而更好的中美关系也将带动中国对美棉的采购,促进美棉库存去化。


目前盘面向上驱动依然存在,虽然一致性预期正在增强,但盘面给出的氛围依然偏谨慎,市场可能继续维持在怀疑中上涨,在上涨中怀疑的局面。但如果没有好的入场点位,交易心态可能无法坚定投资者筹码持有的信心,建议空仓,或者逢低轻仓介入。低位多单可以继续持有。


附:中国棉花供需平衡表



数据来源:中储棉花信息中心


附:部分调研点信息情况


2021年7月21日


南疆某棉花企业


个人观点:不看好棉花市场的持续上行


企业负责人认为,当前市场内需并不理想,外部需求是推动当前市场需求的主要动力。这当中还叠加了资金、通货膨胀等因素,但这一系列“外部”因素能否持续,还有待于下一步的观察。个人并不看好棉花的持续上涨。


除了棉花本身作为纺织原料的主要属性外,还需要关注副产品情况,一个是棉粕、一个是短绒、一个是棉籽。棉粕方面关注水产生产情况,而棉籽棉油(棉籽出油率为18%)一端又需要结合国内油脂市场来看,这些副产品方面反而可能是支撑棉花价格的一个重要因素。


棉花和油脂都是国家的收储品种,如果国家同时启动收储,将会形成政策托底;如果不收储,国家油脂这一端可能出现供需的不平衡。


种植面积和单产预期:


新和官方种植面积为86万亩,去年95~100万亩,10~15%的面积种植了麦子,这是由于国家的调控。


新和的种植情况比去年差,4月冻灾,5月风灾,去年风调雨顺,今年要晚10~15天。能够跟上的话单产略有减少。


沙雅今年面积为196万亩,去年210万亩,沙雅治理塔河,退耕还林,面积下降10%左右,受灾情况(雨、冰雹)比新和更严重。本月气候跟上单产预期略减。


库车今年种植180万亩,比去年降10万亩左右。


以上三地综合来看种植进度延迟15天,面积降低10~15%,预期单产略有降低,不过品种优化导致单产能够有所弥补。


轧花厂


去年轧花厂收棉接近3万吨,衣分达到39%以上。轧花厂将籽棉加工成皮棉和棉籽后,剥离棉籽和短绒,棉籽会送到企业的榨油厂进行榨油。由于棉粕对某些反刍动物饲养有利,价格也相对较好。


种植成本与预期


阿克苏新和县乌尊皮秦附近棉田。


种植品种原棉11,亩产预计达到450公斤,主要是因为重视管理,去年在300~400公斤。


肥料约3元/公斤,种植全程预计380元/亩;水费涨到4毛/立方米,一亩地一遍需要70~80立方米,一共8遍浇水(已经浇过3遍),水费240元/亩;地租去年750~800元/亩,可流转土地今年到了1000~1350元/亩,综合总成本达到2400元/亩。


农户预期籽棉收购8元/斤,企业主认为在7元/斤,去年机采棉6.3元/斤。手采棉去年7元/斤,企业主认为可能突破8元。对于机采棉突破8元以上,企业认为概率不大。


南疆某种业、种植、轧花厂企业


“棉花品种革新,轧花厂可以只挣加工费。”


该企业主要以棉花种子研发销售为主业,新建轧花厂准备开工。


只挣加工费即可,籽棉预期7.7以上


企业主业是棉花种子的研发和销售,由于前期市场反映棉花出产质量不高,企业老板想自己搞清楚为什么出现棉花质量问题,希望通过自己加工来控制中间流程。


企业同农民有签订一些订单农业,收购价加上加工成本即可卖出,不期待用轧花厂挣钱。


希望轧花厂回归加工功能,当前轧花厂的功能涵盖收棉花、加工、销售等过多功能,经营风险和压力较大。


三个时间节点,说减产为时尚早


企业负责人向我们提示了三个重要的棉花产量观察的时间节点:


(1)5月1日,看出苗情况;


(2)8月1日,看红花到顶情况;


(3)9月25日,最终测产。


前期确实出现积温不足的情况,5月整体低温导致棉花生长偏晚,但6~8月整体情况尚可,还有45天成熟,现在说减产还为时尚早。


计划收购3万吨,和大型国企合作


企业和中棉合作收购,总量预计在30000吨。因为同农户签订了订单,收购价确保会比市场价高出一些,也引导农户高质高价。


预计籽棉价格开始在7.7元左右,后期可能涨到8元以上,折合盘面预计在17700到18000左右。


兵团种植有优势,地租便宜水廉价(此内容不代表典型的棉花种植情况)


当地(铁门关)地租价格仅为300元/亩,相对北疆更加便宜,而且在企业专门的指导下,能够达到亩产500公斤,甚至到600公斤,记录在730公斤。肥料成本350元/亩,水的成本在100元/亩,但非兵团水费为阶梯费用,能达到300元甚至更高。


