近日，虽然欧美市场因为圣诞等假期而休市，也没有公布重要的经济数据，但是国内期铜仍在阴跌不止。27日公布的国内工业企业经济效益继续滑坡，也在一定程度上加大了后市铜价的下跌压力。笔者预计，明年一季度铜价将在43000元-65000元区间偏弱震荡。

工业效益继续滑坡

国家统计局27日公布，1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润46638亿元，同比增长24.4%。11月当月实现利润5421亿元，同比增长17.9%。显然，工业企业的效益仍在下滑，经济缓慢降温明显，对于沪铜构成利空。

通过比较发现，近年来，沪铜价格指数累计同比与工业企业利润总额累计同比走势相似。这绝非是巧合，而是反映了铜价对于工业企业经济效益变化的敏感程度。在某种程度上来说，相对国内股指作为经济晴雨表的失灵，铜价是更能体现中国经济变化的晴雨表。

工业和信息化部部长苗圩12月26日表示，明年要把稳定增长放在突出位置，争取实现规模以上工业增加值增长11%左右的目标。明年上半年将出台一揽子中小企业扶持政策，这对于明年工业增长或带来一丝暖意，但是效果有待观察，对于铜价支撑力度有限，或许仅仅是减缓铜价下滑速度而已。

国际铜业研究组织（ICSG）10月4日曾预计，2012年中国铜消费将增长6%，其他国家将近增长2%。不过，鉴于欧元区明年上半年很可能陷入衰退，美国经济增长复苏势头也可能低于今年，中国等新兴市场经济也可能受欧债危机的牵连而放缓前进的步伐。笔者预计中国明年铜消费需求增长可能在4%-6%左右。预期明年一季度铜价将在43000元-65000元区间震荡，整体维持偏弱震荡下调的格局，铜价重心较今年四季度将有所下移。

欧债危机仍是重大隐患

国际货币基金组织总裁拉加德在25日警告称，世界经济“处境危险”，欧洲主权债务危机正增加美国和新兴经济体面临的风险。拉加德指出，欧盟领导人本月初达成的协议还无法真正化解欧债危机，这些协议在金融措施方向“缺乏细节”，而在基本原则方面又过于“复杂”。明年1月30日，欧盟还要召开新一轮峰会，讨论解决欧债危机和促进就业和经济增长的话题。鉴于以前欧盟在解决债务危机上的低效率和拖沓、内部纷争不断来看，下一轮欧盟峰会也是难以达成有效的可操作性较强的成果。市场还担心明年1月法国AAA评级很可能被国际评级机构下调，这将加重欧债危机未来解决的难度和成本。

考虑到欧元区是除中国之外的世界第二大消费地区，如果欧元区在明年上半年陷入衰退，则将对铜价构成较大的下行压力。

量化宽松对铜价支撑有限

近期支撑铜价的一个重要因素是全球量化宽松的趋势。欧洲央行为了救助欧债危机国家，搞了个变相版的量化宽松；日本央行维持原来零利率和购买债券规模政策不变；新兴市场国家也停止前期加息步伐，部分央行开始降息，市场也预期明年春节前后国内央行可能下调存款准备金率50个基点；美联储近期按兵不动，不过，业内人士预期明年年中，如果美国经济复苏势头明显放缓，则可能推出第三轮量化宽松（QE3）。鉴于美国和中国这两大经济体央行近期基本保持微调或按兵不动，其他央行量化宽松对于铜价的支撑影响有限。