春节长假期间，受南美天气影响，CBOT大豆指数重返1200美分/蒲式耳的重要关口，节后连豆市场将首先完成对美豆的补涨，迎接“开门红”行情。不过，在美国大豆紧缺局面悄然谢幕的情况下，豆价上涨已缺乏稳健的基础。

天气搅动如走钢丝

尽管南美干旱仍然左右近期大豆市场走向，但力度却大大减弱。目前南美大豆已经迎来较为关键的生长期，干旱题材炒作理应产生更大的杠杆效应，可市场对于南美大豆生长前景担忧情绪的释放却远不如去年12月份集中，因为产量是否真正缺失尚无法构成定论，而且现阶段间断性的降雨仍将使得南美大豆产量面临较大的改善空间。知名油籽刊物《油世界》1月24日上调了2012年巴西大豆产量预估，至7200万吨，之前一周观测值为7100万吨，反映出降雨对生产的可弥补性不至于令市场过分悲观。

不过，鉴于拉尼娜现象已经形成，天气炒作很有可能贯穿整个一季度，市场对南美大豆生长环境的关注仍不容小觑，毕竟中美大豆已经减产，全球供应状况将更依赖于南美产量。

供需面“空”气缭绕

美国农业部1月份作物供需报告最终将“兔尾”定调为弱势结构，凸显出2011/2012年度美国大豆供需面“空”气缭绕的市场氛围。报告显示，美国大豆单产、总产录得小幅上调，出口预估调降2%，国内使用量削减，最终导致2011/2012年度美国大豆年末库存上升至749万吨，高出市场预测18%，报告结果不利于大豆价格上扬。美国农业部连续3次上调2011/2012年度美国大豆期末库存，致使美豆期价上涨缺乏供需面的响应，反弹根基不稳。

历史数据显示，2001/2002年度—2003/2004年度，美豆库存消费比由7.09%下滑至4.45%，2004/2005年度—2006/2007年度，美豆库存消费比则从8.57%上升至18.63%，2007/2008年度—2009/2010年度，美豆库存消费比又从6.71%下滑至4.49%。这种三年下降、三年攀升的周期性魔咒持续左右着大豆市场，预计2012/2013年度美豆库存消费比将面临向上调整的压力。因此，在南美大豆贸易份额增加之际，伴随着美豆出口需求的减缓，国际大豆价格走升高度受限。

出口量季节性下跌将重演

出口销售持续低迷是2011/2012年度美豆市场的重要特点。随着中国买家春节之前采购高峰的结束，以及中国装船步伐的放缓，美豆出口将进入季节性下降阶段。美国农业部最新的出口销售报告显示，1月19日当周，中国新购美豆36.09万吨，装船89.06万吨，截至1月19日，本市场年度中国已累计购买美豆1792.95万吨，远低于2010年和2011年的同期水平。然而，中国因素仍是美国大豆卖家的“救命”稻草，因为目前中国累计购买量占据了2011/2012年度美豆出口销售总量的68.93%。新年过后国际买家采购重心将逐渐向南美市场转移，中国在春节之后对美豆的需求度也将减弱，美豆销售任务很难完成。通常情况下，1月中旬至3月中旬，美豆会走出季节性下跌行情，这种传统行情将对今年的市场形成一定的心理压力。

国内方面，节后豆油消费旺季宣告结束，生猪养殖迎来传统淡季，豆粕终端消耗短期内难有大的改观，预计油粕需求不振将抑制油厂开工率水平。同时，港口大豆库存增量变大趋势已不可阻挡，国内大豆库存充足将对连豆期价形成较强冲击。

综上所述，短期内连豆料将接力春节期间CBOT大豆期价走势出现“开门红”，但鉴于供需面疲软，受美豆季节性下跌行情预期的影响，随着南美天气炒作的降温，期价缺乏较为稳健的上涨基础，预计连豆仍将延续区间振荡模式。技术上，投资者需警惕美豆指数M头的形成，且密切关注1240—1250美分/蒲式耳的压制情况。