如果说大宗商品里谁最"惨"，玻璃今年绝对能排进前三——不，是数一数二。三大燃料工艺全线亏损，全行业深陷10年来持续时间最长、亏损幅度最大的寒冬，期货价格一度跌到三位数，被网友戏称"玻璃比矿泉水还便宜"。然而就在8月26日主力合约跌破900元/吨关口之后，盘面却连续4日飘红，让市场开始嘀咕：跌了这么久，是不是该"物极必反"了？

跌破900之后，玻璃"硬气"了四天

先看行情。8月26日，玻璃期货主力FG2701合约盘中最低触及895元/吨，创该合约上市以来新低，收报898元/吨，跌破900元整数关口。从周线看，主力合约彼时已连续三周收阴，空头持仓碾压多头——前20席位空单比多单多出近30万手，多空比仅0.76，产业资金一片悲观。

但戏剧性的一幕随即上演：跌破900后，玻璃连续4个交易日上涨，9月1日收于969元/吨。这波反弹让市场重新讨论起那句老话——"没有只跌不涨的品种"。

回望这轮下跌，玻璃的"骨折"速度肉眼可见：7月7日还在952元/吨，8月13日FG2609合约盘中最低砸到859元/吨，创近十年新低。一个传统建材品种跌到三位数，放在几年前想都不敢想。

凭什么涨？跌不动了

神奇的是，就在跌破900元之后，玻璃期货连续4个交易日上涨。市场在问：这是“物极必反”的前奏，还是又一次“诈尸式反弹”？

先看看这波反弹靠什么撑起来的。

第一，政策预期来了。8月28日，央行与金融监管总局联合发布房地产新政，将个人住房贷款最长期限由30年延长至40年。8月29日夜盘，玻璃应声上涨。五矿期货分析称，期货受政策预期带动反弹，期现有所背离。说白了，市场在赌——赌政策能传导到玻璃需求。虽然大家都知道从政策出台到工地用玻璃，中间隔着十万八千里，但资本市场从来都是“先干了再说”。

第二，900元以下真的跌不动了。南华期货直言，900元/吨以下的玻璃价格已经是全产业链亏损的价格，基本面角度继续大幅下行的驱动并不强。有分析师打了个比方：“这就像一个人已经饿到皮包骨了，你再让他减肥，他也减不动了。”

第三，成本在那儿撑着。截至8月21日当周，煤炭工艺生产成本1014元/吨，石油焦1181元/吨，天然气1325元/吨。期货价格900元，现货970元，全都低于成本线。国泰君安期货明确表示：短期震荡偏强，至少做空需要谨慎，对后市可以略乐观。

为什么说这是"十年最冷寒冬"？

玻璃的惨，是全方位、全链条的。

第一，三大燃料工艺全线亏损，无一幸免。据Mysteel数据，8月21日当周，煤制气工艺单吨亏损约81元，天然气工艺亏约169元，石油焦工艺亏约223元。隆众资讯的统计同样触目惊心：天然气产线周均亏损约174-196元/吨，石油焦产线亏损约190-223元/吨，连成本优势最明显的煤制产线也在亏钱。

第二，需求端真的"冰"住了。玻璃60%以上的需求来自房地产，而2026年1-6月房屋竣工面积同比下滑23.7%，住宅竣工更是跌了25.3%。下游深加工企业订单天数只有9.4天，还不到两位数，加工厂"随用随采、零库存"，没人敢囤货。8月又是高温加台风，工地开工受限，传统淡季雪上加霜。

第三，库存这座大山纹丝不动。截至8月下旬，全国浮法玻璃样本企业总库存7441万重箱，同比高出17%以上，折合库存天数34.1天。沙河地区贸易商库存同比更是翻了一倍多，中游"蓄水池"也淤堵了——厂家想把库存往下游传导，可终端压根没有承接能力。

最拧巴的是供给端：全行业亏成这样，理论上该加速冷修、产能出清，现实却是"失血不退出"。产线冷修成本高、复产成本更高，企业宁愿"扛一扛"也不愿先关停——谁先退出，谁就把市场份额让给别人，典型的产业"囚徒困境"。于是冷修和点火并存：这边刚有几条产线放水冷修，那边旗滨平湖600吨产线就复产点火，净收缩幅度被冲得七零八落。隆众资讯直言，日熔量从年初的15.11万吨降到14.22万吨，供给收缩力度依然赶不上需求萎缩的速度。

机构怎么看后市？

综合多家机构观点，当下的共识高度一致：上有顶、下有底，震荡筑底，磨底待变。

弘业期货：区间震荡，低估值与弱现实博弈，短期860-900震荡，中期看湖北改造与旺季成色。

华创期货：震荡筑底，"供应收缩、需求冰点、库存高企、成本倒挂"四重压力叠加，900附近反复磨底。

国金期货：低位震荡，估值历史低位+成本支撑，下行有限；高库存与套保盘压制反弹高度。

广发期货：观望，弱势难改，绝对价格低、做空性价比差，短期交易价值有限。

南华期货：谨慎，全产业链亏损价，大跌驱动不强，但资金行为决定盘面，等供应端变化。

光大期货：底部震荡，库存连降仍高位，供需驱动不足，止跌但上涨动能有限。

分歧在于拐点何时来。弘业期货给出的右侧信号很具体：冷修兑现加速、周度日熔再下台阶、深加工订单回到12天以上、厂库单周去化超100万重箱。在这四个信号出现之前，反弹大概率只是"脉冲"，而非反转。

便宜不等于要涨，反转需要共振

"物极必反"听起来很美好，但期货市场从来不缺"地板下面还有地下室"的教训。玻璃这波反弹，更多是超跌之后的情绪修复和成本支撑下的技术性反抽——就像弹簧被压久了总要弹一下，可弹簧上面还压着一座叫"高库存"的山。

真正的反转，需要供给侧出清和需求侧回暖形成共振：湖北改造真正落地、冷修加速让日熔量再下台阶，同时"金九银十"订单实打实回升、库存开启趋势性去化。在此之前，机构们更愿意用"磨"字来形容——磨库存、磨产能、磨时间，直到把过剩产能磨出去，把底部磨结实。

毕竟，玻璃行业现在最不缺的，就是时间；最缺的，是让市场信服的旺季需求。一位业内老期货说得直白：“现在的玻璃，就像是冬天里的一把火——看着挺暖，但一阵风就能吹灭。真正的春天，得等库存降下来、需求跟上来、产能真正出清，缺一不可。”

本文综合Mysteel、隆众资讯、郑商所数据及南华期货、国泰君安期货、弘业期货、华创期货、国金期货、广发期货、光大期货等机构公开观点，仅供参考，不构成投资建议。