今年以来，强麦期价在沉默中强势上涨，不过，近期爆发力日渐衰竭。受冬小麦墒情良好、替代需求减弱、政策调控等因素制约，预计2011/2012年度冬小麦收割以前，后市期价上方想象空间不大，不排除向下修正的可能性。

越冬情况良好

目前，各主产区冬小麦底墒较为充足，越冬情况良好。虽然当前的严寒天气会对部分地区晚播的冬小麦群体发育产生不利影响，但实质性破坏情形不可能出现。加之适量的雨雪天气有利于后期小麦返青生长，预计天气对麦市行情的搅动力度将大大减弱。

需要警惕的是，国际市场小麦主产区如波兰、乌克兰、俄罗斯等正遭遇寒潮袭击，引发市场对冬小麦被冻死并导致农作物欠收的担忧。乌克兰国家气象部门已发出警告，预计2012年乌克兰冬粮产量将减少42%—58%，其中小麦产量或将较2011年大幅下滑46.2%。而且俄罗斯也正在考虑征收保护性谷物出口关税以限制出口，致使CBOT小麦价格连续上涨，对于国内麦市的间接传导效应不容小觑。

替代需求减少

2011年4月至9月下旬，国内发生了大范围的小麦替代玉米的浪潮。JCI数据显示，猪料替代比例在10%—15%，禽料替代使用率高达80%—100%，2011/2012年度国内饲用小麦用量约1350万吨，同比增长80%，替代玉米部分的增加“功不可没”。然而，尽管去年流入饲料领域的小麦数量大增，但小麦行情仍以寻找支撑为主，并未出现大幅拉涨的局面。实际上，制粉需求依旧是小麦消费的主要动力，需求结构单一仍然是决定小麦价格的关键因素。

随着生猪数量周期性供应增加，猪肉价格将受到抑制，生猪养殖效益面临重返下行周期的压力，预示着小麦饲用需求料将减少。此外，国内小麦市场化程度已逐渐加快，政府也可以通过增加小麦进口补充饲料所需。数据显示，2011年我国进口小麦共计124.88万吨，同比增长2.48%。这种补充对于国内小麦行情的波动将起到积极的规范作用。

政策调控如一

一直以来，政府对小麦市场的调控始终如一。笔者认为，尽管在托市政策下，小麦价格下行不会流畅，但大幅飙涨也是奢望，因为国内小麦供需格局整体偏松，政府调控从不间断。

数据显示，2011年国内小麦总产量较2010年增长2.4%至11792万吨，扣除国储拍卖数量，去年小麦期末平衡数量为2171万吨。而因2011/2012年度优质小麦种植面积明显增加，在大力应用农业科技提升粮食单产的背景下，预计2012年小麦总产量将实现“九连增”，有利于调控底气的增强。

综上所述，冬小麦收割之前，国内麦市将呈现政策持续搭台、替代需求减缓、天气炒作的情况。短期来看，强麦涨势或面临回落、无机可乘的尴尬，须密切关注1209合约上方2610元/吨附近的压力。