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产地出口需求利好,棕榈油领涨节后油脂

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-02-24 08:58:40 来源:东证期货 作者:王誉洁/方慧玲

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产量恢复缓慢+出口需求利好+低库存,棕榈油领涨油脂板块


春节期间,西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示,2月1日~15日马来西亚棕榈油产量较1月同期增加9.42%;而船调机构SGS数据显示2月1~15日马棕累计出口55.49万吨,较上月同期40.33万吨,增加37.60%,可见马棕2月出口增幅远大于产量增幅,预计2月马棕库存仍将维持在低位。在强劲的出口数据提振下,马盘棕油在中国春节期间涨幅超3%,使得2月18日棕榈油开盘大涨逾4%。


节前马来西亚棕榈油局(MPOB)报告显示1月马棕库存数据增至132.5万吨,较上月增加4.7%,但并未对市场造成太大影响,主要是由于产地受到马来西亚持续的暴雨影响,产量恢复较慢;且132.5万吨的库存,仍处于历史同期最低位置,较五年同期平均库存223万吨减少了40.63%,结合目前2月份马棕的生产和出口进度数据情况,供需矛盾短期内较难得到解决。


回顾棕榈油行情的走势,1月中旬以来一直维持高位震荡行情,马棕历史低位的库存使得其价格在6500点左右面临较强支撑。2021年一季度预计在产地产量恢复缓慢、出口需求增加的影响下,棕榈油库存或将继续维持历史较低水平,一季度我们预计油脂板块仍将会维持高位坚挺的格局,但受到新增需求有限影响,预计向上空间不大;而二季度开始随着主产地产量恢复加快,库存或将进入缓慢累积的状态,油脂价格重心或将有所下移。



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油脂基本面分析及后市展望


2.1、产地供需偏紧状况暂难改,利多棕榈油价格


供应方面,2月16日,马来西亚政府宣布将除沙捞越之外的其他所有州的行动限制令(MCO)延长到3月4日。疫情防控措施的严格和劳工的紧张使得马棕产量恢复较慢,西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的最新数据显示,2月1日~15日马来西亚棕榈油产量同比1月增加9.42%。受到降水以及疫情封锁导致的劳动力短缺影响,预计马来西亚棕榈油2月复产速度缓慢,2月马棕产量增速或将小于9%。


海外需求方面,根据主需求国印度溶剂萃取商协会(SEA)的数据显示,印度1月进口了78万吨棕榈油,较12月进口增加1.3%。且目前印度1月油脂总库存为178.7万吨,同比减少1.5%,仍处于历史同期低位,虽然2月印度政府将毛棕榈油进口关税基准价格上调32美元至1045美元/吨,或一定程度抑制棕榈油进口,但受到印度油脂库存仍处低位影响,未来将仍有刚性进口需求。


中国方面,根据船期预测1月棕榈油进口预计为58万吨。而受到2~3月24度棕榈油在华南地区的盘面进口利润恶化至-900~-1000元/吨左右影响,2~3月进口量预计都将维持在40万吨左右低位水平,较一月减少31%。受到未来到船减少的预期影响,国内基差一季度或将维持高位;而库存方面,截至2月5日,全国港口食用棕榈油总库存61.93万吨,较上月同期增0.68万吨,较五年均值67.03万吨降5万吨,属于中等偏低水平。豆油由于一季度油厂开机率偏低、进口大豆到港量有限,预计难以提供大的新增供应,而全国油脂库存亦处于低位,预计中国市场对棕榈油的进口需求将增强。


船调机构SGS跟踪的马棕出口数据显示,2月1~15日累计出口55.49万吨,较上月同期的40.33万吨增加了37.60%。出口增幅大于增产幅度,据我们测算,2月马棕库存预计在128~130万吨左右,较1月份略增或略降1.7~3.4%,仍将维持历史低位,这将对棕榈油价格形成有力支撑。不过,尽管海外刚需支持着马棕出口需求,但增幅预计有限,这将限制棕榈油价格高位上行的空间。


