策略摘要：

上周市场围绕3300点剧烈震荡，最终震荡收平。盘面上看，行情热点依旧集中在银行、基建、家电，食品饮料等少数几个蓝筹权重板块，中小创继续承压。展望本周，我们认为指数短期有回调的可能，但中期不改反弹趋势。主要逻辑如下：（1）近期经济数据表明当前依旧处于主动补库阶段，复苏脉冲仍延续。（2）流动性边际收紧的态势不改，短端和长端利率均出现明显的上升态势，叠加经济复苏，人民币贬值，防资产泡沫等因素，预计这种态势仍将延续。（3）大小非减持迎来12月高峰，新股发行继续加速，交易所调整两融折算标准，此背景下中小创将继续承压。（4）短期在地产调控，商品大跌，债券调整的背景下，股票开始具备相对较好的配置价值。（5）证监会高层严厉斥责险资举牌行为，或将推动险资监管新规出台，短期对相关概念股带来巨大负面冲击，中期或将改变本轮反弹行情的内在动能。综上，我们认为行情总体仍然朝着库存周期修复进程带来的盈利端改善逻辑运行。后市需要关注流动性边际收紧的累积效应以及库存周期修复进程与市场预期之间的预期差变化，这将影响本轮反弹行情的空间和力度。

操作建议：操作上，短期回调目标3150附近，中期维持震荡上涨测试1月熔断密集成交区3500-3600的判断。（上证）前期盈利多单可续持，仓位过重者减仓。

风险提示：货币政策突变 补库不及预期、监管加强

一、上周行情回顾

上周三大股指涨跌互现，其中IF上涨0.26%，IH上涨0.93%，IC下跌2.01%。持仓量方面， IF1612减少4244手至31242手， IH1612减少2449手，至18488手，IC1612减少2718手，至22482手。基差方面，IF1612贴水2.96，IH1612贴水3.91,IC1612贴水88。现货涨跌方面，上证50微涨0.94%，沪深300上涨0.22%，中证500下跌1.98%。板块方面，普跌为主，其中有色，采掘，综合，轻工制造跌幅较大，军工，钢铁，食品饮料跌幅较小。风格方面，依旧呈现出明显的周期强成长弱，主板强中小创弱的格局，在经济弱复苏，管理层强监管背景下，料此风格仍将延续。 

二、本周展望

上周市场围绕3300点剧烈震荡，最终震荡收平。盘面上看，行情热点依旧集中在银行、基建、家电，食品饮料等少数几个蓝筹权重板块，中小创继续承压。展望本周，我们认为指数短期有回调的可能，但中期不改反弹趋势。主要逻辑如下：（1）近期经济数据表明当前依旧处于主动补库阶段，复苏脉冲仍延续。（2）流动性边际收紧的态势不改，短端和长端利率均出现明显的上升态势，叠加人民币贬值，防资产泡沫等因素，预计这种态势仍将延续。（3）大小非减持迎来12月高峰，新股发行继续加速，交易所调整两融折算标准，此背景下中小创将继续承压。（4）短期在地产调控，商品大跌，债券调整的背景下，股票开始具备相对较好的配置价值。（5）证监会高层严厉斥责险资举牌行为，或将推动险资监管新规出台，短期对相关概念股带来巨大负面冲击，中期或将改变本轮反弹行情的内在动能。综上，我们认为行情总体仍然朝着库存周期修复进程带来的盈利端改善逻辑运行。后市需要关注流动性边际收紧的累积效应以及库存周期修复进程与市场预期之间的预期差变化，这将影响本轮反弹行情的空间和力度。

三、策略建议

操作上，短期回调目标3150附近，中期维持震荡上涨测试1月熔断密集成交区3500-3600的判断。（上证）前期盈利多单可续持，仓位过重者减仓。

风险提示：货币政策突变 补库不及预期、监管加强