岁末年初，大连焦炭期货主力合约价格由最低的1911元/吨振荡上行，最高至2124元/吨。国内经济继续放缓的趋势没有改变，短期难以回暖，美国推出第三轮量化宽松政策预期下降，欧债危机继续蔓延的可能性仍高，国内外宏观经济与政策面将制约连焦后市持续上涨的动能。

国内宏观经济暂难回暖

最新数据显示，2012年1月中国制造业PMI为50.5，高于此前市场预期的49.5，但1月PMI回升仅说明经济回落幅度阶段性放缓，固定资产投资及出口下滑的态势没有改变，总需求中的“两驾马车”减速，将继续拖累经济增速。固定投资中的房地产受政策调控影响尽显低迷，在中央项目及铁路投资因高铁事件冲击大幅降低的情况下，基建投资表现没有起色。制造业经济虽然近两个月出现回升迹象，但仍处在扩张与收缩的荣枯线边缘。已公布的数据表明，外商投资持续下降，商务部也证实沿海出现外资撤离，制造业受到负面影响。出口方面，1月广东制造业PMI自去年来首次跌破45，外贸第一省制造业明显收缩折射出我国的出口困境。

宏观政策上，央行货币政策出现趋势性放松，但力度受通胀高位盘整制约，外汇占款的持续减少并没有换来节前存准率的下调，预计2月份将会有降准动作，但释放的流动性或难以对冲热钱流出造成的资金面紧张。在负利率持续的情况下，降息也无从谈起，银行存款的流失在一定程度上使单边上调存款基准利率的声音渐浓。

美量化宽松预期或降温

日前，美联储宣布维持0到0.25%的超低利率不变，并将期限结构由2013年延长至2014年下半年。对此，市场普遍预期美联储在不久将推出第三轮量化宽松（QE3）政策以刺激经济增长。事实上，美国在去年8月遭标普调降评级后，经济二次探底的忧虑升温，但美国经济以及全球经济出现2008年式再次衰退的可能性很低。美联储一直对QE3持开放性态度，但美国经济在无通缩风险和金融市场流动性匮乏的情况下，目前言QE3为之尚早，预计上半年推出QE3的可能性较低，此次在美联储维持超低利率政策下，已经升温的量化宽松预期将下降。与之相应，美元指数中期上涨的态势并没有改变，这将制约期焦价格进一步上行。

欧债危机存蔓延的可能性

近日，欧盟25个成员国同意建立永久性援助基金—欧洲稳定机制（ESM），但其德法两国对此分歧仍然较大，希腊债务谈判及2月份欧洲银行系统流动性资源能否应对“欧猪四国”庞大的到期债务规模，前景仍不容乐观。由于ESM属于中长期机制，短期难以发挥实质性作用。面对2月份意大利以及3月份希腊的到期债务量集中而庞大，届时市场风险将再度积聚上升，对国际大宗商品价格形成压制，亦利空国内焦炭期货。

现货基本面整体偏弱

现货层面，节后焦炭市场以观望为主，下游需求释放较为缓慢。前期试探性小幅拉涨后无果，焦化厂对后市看空的情绪明显增加，加上实体经济资金紧张，目前个别地区出现小幅下跌行情。成本方面，焦煤价格总体对焦炭的支撑作用有所弱化，高价位现货焦价或将小幅回落。

技术上看，虽然周线MACD低位金叉，但CCI指标位于强势区间上沿，日线图指标出现回调态势，后市在国内外宏观经济继续低落的环境下，连焦继续上行的动力不足，2160元/吨将是本轮反弹的上限。