期货中国18、白石在具体的交易和策略研发中，更注重主观的力量还是客观的力量？或是主观交易和客观交易的有机组合？

王智宏：在交易上我们注重的是主观交易和客观交易有机结合，我们的逻辑是建立一个真正的交易流程，我们有投资管理委员会和风控委员会在整体交易当中起作用。每完成一个交易流程，实际上就有四个逻辑的弥合。一个就是刚才的决策系统和交易子系统；第二个是交易的评估决策系统；第三个就是跟踪市场变量和风险控制系统，当然风控是至始至终的，我们的风控部门叫合规风控部，我们注重的是合规，不是单纯地以交易为主；第四个逻辑就是我们的交易系统中有评价和优化，在每一次的交易之后我们都有评价，为了下一个的逻辑开始做铺垫和准备。

期货中国19、白石是否注重供求信息等方面的基本面数据？白石主要从哪些渠道获得这些信息？

王智宏：我们非常注重，基本面数据，它是一个产品价格的基石。虽然有的时候它的表现不一定是主要矛盾，但是它肯定是矛盾当中的主要方面。渠道有这么几个方向，一个是我们的自有研究力量还是相对来说比较薄弱，但是跟我们合作的期货公司他们的服务有了很大的提高。第二个数据来源是我们有很多合作的咨询公司，比如我们成为了一家专业的咨询公司的第二大股东，他们目前给银行和金融机构做咨询。当然我们还有研发中心的收集资料。所以数据方面我们是非常重视的，渠道的方面是多种多样的，我们目前也很努力地在建立自己的研发体系，真正地为产品开发设计，交易机会的发现和策略应用，风险管控手段的优化等服务。

期货中国20、白石有一部分交易是以数学为基础的数量化投资，在这方面，白石拥有多少个模型？模型的后续研发如何运作？现在在跑的模型有几个？效果如何？

王智宏：我们的交易模型有很多很多，因为大家都在进行量化投资，而程序化交易，就等于直接交易，或者叫计算机交易。真正的计算机交易，它不是被动的，而是经过大量对市场的分析，找出一个概率点，进行一个概率的计算，生成对应的操作计划。第三个层面是使用一个多维度、立体关系的投资，实际上这个层面目前全球最具代表性的应该说是西蒙斯那个团队了。当然我们也是在努力做这个事情。

我们差不多做了有四五年的时间，也走了不少弯路。现在已经在实盘跑了，每个月差不多有6—9%的回报。一个模型它会有黄金期和低潮期。实际上我们认为真正的量化投资不是在交易这一环节上，它是一个交易流程。在真正跑交易之前的那个过滤系统里面，也就是交易系统的那个指示灯系统里面。因为任何一个模型，有效的同时一定有失误的、反方向的情况。所以我们的工具，它具有线性优化。实际上作为我们决策者也好，投资者也好，在于每一种交易环境当中，在整体策略或者这一套模型是最优化的，我们需要选择这一交易模型。至于你把你的交易策略、交易思想转化出来，写出来，这个实际上并不难。难的第一个是思想，如何配置策略，再一个就是工具使用。这段时间我们的量化交易的曲线是最好的，我们的手工交易，虽然有时候收益率高但是回撤大，当然我们回撤率有严格风控的，一般都控制在6%以内，单笔回撤不超过3%。 每一个模型，我们会回测好长一段时间才上线跑。

期货中国21、您在40岁的时候成功戒烟，但很多人都说戒烟是很难的一件事情，您当时是如何做到的？您觉得戒烟和克服交易中的恶习相比，哪一个更难？

王智宏：从07年戒掉后到现在到现在我一根都没抽。难不难我觉得是相对的，可能和做事情方式有关系，做事情一定要发心，发自内在，而不是迫于客观环境，不然复抽的概率就很高，复抽会比停掉前还要厉害。戒烟和克服交易中的恶习是一样的，我觉得有点相同性，难易程度跟自己的主动性是有关系的。我40岁的时候才把我的生活和交易分开，该做什么就做什么，到交易就马上进入交易状态，这个很难比哪个更难，但是我觉得做事情要用心。

期货中国22、就您在期货市场18年的切身感受而言，您觉得哪些人适合自己做期货？哪些人适合把钱交给专业的人做期货？哪些人最好不要碰期货？

王智宏：这个没有绝对的，可能是个交集关系。我不认为有明显的界限，跟本性是有关系的。做期货实际上就是工作，可能某一个人做这一项工作更适合一些。这也涉及到人的特质，比如人的悟性、纪律性、认知能力。人在不同的阶段做一件事，方法论是不完全一样的，跟自身适不适合也不一定一致。所以严格意义上很难划分，但是我知道人在不同阶段应该以不同的方式做期货交易，这个是肯定的答案。

期货中国23、2003年以来，中国期货市场几乎以每年翻一番的速度发展，而到了2011年，发展速度明显慢下来了？您觉得慢下来的主要原因是什么？

王智宏：第一个从监管层来说需要降温，作为大宗商品市场必须服务于国家经济政策导向。第二个市场高速增长以后，进入了调整时期。第三个，我们做的大宗商品虽然是杠杆、衍生，它跟贸易总量有一定合理的配置，它不会无限地上升。今年的调控跟GDP相关的主产业都有下滑，同时市场健康发展的自然规律也要求把增速放下来，这才符合事物的发展规律，更有利于市场功能的完善，另外数量上表现为过度投机，投资和投机的比例也应该回归。

期货中国24、现在的期货市场，对期货公司、期货投资机构、期货信息/软件服务机构等这些经营主体来说，谁的发展空间更大一些？为什么？

王智宏：发展空间一定是个相对概念，或者说是主体本身的预期关系。从经营层面来看，主要体现在企业的经营特点或者是盈利偏好不一致，从这几个机构来看都是在中国的新蓝海里面，发展的空间都很大，但是不同机构的偏好跟自身的发展的高度是不一样的，像投资机构，它的起点都不一样，包括内在的外在的方向都不一样，但我认为都有很大的发展空间。像期货信息，它等于说是“卖水的”，也有卖水成为很大的公司，软件服务也是“卖水的”，投资公司是直接“淘金的”。像期货信息、交易软件、风控围绕着我们的主要目标，这些事情白石都要做，现在几个部门做到了一定程度，我就想将来让它们独立变成公司。

期货中国25、您本人在期货市场的下一个目标是什么？打算如何实现它？

王智宏：做企业或者事业肯定有一个目标管理，如何来实现就是过程管理，这都是一致的。第一个三年我们会做一个以CTA为主的资产管理公司。我们建立现在体系都是为目标做准备的。外部环境也是实现目标的一个重要生态，从法律环境、行业进程、监管到投资者的教育等等，现在基本的要素都具备了。比如我们现在正在做以黄金为标的投资，至少和我们3年前的生态要好多了，现在的期货市场和五到八年的证券市场差不多。这个行业也没有什么新鲜事，创新只是借鉴其它发达资本市场的路径、演变的过程、从产品到运作方式，以及各个主体的营运。只要把重复的事情做好了，把做好的事情做精了，才能完成做优秀、做卓越的过程。

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主持：沈良  录音整理：翁建平
2011-11-18

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