历年12月中下旬为国内食糖市场开榨初期，糖价往往会在春节消费的推动下出现一波翘尾行情，但在动荡的宏观经济形势以及全球供需过剩的预期等利空共振影响下，今年糖价超出意料的疲软。自11月开榨以来，现货糖价跌幅达6%以上。后市增产不及预期，以及制糖成本高企等潜在利多或将成为支撑糖价逐步企稳的重要因素。

增产不及预期

2012/2013年度种植意向降低

2011/2012年度广西白糖产量在海口糖会上预期为700万吨，之后又调增至720万吨。但通过对南宁、崇左、来宾等广西主要蔗区的实地考察，2011/2012年度广西甘蔗生长实际上并不尽如意。干旱低温天气以及随后的台风天气造成甘蔗植株较低，蔗区倒伏明显，以及糖分亩产偏低等现象。具体来看，广西蔗区糖分平均下降0.3%，亩产平均降低0.2吨/亩。这些因素的演化给由面积增加带来的增产预期打上折扣，量化来看，至少存在20万—30万吨的产量变数。如此看来，下半年糖价的下跌走势已经在不断消化本榨季食糖增产预期的影响。而随着榨季的推进，产量逐步明朗化将淡化增产的利空影响。

从时间周期来看，短期和中期影响糖价的主要因素分别在于广西天气情况，以及2012/2013年度种植面积预估。首先，从考察期间的天气来看，广西昼夜温差加大，初具霜冻迹象。其次，蔗农2012/2013年度种植意愿降低。从糖协了解到，近年来劳动力流失严重、甘蔗种植管理繁琐以及机械化普及低等现象导致种植预期并不乐观，并且11月份以来，广西糖价跌破7000元/吨的甘蔗联动价格，蔗农收益难以受到保护，导致种蔗积极性进一步缩减的局面。如果面积无法保持增长趋势，加上广西地区延续种植退化明显的新台糖11号品种，那么2012/2013年度的总体产量就很难实现继续增产。

制糖成本高企

地方政策拐点初步显现

今年国内糖市期现贴水现象明显。糖协给出的广西地区平均制糖成本在6400—6500元/吨左右。从蔗农方面了解到，尽管甘蔗收购价格不断抬高，但种植费用的同步上涨甚至超涨的现象压缩利润。今年化肥接近250元/亩，农药基根100元/亩，还有地膜需要50元/亩，成本加起来就已经到达400元/亩，这些还不包括劳动力成本。近期糖价跌破7000元/吨使得蔗农失去甘蔗500元/亩的收购保护价，在木薯、香蕉的经济作物的竞争下，明年植蔗意愿难以保证。为保障蔗农的积极性，广西地方政府欲启动收储政策，这与2009年以来国内实行的大量抛储政策形成鲜明对比，呈现政策拐点的迹象。作为国内第一大产区，白糖收储机制的启动或将给糖价带来今年棉花(20780,-40.00,-0.19%)政策托底的同等效应。

综合来看，2011/2012榨季开榨以来，糖界各方都迫切盼望糖价稳定。糖企对糖价在年前后维持6800元/吨以上表示认可。考察发掘的潜在利多因素在后期的演化中有望给予糖价一定支撑。当然，不可忽视的是，目前宏观面经济的动荡依旧给商品营造了利空环境，加上低廉进口糖的冲击以及目前国内消费旺季不旺的局面也制约着糖价的上行空间。

技术上看，郑糖主力1209合约近期维持6000—6200区间振荡，日线依旧受到均线压制，维持偏空势头。持仓量与成交量明显放大，一方面受近期主力移仓影响，另一方面反映出多空双方在6000点整数关口争夺激烈。元旦假期在即，受资金避险情绪影响，郑糖短期内恐难以摆脱弱势格局。但后期随着消费的启动以及潜在利多因素的深入，预计郑糖在6000以下回调空间相对有限。