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中国企业海外并购:川财证券2月25日早评

最新高手视频! 七禾网 时间:2016-02-25 11:38:07 来源:川财证券

宏观策略


中国企业海外并购的经验分析:高杠杆、高风险、低收益。“新常态”下,中资企业“出海”热情大大增加。2015 年,已公告的中国企业海外并购交易金额比前年几近翻番,达1620 亿美元。2016 年趋势不改,北京控股以初步购买价14.38 亿欧元收购德国欧洲领先废物能源利用公司,万达集团以35 亿美元收购美国传奇影业,海尔集团以54 亿美元并购美国通用电气的家电业务,中国化工集团以430 亿美元收购瑞士先正达公司,创下中资公司海外单笔投资记录。我们梳理分析了2000 年以来海外并购的情况,有几个特点:(1)高杠杆:根据标准普尔全球市场情报的数据,54 家公布财务数据并在去年进行过海外交易的中资企业的Total Liabilities / EBITDA(总债务与税息折旧及摊销前利润的比值)中位数达到5.4 倍。一般来说,4 到5 倍就可以视为“高杠杆”。近期海外并购风头最劲的中国化工集团为9.5 倍,中粮集团为52 倍,中联重科高达到83 倍。(2)高风险:并购后卖方公司的每股红利增长率最高59%,最低‐100%,标准差43.4。收购方5 天涨跌幅百分比最高132%、最低‐90%,标准差8.21。收购方1 个月的涨幅百分比最高140%,最低‐96%,标准差14.2。整体的收益水平波动非常大,反映出高风险的特点。(3)并购后卖方公司的每股红利增长率平均为‐10.9%。收购方5 天涨跌幅百分比平均2.86%。收购方1 个月的涨幅百分比平均2.97%。说明并购后的整合工作不尽如人意,且海外并购事件对买方的二级市场表现催化不明显,收购方1 月涨幅百分比平均2.97%,若以此构建投资组合的收益将不敌债券投资。


行业公司


建议关注具备核心竞争力即拥有技术及用户的移动营销标的。Facebook 发布财报,第四季度净利润为15.62 亿美元,去年同期净利润为7.01 亿美元,同比增长123%,超过市场预测53.7 亿美元,2015 年Facebook 营收179.3 亿美元,同比增长为44%。Facebook 月活跃用户数为15.9 亿,移动端月活跃用户数为14.4 亿,环比持续增长。主要原因有两点,1、技术:公司在不伤害用户体验的前提下,提升广告的质量和相关度,从而可以展示更多广告,提供高质量的广告,能带来很好的消费者体验。2、用户,公司平台优势带来大量流量,公司月活跃用户持续增长,公司能够获得大量用户及用户数据,进而持续优化公司广告平台。我们建议关注具备核心竞争力即拥有技术及用户的移动营销标的,建议关注明家科技。


责任编辑:黄荣益

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