自2011年12月中旬以来，在南美干旱的提振下，连豆粕引领国内豆类反弹。随着近期阿根廷出现降雨，美国农业部1月报告的即将发布，CBOT大豆反弹受阻，连豆粕走势亦谨慎，M1209合约在前期振荡平台下沿徘徊，上行压力渐增。

终端需求不振

国家发改委1月10日发布公告称，12月28日至1月4日期间，全国大中城市生猪出厂价格连续第5周回升，期内猪粮比价进一步回升至7.33。随着春节临近，生猪价格高位运行，国内猪粮比已经升至近三个月来高位。不过，目前猪肉价格已经出现滞涨态势，养殖户在春节前出栏生猪，供应量增加抑制了猪肉价格的上行。

从家禽养殖来看，国内鸡蛋市场自上周末以来，进入季节性调整，国内大部分鸡蛋批发价已跌至2.9—3.4元/斤附近，均价周比跌幅达17.95%。近期香港爆发禽流感疫情，养殖户补栏谨慎，鸡苗价格跌入谷底。

受2011年上半年国内养殖效益高企影响，国内生猪养殖和家禽养殖在下半年引来高峰，生猪和家禽存栏量均大幅增加。近期随着养殖效益的下降，补栏积极性受挫，国内未来几个月饲料需求并不乐观，这将限制豆粕的上方空间。

美豆需求近忧远虑

近期对于南美干旱天气的炒作导致全球大豆需求转向北美。从实际情况来看，2011年12月份，美国2011/2012年度大豆销售为206.4万吨，11月份为292.77万吨，按照美国农业部3539万吨的销售目标，以往年销售进度来看，美国须在3月前完成85%以上的销售目标。巴西气象机构Somar公司5日称，巴西头号主产省马托格罗索天气整体良好，产区开始早期收购，这将对CBOT大豆产生潜在的压力。

美豆需求除了近忧还有远虑，截至2011年12月29日，美豆2012/2013年度销售为17.56万吨，去年同期为132.34万吨，远期大豆销售下降幅度为86.73%。美国大豆销售在中国需求减缓，低价南美大豆的竞争下，无论2011/2012年度还是2012/2013年度，其潜在需求均引起市场担忧。

美国农业部即将公布2012年第1月度供需报告和季度库存报告。市场普遍预计美豆结转库存将上调，出口数据进一步下调，对于南美产量数据，预计在本次报告中将表现的相对谨慎，主要在于南美产量还有改善的前景，这取决于近期的降雨情况。干旱导致阿根廷仍有12%的玉米未被播种，如果近期天气不能改善，这12%的播种面积很有可能改种大豆，这将削弱干旱对于阿根廷产量减产的影响。美豆需求下降的担忧，增加了CBOT大豆的上行压力，导致国内豆粕上行谨慎。

低价豆到港压力渐现

海关数据显示，中国12月进口大豆542万吨，进口均价为531.5美元/吨。同时市场预计1月到港大豆量为450万吨左右，2月到港大豆量为400万吨。1月到港大豆成本应该在3800—3900元/吨之间，2月到港大豆成本在3800元/吨附近。近三个月到港的近1400万吨大豆成本在3800—3900元/吨，按照9000元/吨豆油计算，则豆粕保本价在2900—3000元/吨区间。从成本角度来看，若未来几个月CBOT大豆不能保持反弹之势，则低价进口大豆的压力将会显现。

综上所述，豆粕上行压力逐渐增加，如果美国农业部1月报告出现重大利空，则阶段性利空出尽，参与反弹多单可等报告后大跌介入。技术上看，豆粕1209下方支撑在前期跳空缺口2895—2910元/吨附近。