某大型农业集团


企业有棉花、番茄、白糖三个主要产业,其中棉花板块包含种植、生产、加工、仓储、物流、贸易。


企业有郑州商品交易所棉花交割库所,总库容60万吨,高峰库容43万吨,当前库容10万吨。


当前库容中,60%~70%为棉花仓单,剩余的为纱厂自备库存和贸易商现货库存。


企业轧花厂日处理皮棉5000吨。年产能在15万吨左右。


抢收成为新常态


从去年开始,轧花厂多了,大家都到地头去抢棉花了,以前都是等着棉农送上来。


以前1000亩地不算大户,现在200亩地就是大户,有5、6家轧花厂跟他议价。


本年度集团将继续坚持收购棉花,保障农民收益,其实也增加了收购棉花的主要力量。


出库暂时平稳,前期有增加


正常情况下,仓库的出库量在1000吨每天,高峰能达到3000吨,上周(7月14日当周)出库达到2000吨,相对较高。当前出库量稳定在一般水平。


仓库入库时入库量每天在5000~6000吨左右。


仓库总占地面积在1580亩左右。


仓库费用三天内储存在48元/吨,而后按时间收费,3个月以上按年收费。


郑州商品交易所(会议讲话内容)


当前棉花期货发展情况


28%的新疆棉通过期货保值或销售


郑商所棉花期货品种已经有7000余法人客户,产业与基金持仓比重71%,是市场中产业和基金持仓较多的期货品种。持续参与棉花期货的产业客户达到1000多家,其中90%为大型涉棉企业,75%的企业开启了基差贸易。


期现结合度较高,期现价格相关度97%


至今实现了28 个“保险+期货”项目,保障规模4.18万吨。联合农发行开展保值贷业务,覆盖9万吨棉花,实现10亿元资金的融通。新开辟仓单场外交易业务,通过银行路径,实现企业更大规模的融资。


郑商所棉花产业新方向


(1)将探索质量升贴水;


(2)探讨国际化路径,允许中亚棉花交割 ;


(3)优化交割仓库布局,服务更大范围的棉花产业;


(4) 研发棉籽棉油等棉花相关品种。


2021年7月20日


石河子某纺纱企业,全产业链,有储存贸易,下辖3个轧花厂。


企业产能35万锭,现仅有1万锭左右没有开工。没开工的主要原因在于人员不足。


11万锭车间普通用工200人,复杂工艺用工400人。


上半年逢低就买,当前谨慎接单


企业元月份就备了5个月库存,一般随用随买为主,备货较多,回调就买。


企业一般接两个月后的订单,当前生产的主要是8月的订单,后面的订单不太敢接,担心棉花价格上涨而接订单的价格偏低。


贸易一口价为主,点价模式开始流行


企业下方主要面对贸易商,贸易商占70~80%,下游企业占10%多一点。


贸易方式以一口价为主,当前也有部分基于盘面棉花的点价,譬如32常规纱在棉花合约上加10100元(正常基差范围在9900~10300),40纱+12000元。


贸易商可能出现因为行情原因而推迟接货等行为,纱厂收取30%的定金。


库存偏低,担忧抢收


当前企业的棉花库存在2万吨左右,往年同期库存应该在6万吨。


今年市场抢购预期较强,尤其是轧花厂数量和生产线扩张,可能导致在供给变化不大的情况下,轧花厂 - 棉农这一端因为结构性问题导致价格的异常波动。


棉花收购的时间大概就在10天左右,短时间内,轧花厂要生存下去,抢收可能成为最终结果。


出入库是重要指标,新疆政策电价有优势


判断市场供需情况,看纱厂仓库的进出库情况就能够比较直接的反映。


南疆纱厂大兴建,该集团也去阿拉尔、图木舒克建厂,说是土地免费,整个政策支持力度较大。


新疆纱厂电费便宜,只要0.35元/度,是相比内地的优势,加上新疆运费补贴,能够和内地进行抗衡。


2021年7月19日


呼图壁某棉业公司,下辖16个子公司,覆盖棉花全产业链,包含9万亩种植基地以及大型轧花厂等。


节水政策限制种植面积


根据该公司负责人的介绍,公司原计划种植面积在12到13万亩,但实际种植面积为9万亩,这主要就是受到新疆地方政府节水的相关要求所限。


前期官方希望能够将种植面积减少20%,但出台政策前,农户已经缴纳地租等费用,购买好种子,因此政策受到较大反弹争议,最终重新出台政策,综合下来估计面积减少为5%左右。


棉花长势总体良好,但不如去年


相比去年,前期棉花积温较低,整体长势不快,去年新疆总产量在550万吨到560万吨,今年预估在520万吨左右。


种植成本上涨300元左右,地租全面上涨


按照长期稳定成本来看,棉花16000左右的价格基本能够覆盖成本,今年每亩地的成本还将增加300元左右。成本增长主要来自地租、水肥。


地租方面,去年土地流转费用900~1000元/亩,今年为1200元/亩,主流上涨250元左右,也有最高达到1500元/亩的。


水肥价格由于尿素等涨价,导致整体成本上涨100元/亩左右。


轧花厂竞争压力大,恐有抢收情况


近年来轧花厂扩产明显,生产线的数量和效率都明显提升,在收棉期间的竞争压力加大。尤其在下游当前表现较好的背景下,可能出现抢收现象。


籽棉价格看好,担忧市场风险


去年当地籽棉收购价格约在6元/公斤,该公司收购价格为5.9元/公斤,心理上能够接受预期今年收购价格在6.5元/公斤。但从当前市场略火热的状态来看,加上本身轧花厂的竞争加大,企业担忧价格超过6.5元/公斤,从而引致后市更大风险。

责任编辑:李烨

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