总体来看,受到主产地产量恢复较慢、海外刚需坚挺等因素影响,预计马棕库存累积仍将较为缓慢。而国内方面,由于盘面进口利润持续处于大幅亏损的状态,预计一季度国内棕榈油到船量回落,棕榈油库存也将处在相对历史低位,国内棕榈油基差预计仍旧坚挺。对一季度棕榈油价格维持高位震荡偏强观点,但受到新增需求有限影响,预计棕榈油走势继续向上空间不大。而二季度开始随着马来西亚产量恢复加快,叠加新增出口需求有限,马棕库存或将进入缓慢累库状态,棕榈油价格重心或将有所下移。



2.2、节后需求回落,豆油或进入累库周期


本周南美的收割仍落后于历史同期,根据Conab周报显示截至2月12日巴西大豆收割完成10.1%,远落后于去年同期为23.1%。而主产区马托格罗索州截至2月12日收获完成22.26%,较去年同期和五年的58.22%和45.41%进度下降明显。预期短时间内全球大豆供应偏紧状态较难改变,预计国际大豆价格仍较为坚挺,使得豆油压榨成本仍维持高位。


国内方面,2021年1月份国内各港口进口大豆预报到港124船815.6万吨,2月预计大豆预报到港640万吨,较1月减少21.5%,3月初步预计到港610万吨,可见一季度大豆到港量逐月降低趋势;而因春节油厂陆续放假且部分油厂缺豆停机,截至2月5日,全国油厂大豆压榨压榨开机率降至56.04%,较上周降4.55%,季节性因素下,2月国内油厂整体开机率下降,豆油库存短期增幅预计有限。且大豆进口压榨成本维持高位,叠加棕榈油涨幅使得豆棕价差缩小,利好豆油需求,从而使得一季度豆油价格支撑较强。


但随着节后需求的回落,新增需求有限,豆油将进入缓慢累库周期,限制豆油价格向上空间;随着二季度南美大豆的上市、进口大豆将大量到港,以及下半年生猪存栏的恢复将提振豆粕需求,进而将促使油厂提高开机率,豆油的供应也将被动增加,从而使得豆油价格重心走低。


总的来看,一方面受到棕榈油价格的利好带动,另一方面,由于一季度大豆到港量减少以及油厂开机率的降低,再加上国内油脂总库存处在相对低位,一季度豆油走势预计仍将维持高位坚挺的表现,但由于年后油脂需求季节性减弱,价格上方空间预计有限;中长期来看,豆油及棕榈油供应二季度预期将开始增加,而需求方面,虽存在刚需待满足,但增幅有限,且随着气温的回升,油脂需求将趋弱,市场或将进入缓慢累库周期,届时豆油价格重心或将走低。



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行情展望: 


综上所述,目前受到棕榈油主产地马来西亚持续降雨和劳动力受限影响,2月马棕产量恢复缓慢,且受到主需求国刚性需求坚挺的提振,马棕2月出口增幅预计大于产量增幅,预计棕榈油总体低库存格局短期将难以改变。叠加国内棕榈油进口利润倒挂严重,进口到船持续下降,预计高基差低库存的格局仍将持续,利好一季度国内棕榈油价格。但二季度开始随着马来西亚产量增速加大,而新增需求有限,库存或将进入缓慢累积状态,油脂价格重心或将有所下移。


对于豆油而言,受到南美大豆收割进度较慢影响,全球大豆供应紧缺格局暂难改,支撑进口大豆的价格坚挺,使得豆油压榨成本维持高位。叠加一季度大豆到港以及油厂压榨开机率的回落,使得豆油库存短期内增幅有限,支撑豆油一季度或将维持震荡偏强走势;叠加随着下半年生猪存栏的恢复,油厂或转为采取挺粕抛油策略,预计豆油价格重心将向下偏移。


故油脂一季度或将维持震荡偏强走势,而二季度开始随着供应的增加,新增需求的有限,库存或将进入缓慢累库状态,油脂价格重心或将有所下移。注意关注马来疫情恢复情况以及南美大豆的收割进度。


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风险提示


南美天气利好,大豆收割进度加快;以及东南亚疫情控制良好令产量高于预期等风险。

责任编辑:李烨

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